11月以來，三板做市指數持續上行，新三板交投明顯回暖。臨近年底，市場對於分層、轉板等相關制度紅利出臺的預期強烈。多位業內人士表示，從構建多層次資本市場體系的角度看，現階段除了全國股轉系統層面不斷完善相關制度安排之外，來自更高層面的支援新三板發展的政策措施也值得期待。

　　交投明顯回暖

　　11月以來，三板做市指數不僅罕見地十連陽，而且單日成交額重返10億元以上。以11月17日為例，新三板整體成交量為2.89億股，環比增加17.46%；成交額為16.81億元，環比增加17.65%。其中，做市轉讓板塊成交量和成交額分別為2.3億股和13.63億元，環比分別增加36%和23%。

　　業內人士分析，新三板交投趨向活躍主要與全國股轉公司此前公開表示的多項制度紅利漸近有關。其一，全國股轉公司副總經理隋強此前在出席金融街論壇時表示，目前新三板市場已具備實施內部分層的條件，年底將推出分層制度，同時，為了進一步發揮市場的優勝劣汰功能，將進一步完善摘牌制度；其二，根據全國股轉公司其他負責人的表態，年底前推動新三板掛牌公司向創業板轉板的試點有望啟動；其三，證監會4月曾表態，推進公募基金投資新三板指引工作。隨著滬深股指趨於穩定和IPO重啟，業內人士預計公募基金投資新三板有望取得進展。

　　在估值方面，新三板估值的優勢明顯。民生證券相關分析師表示，截至11月16日，經過4月以來的調整，新三板整體PE水準已下降至30倍左右。新三板相對於創業板的估值折價率從年初的47%下降至37%。

　　在此背景下，一些機構針對新三板表達了“分層牛”的期待。廣證恒生相關分析師表示，新三板制度紅利漸近。一些機構和大戶已經著手在紅利落地前佈局新三板。

　　融資渠道拓寬

　　統計數據顯示，今年初以來，新三板共有1568家掛牌公司發行股份，共發行2098次，融資金額達1033億元，而去年全年的融資額僅為131億元。

　　在活躍度提升的同時，新三板的融資渠道不斷拓寬。以往以掛牌公司定向增發融資為主，如今越來越多的掛牌公司股東通過股權質押融資，顯示機構投資者對掛牌公司股權的流動性和估值的認可度有所提升。

　　多家掛牌公司的董秘對中國證券報記者透露，股權質押融資是首選融資方式，如果不能成行，再考慮定向增發。近日，上海寰創三位股東共同質押1500萬股，獲得某大型銀行為期一年的融資授信2000萬元。業內人士分析，股權質押融資不會稀釋公司股權，避免了因增發而喪失控股權的風險。同時，機構投資者願意接受股權質押融資的安排，説明其越來越認可掛牌公司股權的估值與流動性。

　　此外，優先股成為一些掛牌企業選擇的融資方式。優先股融資的相關規定公佈後不久，鑫莊農貸即發佈非公開發行優先股預案，擬發行優先股總數不超過220萬股，募集資金總額不超過2.2億元，用於補充其他一級資本，提高公司資本充足率。公司表示，本月底前將向證監會提交申請。

　　業內人士分析，發行優先股可避免稀釋大股東對公司的控制權，符合公司成長初期股票估值較低的特徵。與上市公司發行優先股相比，新三板掛牌公司發行優先股最大的優勢是實行備案制，受到的制約較上市公司更少。