隨著三月接近尾聲，市場對新三板的關注度再上新臺階。就在剛剛過去的3月初，全國中小企業股份轉讓系統發佈《關於做好掛牌公司分層資訊揭示技術準備的通知》，擬定於2016年4月組織掛牌公司分層資訊揭示的全市場測試。這也意味著，本週，分層制度測試即將展開。

　　關於新三板的利好消息不僅僅止於此，業內期待，新三板在2016年將迎來更多的制度創新，事實上，高層也在不斷地釋放相關資訊。3月24日，中國國務院總理李克強在博鰲亞洲論壇2016年年會開幕式上發表的重要講話中，再次提到了發展多層次資本市場，他表示，“發展多層次市場的空間很大”。

　　業內期待，新分層制度出臺會加快市場的發展進程，而成長中的新三板，或將在2016年迎來新的制度。隨著市場機制的不斷完善，未來的新三板市場將是一個更健康、動態的生態環境。 ●南方日報記者 陳若然

　　掛牌企業破6000家

　　分層制度迫近，新三板市場隨著制度創新的推進而水漲船高。上週一，3月21日，新三板掛牌企業數突破6000家。在剛剛過去的一週當中(2016年3月21日至3月25日)，新三板共有130家企業掛牌，股本規模最大的浦華環保，其總股本達到3.5億股。最新數據顯示，截至2016年3月25日，新三板掛牌公司達到6283家，總股本達到3688.99億元，成交金額達到9.85億元。

　　掛牌企業數激增，更令人關注的是，這些掛牌企業品質如何？事實上，時至三月，在經歷了2015年的掛牌數量飛速增長之後，踏入2016年，新三板掛牌公司的業績也開始顯山露水。

　　據中信證券統計，截至2016年3月24日，共有716家公司已發佈2015年報，其中當日新增32家。從年報披露數據看，希德電子成長、盈利能力較好，其營收和凈利潤增速分別達1.94倍和8.37倍。此外，截至3月24日，已有101家企業發佈2015年業績快報，目前，新三板企業年報仍在披露當中。

　　隨著越來越多的新三板企業掛牌，市場也更加活躍。券商對新三板企業展露出更多的興趣。

　　不過，據調查，近期券商也調高了新三板掛牌費，並開始提高挑選門檻。據披露，近年來新三板券商主辦費用一直呈上升趨勢。2010年到2011年，主辦費用在50萬元左右；2013年到2014年漲到了80萬-100萬元。而目前，主流券商掛牌新三板的費用普遍在150萬元左右，甚至有券商報出200萬元的價格。

　　另一方面，挑選掛牌企業的規則也在悄然轉變。今年初，股轉系統發佈的《全國中小企業股份轉讓系統主辦券商執業品質評價辦法(試行)》公告，對券商的考核規則在轉變：掛牌數量作為加分項已經不是唯一指標，與其並行的還有四個指標，分別是持續督導企業發行股票、做市股票成交量數值、做市即時性、提供重組服務數量。

　　另一方面，儘管一直處在高速增長中，據廣證恒生調研，開年以來，新三板掛牌事實上也有所放緩。據廣證恒生統計，2016年春節後，新三板做市指數連續下跌，陷入“流動性冰點”。與此同時，新三板企業掛牌的速度也開始放緩。據統計，新三板累計掛牌企業從0到1000家耗費了2236個工作日，從1000-2000家花了144個工作日，從2000-3000家用了106個工作日，從3000-4000家用了73個工作日，4000-5000家，只用了35個工作日，而5000-6000家，用了57個工作日。

　　廣證恒生研究團隊就券商提高門檻評論表示，從規定看，目前，新三板轉而鼓勵券商推薦有融資、有並購重組、有交易行為的掛牌企業。券商篩選掛牌企業的標準在提高，其背後原因是券商執業品質評價標準的改變，是股轉系統對掛牌監管的加強。相應的，企業掛牌門檻提高，要求高了，掛牌速度漸緩也在正常接受範圍內。

　　規範性仍待提升

　　儘管新三板的發展風生水起，但無法逃避的問題是，新三板作為一個新興市場，迅速發展當中，其掛牌企業的規範化、資訊披露、財務風險等都成為新三板企業被人擔心的軟肋。

　　就在上周，新三板市場剛剛爆出第一例債務違約事件。違約的是2015年在新三板掛牌的民營企業——中成新星。違約債券12中成債是2013年8月發行的一期中小企業私募債，由中海信達擔保。

