海鷗衛浴多項資本運作 子公司珠海愛迪生掛牌新三板

　　今年以來，國內知名衛浴産品製造商廣州海鷗衛浴用品股份有限公司（以下簡稱“海鷗衛浴”），為進軍定制整裝衛浴藍海市場，先後進行多項資本運作。

　　公開消息顯示，海鷗衛浴用自有資金6000余萬元收購了重慶國之四維衛浴有限公司（以下簡稱“重慶國之四維”）80%的股權，其控股子公司珠海愛迪生智慧家居股份有限公司（以下簡稱“珠海愛迪生”）也在新三板獲批掛牌，擬非公開發行A股股票募集不超過10億元資金事項已獲股東大會表決通過。

　　海鷗衛浴2016年半年報稱，其完成定制整裝衛浴戰略佈局，將有利於延長産業鏈，提升整體市場競爭力，為全面進軍定制家居領域奠定基礎。國內多家券商給予其“增持”、“買入”評級，但也指出該公司推進定制整裝衛浴業務的進度低於預期。

　　8月12日，《中國經營報》記者就有關問題致函該公司，但截至發稿未獲具體回復。

　　進軍定制整裝衛浴領域

　　從1998年成立至今，海鷗衛浴旗下已有15家分、子公司，2006年在深交所上市後，年銷售額逾17億元，“是國內最大的高檔水龍頭、衛浴五金産品和製造服務供應商之一”。該公司董事會秘書陳巍在與股民互動時介紹説，公司約80%的産品出口，主要集中在歐美地區。

　　海鷗衛浴2016年半年報顯示，其總資産已達19多億元；營業收入8億多元，同比減少1.58%，歸屬於上市公司股東凈利潤約2271萬元，同比增長41.50%。其籌資活動産生的現金流量凈額約4700萬元，同比增長338.08%，係因“報告期內取得的銀行貸款大於同期所致”。投資活動産生的現今流量凈額約-7300萬元，同比增長-70.41%，因“報告期內投資支付的現金增加”。其經營活動産生的現金流量凈額不到1.2億元，同比增長-21.49%。其利潤來源未發生重大變動。

　　海鷗衛浴進軍定制整裝衛浴領域，也是順應衛浴行業的發展趨勢。根據公開資料，整裝衛浴是衛生間一體化解決方案，通過採取工業化生産和幹法施工方式，可有效解決衛浴空間的現場施工工期長、能耗高、污染大、無品質保證、易滲漏等痛點。整裝衛浴最先於上世紀60年代在日本得到運用，並於上世紀90年代開始被引入國內，但目前仍處於起步階段。 廣發證券 研報分析稱，2014年市場滲透率僅0.15%，對應市場空間約為12億元，市場前景可觀。

　　該公司在今年初發佈的《非公開發行A股股票預案（修訂稿）》中稱，現有業務屬於整裝衛浴上游行業，鋻於對整裝衛浴市場的看好，公司計劃進入整裝衛浴行業。該公司自2012年起轉型升級，確定了“雙主業”戰略部署，一方面是發展整裝衛浴配套産品，另一方面是向整體住宅解決方案提供者轉型。

　　“從長遠來看，我們企業發展定位的目標，從原來的做衛浴産品部品的製造服務（水龍頭、潔具、浴缸、淋浴房），逐步延伸到定制整裝衛浴空間的事業。來面對全球最龐大的住宅市場的新裝及換裝的家裝需求。”陳巍在與股民互動時説，整裝衛浴符合國家産業政策，是一個巨大的藍海市場。

　　中國家居建材裝飾協會秘書長胡中信認為，與國內傳統的家居領域相比，定制整裝衛浴設計成本高，但是其附加值也會更高。定制整裝衛浴是行業發展趨勢，只是國內仍處於初級水準。海鷗衛浴的這一佈局，符闔家居行業的發展潮流。

　　收購重慶國之四維80%股份

　　國泰君安 在點評海鷗衛浴2016年半年報中認為，該公司是通過外部並購和內部自建産能的方式，從衛浴産品製造向定制整裝衛浴服務轉變的。由此來看，收購重慶國之四維80%的股權，是海鷗衛浴外部並購的舉措之一。

　　今年6月6日，主營業務包括生産和銷售衛浴用品的重慶國之四維，在重慶聯合産權交易所發佈掛牌轉讓其80%股份公告，掛牌價為6050.42萬元，要求一次性付款。8月3日，海鷗衛浴對外發佈公告稱，其于8月2日以自有資金6050.4萬元一次性付款完成對重慶國之四維80%股權的受讓，並在重慶聯合産權交易所完成對標的公司的摘牌。

