去年至今，新三板掛牌公司儼然已由“醜小鴨”變身“白天鵝”，一年前，新三板掛牌公司做定增路演常常陷入門可羅雀的窘境，無奈之下主辦方常常不得不找人頭湊數，以勉強撐場面；時過境遷，一年後，包括公募、私募、券商資管、PE/VC、上市公司及大戶等六路資金的極力追逐，儘管“月亮還是那個月亮”，但此時新三板掛牌公司已是“奇貨可居”。

　　公募：公募專戶資管齊上陣

　　今年年初開始，有一些以創新業務見長的基金子公司已經將新三板上升至公司戰略層面，成立專門的團隊，甚至有在A股浸淫多年的基金經理放棄A股直奔新三板而去。短短數月內，中國證券報記者粗略統計後發現，有近20家基金公司已發行或正在籌備相關新三板相關産品。除了此前已經加入到新三板陣營的寶盈、前海開源、招商、財通、華夏、南方、九泰、紅土創新、上投摩根、海富通、長安、興業全球、國壽安保等多家基金公司之外，博時基金和南方基金也在籌備相關新三板公募産品。

　　由於通道業務正日益遭到擠壓，多數基金子公司開始謀轉型之路，被譽為“中國真正的納斯達克”的新三板逐漸成為基金子公司的必爭之地，其産品則以專戶和資管計劃為主。“專戶和資管計劃的區別並不大，只是資管計劃可投資的範圍更廣，我們可以投資擬掛牌公司的股權。”深圳一家基金子公司的産品部人士向記者介紹。

　　作為國內首家發行新三板産品的基金公司，寶盈基金在2014年5月通過子公司設立了寶盈中證新三板1期資管産品，募集資産總額5000萬元。據近期公佈的四季報顯示，該産品在不到一年內即取得浮盈51.69%的亮眼業績。九泰基金2隻新三板專戶産品的募資將達3億元；南方基金2隻新三板專戶産品募資規模將接近1.22億元，而國壽安保首期新三板專戶的産品募資超過1億元，其第二期預約已滿。

　　值得注意的是，除了子公司，真正的公募産品也將給這個火爆的市場添柴加薪。證監會新聞發言人張曉軍4月3日表示，證監會支援機構投資者參與新三板投資，鼓勵公募基金將投資範圍擴大到新三板股票，目前正研究制定公募基金投資新三板掛牌股票的業務指引，該指引仍在制定過程中。與此同時，新三板指數的推出為公募産品真正入市，還有為公募産品發行指數基金，比如ETF基金舖平了道路。南方基金總裁助理李海鵬表示，南方基金正在積極研究新三板指數基金。此外，據博時基金內部人士透露，公司的新三板指數基金也正待批。

　　私募：熱情最高猛發新産品

　　據格上理財研究中心統計，自2014年下半年起，私募、公募、券商等多家機構紛紛發行新三板産品，其中私募機構發起的新三板基金最多，目前私募機構參與發行的新三板産品共計60隻，其中，在基金業協會備案的産品有53隻，涉及景林、理成、鼎鋒、朱雀等二級市場知名投資機構。其中，今年3月份新三板基金備案數量最多，有29隻。在目前可獲取的業績數據中，呈瑞投資發行的新三板投資基金收益最高，7個月累計收益177.20%。

　　不少私募對新三板前景樂觀，深圳菁英投資董事長陳宏超指出，新三板是目前我國證券市場當中最貼近市場化的板塊，很多未來發展前景非常廣闊的企業，都會陸陸續續選擇新三板上市。

　　從新三板的投資看，不僅需要一級市場投資經驗，也需要二級市場的投資經驗。從一些私募機構的業務看，早已在過去數年將業務覆蓋到一級市場、一級半市場。比如景林投資在海外對衝基金、A股陽光私募基金、PE基金均有佈局，其PE基金已有5個項目通過IPO上市，目前該機構已發行了一隻新三板基金。而投資新三板規模最大的當屬鼎峰資産，據格上理財統計，知名私募機構中，鼎鋒資産是目前管理的新三板基金規模最大、發行新三板基金數量最多的機構，其分別通過深圳鼎鋒明道資産、上海鼎鋒明德資産、寧波鼎鋒有限合夥企業等發行了10隻以上的新三板基金，總規模已超過20億元，主要投向新材料、品牌消費、高端製造、環保、TMT、醫療健康等6大行業。

　　券商資管：圖謀全産業鏈業務

　　事實上，券商是新三板的先行者。早在2014年年中，已有不少券商直投子公司設立新三板投資基金。大型券商中的申銀萬國證券、中信、國泰君安、廣發等先後設立專門的新三板基金，平安證券、華龍證券等中小券商也設立專門的新三板基金，發力新三板股權投資。

　　今年上半年，公私募基金投資新三板蔚然成風，但券商資管聚焦新三板投資的並不多。據不完全統計，目前僅廣發證券、華融證券、中信建投、德邦證券發行了針對新三板的集合理財計劃，分別成立了廣發資管新三板全面成長、華融金三板掘金1號、中信建投鑫享新三板和德邦三板啟航1號等四個集合理財計劃。