　　根據公告，2015年3月22日4000萬份額12中成債被回售，但公司僅回購了2340萬份額，剩餘1660萬份額無法如期履行回購義務。後與持有人協商，簽訂展期協議將剩餘1660萬份額的回購期限推遲至2015年7月15日。但2015年7月15日至今，中成新星並未履行回購義務。

　　這一例債務違約的原因是什麼？公告顯示，中成新星總資産6.3億，目前公司業務主要面向石油、天然氣開採行業。由於國際石油油價下跌，公司石油相關業務出現了較大下滑，客戶回款亦較為困難，致使公司現金流緊張。

　　國信證券評價認為，作為民營小企業，在經濟下行壓力大，沒有政府、銀行等方面支援很難度過週期波動。儘管公司成功登錄新三板，增加了股權融資途徑，但是由於經營業績下滑，公司對投資者吸引力也不大。此外，擔保方代償意願低也是本期中小企業私募債違約的重要原因。

　　中成債的違約兌付也讓越來越多的媒體將注意力轉到新三板企業的業績和財務狀況上。上周，據媒體披露，截至上周初，今年以來更換會計師事務所的新三板掛牌公司已經達到408家，佔掛牌企業總數的近7%。

　　而據公告，企業更換會計師事務所的主要原因有“簽署的審計委託協議已經到期”，“綜合評估各項合作條件”和“為進一步推進公司財務的規範性”等，也有部分企業歸因于審計費用上漲、審計團隊業務繁忙、項目負責人變化等。不過，有業內人士質疑，更換會計所可能存在主觀上不規範的問題。

　　廣證恒生新三板研究副團長趙巧敏認為，企業更換會計師事務所有多種原因，是市場自主選擇的結果，不一定是財務問題。不過她也認為，資訊披露、合規性和監管要求的提高是未來趨勢，對市場健康發展有好處。

　　另一方面，制度改革在即，管層對新三板的監管也在從嚴。據媒體報道，證監會非上市公眾公司監管部近期下發了要求各家券商對新三板投資者適當性的情況進行自查。

　　提高品質成企業新目標

　　越來越多的跡象顯示，新三板正迎來難得的歷史機遇期。隨著近期註冊制暫停、戰略新興板從“十三五”規劃中刪除等消息不斷出現，三板交易開始有所升溫，交易價格開始小幅上行。

　　今年全國兩會期間，證監會主席劉士余也曾多次強調新三板分層、轉板等是完善我國多層次資本市場，降低註冊制推行風險的重要環節。在多重政策利好的促進下，新三板將會迎來更大的發展空間。

　　隨著分層制度的推進，新三板又將出現哪些變化？聯訊證券分析師付立春表示，分層以後，創新層公司的流動性、估值都會有顯著的提升。創新層將會以市場效率為核心持續推進制度的創新，進入創新層的企業會被優先安排在融資、交易方面進行一些試點，流動性相對基礎層會有明顯的改善;估值方面也會成為焦點，自然而然的會水漲船高。

　　另一方面，付立春表示，對創新曾和基礎層的監管也將改變。在融資、交易制度方面，創新層的公司會優先試點，相當於一個制度紅利;同時對於創新層監管也會更加嚴格。他表示，創新層對企業來説也是把雙刃劍，在資訊披露、限售管理和募集資金使用等方面都比基礎層公司要求要高得多，從而促進創新層更加健康的發展。

　　也有券商認為，隨著分層制度的推進，新三板已進入“養優”新階段，未來提高品質成企業新目標。

　　廣證恒生認為，分層一齣，企業如何提升自己的品質是個問題。顯然，創新層的優質企業在資金有限的。基礎層的企業需要提高自身能力，更好地展示自己，，進入創新層的企業，更加嚴格的資訊披露和監管要求也會促使企業不斷提高自身品質。這種“養優”的環境中，有可能孕育出更多優質的企業。

　　“對企業來説，掛牌只是登陸資本市場萬里長征的開端，掛牌數量固然重要，但顯然不是最重要的，完善機制、保持創新活力，並有效扶持中小企業成長任重道遠。”廣證恒生總經理袁季説。