自去年8月25日做市商系統正式上線以來，新三板做市商制度已走過一年時間。做市商制度，在一定程度上促進了新三板的流動性，但其功能發揮得遠遠不夠。尤其是做市商在推動新三板的價格發現功能和上市公司企業價值對接方面，仍存在較大改善空間。

　　首先，要從新三板的企業融資定位上考慮。新三板上市企業，主要是解決中小微企業發展過程中的“融資難、融資貴”問題，同時，也是促進“大眾創業、萬眾創新”的創業平臺。新三板流動性功能不足，交易清淡，不符合新三板的企業融資需求現狀。因此，提高新三板流動性，需要結合企業現狀，把握企業盈利特點，大力篩選和推送中小微企業，尤其是支援“三農”企業登陸新三板，要把握融資後的經濟效益實現情況，進行新三板掛牌企業的優選，避免問題公司登陸新三板，從而影響新三板融資功能發揮。

　　其次，引入更多符合條件的機構加入做市商隊伍。激活新三板，需要有各類投資者參與，有豐富的競爭對手參與。由於新三板掛牌企業較多，歷史沿革、盈利模式、管理體制、內部治理、企業文化等存在很大不同，在確定新三板企業內在價值時，也會有不同的判斷標準。而通過引入更多符合條件的機構加入做市商，有助於優選新三板企業，完善定價機制，促進價格發現。因此，為各類機構投資者提供充分的介入新三板的投資機會和條件，對改善新三板流動性將起到積極作用。

　　第三，推動新三板企業退市制度，實現真正意義上的優勝劣汰。只有推動新三板企業的資源流動，才能充分發揮市場的估值功能。作為一個系統性的投融資體系，新三板不是一個簡單的只能夠上市沒有退市的閉合市場機制，而應當充分發揮各種金融工具的作用，不斷拓展新三板的業務創新，從而形成良好的新三板投資文化。尤其是在促進新三板的轉板功能上，要制定具體的轉板規則，形成良好的轉板文化，提高新三板投資者的投資信心。

　　最後，引入長線資金，穩定新三板證券交易秩序。新三板是為具有良好發展空間的中小微企業提供服務的投融資平臺。新三板投資活動，不能夠局限于短期投機活動，要立足於企業未來發展，通過引入長線資金，充實新三板投資者結構，形成良好的新三板投資文化，從而促進新三板的繁榮發展。同時，新三板企業並非都是中小企業，也有符合條件的大型企業參與，因此，注入長線資金也是為了促進新三板的流動性，更好地體現新三板的價格發現功能，促進新三板價值體系的規範和完善。

　　當然，做大做強新三板，關鍵是企業的進化速度要快，發展品質要好，業務提升空間要廣，價值投資體系要完備，融資目標明確。為此，需要在把握和分析登陸新三板企業的品質上下功夫。

　　要通過開展各類資本市場的並購重組等活動，進一步豐富新三板的投融資功能。新三板的證券交易活躍度尤其是流動性，不是靠一次性的資金募集活動來完成的，還需要新三板市場為企業的並購、申請銀行貸款、股權質押回購等提供更加便利條件。只有不斷提高新三板企業標的品質，才能更好地形成新三板的市場活躍氛圍。

　　需要注意的是，投資者絕不能夠認為投資新三板就是挖掘金礦。同樣，對準備登陸新三板企業而言，也不是拿到了企業不倒的證明書，尤其是在新三板掛牌企業的價格與其內在價值對接方面，不能夠做簡單的誠信“背書”。新三板在發展過程中，同樣面臨著維護證券市場交易秩序的責任和使命。不能夠認為某只新三板股票出現了暴漲，給投資者帶來了巨大投資回報，就忽略其風險。在推動新三板的企業發展過程中，同樣需要具有一定的憂患意識。

　　作為場外市場，新三板的真實價格究竟從哪些方面體現？事實上，這並不完全反映在價格當中，更重要的是在投資者的心中，在企業的盈利模式中。如果僅僅盯著新三板掛牌企業的價格，而忽略了新三板企業的真實業績，尤其是真實的成長性，最後往往會得不償失。只有把握新三板企業價格的波動特點和規律，結合市場狀況，才能夠較為準確地為新三板企業定價。

　　其實，真實的新三板企業價格只是新三板企業價值的一種傳導信號，也就是資源有效配置和合理流動的一種標誌。新三板的定位也決定了在企業的價格發現功能尤其是企業價值評估上，還應當著重在新三板的投融資平衡上下功夫。只要新三板企業通過平臺募集資金後，能夠真正深入實體經濟發展當中去，並給投資者帶來良好投資回報，實現企業的良性發展，勢必推動新三板的繁榮，同時推動轉板機制的快速實施。我們有理由相信，作為培育企業資源的舞臺，新三板必將發揮重要作用。

　　（作者係資深市場評論人）