○ 未來隨著掛牌企業做市需求不斷增長，僅以券商為做市商遠遠不夠

　　○ 監管層對放開新三板做市商主體的時間和數量並未明晰，相關業務細則也並未出臺，非券商機構進入尚有待時日

　　中國證監會新聞發言人鄧舸日前表示，證監會將在交易制度方面，協調新三板完善做市轉讓業務規則，引入非券商機構參與做市業務。分析人士認為，引入非券商機構參與做市後，券商做市主體“一家獨大”的格局將被打破，同時將使更多的掛牌企業有機會選擇做市轉讓，提升市場的整體流動性。

　　做市商亟待擴容

　　所謂做市商，是指在證券市場上由具備一定實力和信譽的獨立證券經營法人，作為特許交易商不斷向公眾投資者報出某些特定證券的買賣價格（即雙向報價），並在該價位上接受公眾投資者的買賣要求，以其自有資金和證券與投資者進行交易。目前，新三板實施的是傳統競爭性做市商制度，即由兩家以上做市商為掛牌企業提供做市報價服務。

　　雖然去年6月份正式發佈實施的《全國中小企業股份轉讓系統做市商做市業務管理規定（試行）》已明確提出，做市主體是證券公司和其他機構，但從去年8月份新三板做市制度正式實施以來，僅有券商獲批作為做市商開展做市業務。截至目前，國內115家證券公司中，有78家新三板做市商。

　　自去年新三板引入做市商制度後，掛牌企業股票流動性得到明顯提升。但目前新三板掛牌企業數量達2631家，採取做市轉讓的企業僅有521家，佔比不足二成。

　　“當前新三板市場規模發展迅速，但做市企業的數量和比例偏小，未來有很大增長空間。但受限于資本金規模、人才儲備等原因，無論是做市股票數量，還是資金投入規模，券商的做市業務均難以滿足高速擴張的市場需求。”申萬宏源分析師李筱璇説。

　　此外，根據新三板相關規定，每家採取做市轉讓的掛牌公司，至少需要兩家以上做市商為其提供做市報價服務，且必須有一家做市商是掛牌公司的主辦券商。未來隨著掛牌企業做市需求不斷增長，僅以券商為做市商將遠遠不夠，未來擴容趨勢已十分明確。

　　市場格局存變

　　近一年來券商開展的做市業務的實踐，為這一新的交易方式積累了豐富經驗，這為做市業務推廣到非券商機構提供了條件。

　　去年12月，證監會發佈的《關於證券經營機構參與全國股轉系統相關業務有關問題的通知》提出，支援基金管理公司子公司、期貨公司子公司、證券投資諮詢機構、私募基金管理機構等機構經證監會備案後，在全國股轉系統開展做市業務。這基本劃定了未來參與新三板做市業務的非券商機構範圍。

　　“一個市場的健康發展離不開競爭。基金子公司、期貨子公司等非券商機構如果成為新三板市場的做市商，能夠打破券商對新三板掛牌公司做市的壟斷，有利於新三板市場更好發揮價格發現功能和提高市場的流動性。”李筱璇表示。

　　此外，這些不同類型的金融機構在為掛牌企業開展做市業務時，能夠結合自身特點和優勢，從而實現差異化競爭。李筱璇認為，主辦券商在獲取項目資源和企業估值定價方面有優勢；公募基金在資金規模、二級市場交易方面有優勢；期貨公司善於風險對衝管理；私募基金善於一級市場的投研。

　　據了解，按照目前的相關規定，開展做市業務的機構實繳註冊資本應不低於1億元，財務狀況穩健，且具有與開展做市業務相適應的人員、制度和資訊系統。

　　“目前有很多非券商機構符合這些條件，不過，由於監管層對放開新三板做市商主體的時間和數量並未明晰，相關業務細則也並未出臺，非券商機構進入尚有待時日，但總體來看，未來新三板做市商格局將會發生顯著變化。”格上理財研究中心研究員王萌萌説。