10月16日,三家新三板創新層企業成功發行雙創可轉債。除了藍天環保在深交所發行完畢第一期雙創可轉債外,另有兩家三板創新層企業旭傑科技、伏泰科技所的雙創可轉債也在上交所發行完畢。截至目前,除上述三家公司成功發行外,還有合佳醫療已公佈可轉債計劃。
9月22日滬深交易所、全國股轉公司、中國結算制定併發布《創新創業公司非公開發行可轉換公司債券業務實施細則(試行)》(下稱《細則》)。
《細則》規定獲准發行雙創可轉換債券的創新創業公司主要為新三板掛牌的創新層公司和非上市非掛牌企業。因其只涵蓋新三板公司中股東人數未超過200人的創新層企業,《細則》也被市場認為是創新層差異化政策紅利的表現。
“雙創可轉債是三板市場上的新東西,也是針對創新層定制的紅利政策。先發行的公司不僅有助於公司形象提升,也更容易引起市場關注。”上述已發佈雙創可轉債計劃的某新三板公司董秘表示,加之可轉債本身的增信作用,公司在公佈發債方案後,已有十幾家投資方前來詢問詳細情況。
在另一家公佈雙創可轉債方案的公司高層看來,此次《細則》公佈,最重要的就是明確了雙創債嵌套的可轉股權的選擇權和企業對票面利率的調整權,使得可轉債有別於傳統的股權和債權融資方式,投資方在對公司有明確預期時自由選擇是否轉股,並無需簽署“對賭”協議。
實際上,一定程度能夠替代“對賭”協議,也是此次雙創可轉債受到關注的一大原因。
目前新三板市場企業融資的主要工具仍然是非公開定向增發。在2015年新三板市場火熱時期,企業融資時不乏想要投資的機構。而在今年三板做市制度跌回原點,“三類股東”問題尚未明確定論的情況下,新三板企業定性增發遭遇困難,為保證有效融資和保障投資方資金安全,企業在定向增發時紛紛簽署五花八門的“對賭”協議。
股轉系統曾明確規定,“對賭”協議不能由公司主體參與,目前市場一般由公司股東或實際控制人簽署協議,投資者資金安全不能得到完全保障。另一方面,新三板公司作為上市公眾公司,其股權轉讓需履行相應合法程式,並由中國登記結算公司參與結算。在大宗交易尚未出臺的新三板市場,“對賭”破裂後的股權賠付問題十分複雜。
另據了解,股轉系統相關人員也曾在對券商的培訓會上表示,目前三板市場上存在的“對賭”協議,或通過“對賭”條件的設定,在股債之間進行轉換的融資方式,從法律上講是不受保護的。
種種原因使得近年來新三板市場“對賭”協議頻頻爆雷,公司在行情疲軟的情況下亟需有效的融資工具。
最先獲批發佈雙創可轉債的藍天環保公司董秘王海濤向界面新聞記者表示,依據雙創債指導意見和《實施細則》進行試點的雙創可轉債對投資者和三板企業雙方都是個不錯的選擇。對於企業來説,在業務發展和業績尚不明朗的時候,企業可以通過雙創可轉債的方式先以債權方式獲得資金,而且票面利息、轉股價格及轉股期限等都是可以與投資者協商確定,靈活度較大。對於投資方來説,則可以先期通過債權形式將資金投入企業後,觀察企業後續的發展情況,再決定是否行使轉股權利。而此前,投資者只能通過附帶對賭條件的定增方式投資企業,與定增只能與實際控制人簽署的“對賭”協議不同,對於標準化産品的雙創可轉債而言,公司主體作為履行義務的一方比個人更為可靠,同時在投資者想轉股時,標準化産品也避免了掛牌三板企業債權變成股權的一系列複雜程式問題。
另一方面,王海濤指出,雙創可轉債作為標準化的金融産品。是由企業向滬深交易所申請發行,並在滬深交易所債券市場流通的。故此,對於投資者而言雙創可轉債多了一個有效退出渠道,在債券持有期內可以選擇在債券市場賣出獲利。
對於“糾扯不清”的“三類股東”問題,據上述公司董秘介紹,如公司未來有IPO預期,還可以在發佈雙創可轉債時註明如IPO成功,則一次性贖回三類股東手中的股權。同樣能夠起到篩選股東的作用。
不過靈活的票面利息和轉股價格也可能成為阻礙企業融資的“軟肋”。聯訊證券新三板研究院即表示,由於新三板的流動性和交易制度不同,許多新三板公司股票在二級市場的交易價格並不能反映出公司的真實價值水準,特別是那些協議轉讓股票,這與A股競價交易存在很大差異。如若轉股價格設置不合理,則很有可能與投資者産生分歧,導致轉股不能順利進行。
目前已經發佈可轉債預案的新三板公司中,多數並未明確確定最終轉股價格,給轉股價格的調整留出空間和餘地。如按照初始轉股價格,據聯訊證券計算,除旭傑科技外,其餘幾家新三板公司設置的初始轉股價格都要低於當前二級市場股價。
某東部地區券商投行部門人員表示,目前上市公司可轉債多采用浮動利率,首年收益一般在0.5%左右,逐年遞加至2%到4%。而三板公司償債風險較A股更大,市場活躍度也更低,普遍來看票面利率定在5%到7%比較合理,並隨轉股價格進行相應調整。
上述新三板公司高層則表示,由於存在地方政策傾斜,7%的票面利率對於公司而言也可以接受。據了解,該公司所處地區對新三板公司發行雙創可轉債提供最高2%的票面利率補貼,最高補貼100萬元。
“這麼計算7%的票面利率就變成了5%,再加上相應的仲介擔保費用返回至7%,對於我們還是能接受的”,該高層表示,“至於轉股價格在目前的行情下還是想保守一點,之後再進行修正,即便最後未能轉股,7%的利率也可以給投資者一定的收益回報。”
(責任編輯:金易子)