　　掛牌資訊顯示，重慶國之四維成立於2015年10月20日，註冊資本金為4000萬元，係大型衛生陶瓷製造老牌國企重慶四維衛浴（集團）有限公司全資控股子公司。該公司財務報表顯示，其總資産約9500萬元，負債總計約2100萬元，所有者權益約7400萬元；今年1~3月營業收入約1235萬元，營業利潤和凈利潤均為-162萬元左右。

　　收購完成後，海鷗衛浴成為重慶國之四維的控股股東，重慶四維衛浴集團則退居第二大股東。根據轉讓協議，由3名董事組成的重慶國之四維董事會，海鷗衛浴將可委派其中2名董事，董事長也由其推薦並選舉産生，而重慶四維衛浴集團只能委派1名董事，且不參與日常經營管理。

　　對於此次收購之意圖，海鷗衛浴在公告中稱，“本次收購是公司積極參與國企混合所有制改革，佈局定制整裝衛浴空間領域，加大衛生瓷産品産能與開發能力的重要舉措。”據媒體報道，重慶國之四維轉讓的80%股權中，還包括經銷商網路、品牌、專利等在內。這應該也是海鷗衛浴看重的，“利用四維衛浴既有行銷渠道，佈局有巢氏定制整裝衛浴市場行銷”。

　　重慶國之四維雖為國企但處於虧損狀態，海鷗衛浴為何還收購其80%股權？“上市公司不缺錢，但是會‘玩錢’。”胡中信認為，從戰略的角度來看，海鷗衛浴是在搞資産重組。

　　海鷗衛浴的收購計劃中，不只是重慶國之四維一家。據《非公開發行A股股票預案（修訂稿）》，其今年初就開始籌劃的非公開發行A股股票募集資金項目，擬湊資總額不超過10億元，扣除發行費用後，將使用其中的5400萬元收購蘇州有巢氏的90%股權。“本次非公開發行後，公司業務進一步向下游拓展。”

　　工商資訊顯示，蘇州有巢氏是2005年設立的外商獨資企業，註冊資本為2200萬美元，整裝衛浴設備生産是其主營業務。“收購完成後，公司將取得其整裝衛浴的技術、商標、專利等智慧財産權以及現有産能，並以此為基礎擴大規模。”陳巍回應股民時説。

　　子公司珠海愛迪生掛牌新三板

　　在海鷗衛浴擬非公開發行股票的募資項目中，大頭資金主要還是用於擴大定制整裝衛浴産能。

　　據《非公開發行A股股票預案（修訂稿）》，其擬分別使用1.75億元、4.15億元投産蘇州年産6.5萬套定制整裝衛浴空間項目、珠海年産13萬套定制整裝衛浴空間項目。海鷗衛浴在蘇州現有蘇州有巢氏，而在珠海，據其官網公佈的資訊，目前有5家分、子公司，主營業務均與衛浴部品生産有關，目前還未轉型為整裝衛浴企業。

　　海通證券在研報中分析説，海鷗衛浴未來將通過“有巢氏”平臺推進整體衛浴業務。但從該公司的定制整裝衛浴産能佈局來看，珠海或才是其推進整裝衛浴業務的最大基地。而且，珠海還有海鷗衛浴佈局智慧家居市場的珠海愛迪生。陳巍曾公開表示，在進軍整裝衛浴的同時，公司也推動珠海愛迪生在新三板掛牌，“做大做強智慧家居業務”。

　　2016年半年報顯示，珠海愛迪生成立於2006年，註冊資本3482萬元，主要從事各種控制門閥、暖通控制設備及智慧家居相關産品的研發、生産和銷售，其産品也主要面向歐美地區。2013~2015年凈利潤均上千萬元，今年上半年凈利潤約359萬元。根據公開消息，近兩年珠海愛迪生不斷增資擴股，而最近的擴股方式是掛牌新三板。

　　今年8月1日，珠海愛迪生正式在新三板掛牌公開轉讓。海鷗衛浴在公告中解釋稱，這有利於其進一步完善法人治理結構，提高經營管理水準，提升品牌影響力，穩定和吸引高端優秀人才，增強企業的核心競爭力，符合珠海愛迪生的長遠發展戰略。該公司對外強調，並非全部股權出讓，公司仍是控股股東。

　　海鷗衛浴在2016年半年報中稱，衛浴和智慧家居雙主業保持穩增長。今年計劃實現營業收入近19億元，較2015年增長10%，實現歸屬於母公司凈利潤5500多萬元，較2015年增長20%。

　　不過，在國內多家券商看來，該公司面臨不少風險。比如， 國金證券 在研報中提醒，該公司面臨原材料價格波動、匯率波動、募集資金運用風險。海通證券、國泰君安、廣發證券均指出，其整裝衛浴業務的推進，行業滲透率的提升低於預期。

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