掛牌企業、非上市公眾公司、境內註冊境外上市公司即將在新三板迎來新的融資工具。昨日，新三板優先股業務指引正式發佈。在業內人士看來，新三板優先股不但會起到提振信心激活交投的作用，它更為廣泛的發行主體，更為靈活的規則設計將會給新三板以及資本市場帶來更多的可能性。

　　優先股細則出爐

　　昨日，股轉系統的一則關於發佈《全國中小企業股份轉讓系統優先股業務指引（試行）》的公告在新三板市場激起了層層浪花，本因交投低迷而略顯沉寂的市場再度活躍起來。

　　雖然A股已經有多家上市銀行嘗試了優先股發行，但這一融資工具對於新三板來説仍是個新鮮事物。作為一種在普通種類股份之外另行規定的其他種類股份，優先股持有人有優先於普通股股東分配公司利潤和剩餘財産的權利，但參與公司決策管理會受到限制。

　　根據新三板發佈的優先股業務指引，新三板掛牌公司、申請掛牌公司、符合中國證監會規定的其他非上市公眾公司以及註冊在境內的境外上市公司均可在新三板發佈優先股。與主機板市場不同的是，新三板掛牌企業發行優先股的門檻並不高，只要滿足合法規範經營、公司治理機制健全、依法履行資訊披露義務即可。

　　值得注意的是，新三板優先股採取備案制，股東人數合計不超過200人的掛牌企業發行優先股，需要在驗資完成後的10個轉讓日內，編制和報送備案材料，向股轉系統進行備案。而如果掛牌企業股東人數合計超過200人，或者非上市公眾公司以及境內註冊境外上市的企業發行優先股的，則需要報證監會審核。

　　目前，新三板優先股採取協議轉讓的方式進行交易。但由於優先股的轉讓涉及系統開發、測試以及市場參與各方的技術銜接，新三板尚不能為優先股提供轉讓服務。

　　第一股落地尚需時日

　　在股轉系統官網中，新三板表示，業務指引發佈後，發行人可按相關規定發行優先股。但在業內人士看來，新三板優先股第一股的落地尚需時日。

　　在答記者問中，新三板曾就適合發佈優先股的企業進行説明：商業銀行等金融機構，可以發行優先股補充一級資本，滿足資本充足率的監管要求；資金需求量較大、現金流穩定的公司，發行優先股可以補充低成本的長期資金；另外，創業期、成長初期的公司，股票估值較低，通過發行優先股，可在不稀釋控制權的情況下融資；最後，進行並購重組的公司，也可以發行優先股作為收購資産或換股的支付工具。

　　在北京新鼎榮輝資本管理有限公司董事長張馳看來，優先股第一股的落地尚需時日。“優先股兼具股權融資和債券融資的雙重屬性，融資企業需要以現金方式向股東支付股息，對公司的現金流要求非常高，它的融資成本是高於股權融資的。雖然新三板優先股的門檻看似很低，適合採取發行優先股的企業範圍也很廣，但就新三板掛牌企業目前的規模來講，適合優先股融資的企業並不多，齊魯銀行有望成為吃螃蟹的掛牌企業。”張馳對北京商報記者表示。

　　另外，張馳還稱，雖然已經發佈業務指引，但發行優先股的業務細則尚未出臺，申請材料的模板、報送等流程還需進一步細化，加之優先股的轉讓系統尚未搭建完成，掛牌企業短期內發行優先股的可能性並不大。

　　有望活躍新三板市場交易

　　對投資者來説，新三板業務指引來得似乎有些遲。2014年11月，股轉系統官網就曾發佈過《優先股試點管理辦法》，但在今年2月發佈了證券編碼規則的公告後，便再無相關政策出臺。等待7個多月後，新三板終於迎來了這一利好政策。

　　在申萬宏源分析師看來，優先股作為一項重大的制度創新，豐富了新三板的融資工具和投資工具，它靈活的設計，給融資主體和投資者都提供了更多選擇。此外，它還有利於並購和重大資産重組活動的更順利開展，優先股會成為新三板公司之間以及與其他企業之間開展並購和資産重組的支付工具。

　　而安信證券分析師諸海濱也曾公開表示，優先股的推出不但會吸引非上市金融企業掛牌融資，還在一定程度上擴大新三板合格投資者的範圍。

　　但張馳認為，優先股業務指引的出臺，象徵意義大於實質意義。張馳表示，“自年初以來，新三板就給了市場包括分層、集合競價、優先股在內的各種利好，但遲遲不見推出，低迷的行情下，優先股政策的落地將在很大程度上刺激投資者的信心，短期內或將引起新一輪的行情，預測近幾日新三板的日成交量有望突破10億元”。

　　而企巢新三板學院院長程曉明則對北京商報記者表示，新三板的流動性仍需要交易制度的改革。“優先股給投資人一個保底分紅，企業發優先股會面臨分紅的壓力，這會影響公司對於創新的支出，新三板的主要目的是支援企業創新，創新還需要普通股的支援，不反對優先股的推出，但不能讓優先股耽誤新三板交易制度的改革。”

　　境內註冊境外上市公司引關注

　　境內註冊境外上市公司也是新三板優先股的發行主體之一，該類企業的入圍，引起了市場人士的廣泛關注。

　　一位TMT行業分析師對北京商報記者表示，允許境內註冊境外上市公司在新三板發行優先股，將為很多在海外上市的網際網路企業提供新的融資途徑，優先股為它們在國內進行股權融資提供了可能性。另外，也使得國內的投資者得以接觸到這些優秀的境外上市企業。

　　申萬宏源分析師表示，這預示著境內註冊的境外上市公司也有可能成為新三板的掛牌主體。另外，這類公司與國際接軌的更為完整的資訊披露將帶動新三板優先股整體風險水準下降，也將吸引更多機構投資者參與到新三板中來。

    發行後優先股轉讓程式一覽

　　1.每股票面金額為100元人民幣，申報價格最小變動單位為0.01元人民幣。

　　2.新三板接受優先股轉讓申報的時間為每個轉讓日的9:15-11:30、13:00-15:00。

　　3.優先股的申報方式：定價申報、成交確認申報。

　　4.每個轉讓日的9:30-11:30、13:00-15:00為優先股轉讓的成交確認時間。