　　不過，從可獲得的公開數據看來，券商資管似乎並未在新三板上嘗到太多甜頭，但至少也已經開始賺錢。同花順數據顯示，廣發資管新三板全面成長3月27日累計凈值為1.0992，華融金三板掘金1號3月27日累計凈值為1.0024，中信建投鑫享新三板4月9日累計凈值為1.0002，德邦三板啟航1號成績最好，4月3日累計凈值達到1.7629。

　　華融證券表示，雖然目前券商推薦企業掛牌新三板的收益並不高，但通過深耕新三板全産業鏈，新三板市場有望成為券商重要的盈利增長點。券商集合資管計劃投資新三板有其獨特優勢，能夠發揮券商各業務條線的合力，同時也豐富了新三板市場投資者結構。此外，券商資管業務參與新三板，將進一步激發券商對新三板推薦掛牌、做市、定增、發債等一系列業務熱情，在中小企業投資融資服務方面，新三板的功能將得到更充分的發揮。

　　PE/VC：舞劍意在項目退出

　　PE/VC作為以股權投資為主業的機構，顯然並不會放過新三板涌現的巨大投資機遇。深圳同創偉業合夥人張文軍指出：“2015年新三板面臨很好的投資機會，新三板有一部分的股票通過券商的做市交易已經産生比較大的交易量了，每天也有將近10億的交易量，這個數字會不斷的增加。新三板和中小板、創業板的交易制度接近了，投資者的門檻也會大幅度降低，這塊我們覺得很可能是很好的投資機會。”

　　據清科集團私募通統計，由2013年至今私募通顯示共有29隻基金投資于新三板，僅2015年3月有5隻投資于新三板的基金成立，新募集3隻基金，計劃募資共10.50億人民幣，專門投資于新三板基金，越來越受到投資者青睞。

　　不過相對於其他機構，PE/VC更看重的是新三板作為一個退出渠道。如業內知名的九鼎投資，不僅鉚足勁推動所投項目公司掛牌新三板，目前已有31家企業已經掛牌新三板，融資1.01億美元，而九鼎自身也已于去年成功掛牌新三板。據清科研究中心的統計，除九鼎投資外，啟迪創投亦有25家所投項目掛牌新三板，達晨創投則有21家。

　　值得注意的是，部分PE/VC更是將“PE+上市公司”模式帶入新三板，實現項目退出。如矽谷天堂3月即與億童文教簽訂相關財務顧問協議，為公司提供收購與兼併等資本領域的顧問服務 ，同時雙方以文化藝術相關行業設立並購基金。

　　上市公司：新三板是“選秀場”

　　與其他機構不同的是，新三板對於上市公司而言更像是“選秀場”，其參與新三板的手法，用“鯨吞”形容更合適。上市公司收購新三板公司，其目的並不像其他機構是為了投資收益，而是為了壯大市值，擴大規模。

　　比如A股公司大智慧收購新三板掛牌公司湘財證券，即採取100%收購股權方式，儘管從收購金額上看，大智慧付出了近90億元的鉅款，但實際上，從完成交易的模式看，僅有不到3億元是現金，其餘均以新增發行股份方式收購。對於收購方大智慧的大股東，顯然是一筆異常划算的買賣。復牌之後的大智慧，其市值一路飆升，從不到150億元到近600億元，增長近四倍。

　　據不完全統計，從去年至今，已有超過10家上市公司並購新三板掛牌公司，包括易事達新冠億碳、金豪制藥、瑞翼資訊、屹通資訊等多家新三板掛牌公司均被上市公司並購。清科研究中心報告指出，相較于其他中小微企業，新三板掛牌公司由於具有更規範和透明的特點，各方面的規範性無疑提升了其作為並購標的的競爭力。

　　不過，今年以來，由於引入做市制度，新三板做市股市盈率普遍飆升，上市公司的選秀難度將加大。“上市公司收購新三板公司，其看點就在於主機板可以享受更高的溢價，但是現在主機板和新三板的差距在縮小，溢價空間在壓縮，未來上市公司通過並購的方式參與新三板難度會越來越大。”深圳某券商新三板投行人士指出。

　　大戶：有錢任性野蠻拉漲

　　隨著各路資本的大量涌入，目前不少新三板掛牌公司的股價漲幅超過二至三倍，年初至今股價成功翻倍的個股已有389隻。巨大的賺錢效應正吸引著一些個人投資者躊躇入場，不過，新三板的開戶條件並不簡單，其中重要的一點是，要求投資者本人名下前一交易日日終證券類資産市值應在500萬元人民幣以上。對於成交量與A股有著天壤之別的新三板而言，這些有錢任性的大戶完全可以輕鬆玩轉，隨意拉漲。

　　以近日聞名新三板的中山幫為例，全國股轉公司交易監察系統顯示，2015年3月23日至27日，共有40筆交易以超高價格成交，涉及協議轉讓股票包括華恒生物、中科軟、冰洋科技等8隻股票。其中，昌信農貸成交24筆，成交價格118元至520元不等；聯宇技術成交4筆，成交價格均為120元；新網程2筆，成交價格分別為150元和198元；富機達能、同輝佳視、冰洋科技各成交1筆，成交價格分別為120元、120元、288.88元。上述股票交易中，成交價格最高的是華恒生物，共成交6筆，成交價格110元至1058元不等。參與華恒生物股票交易的賬戶在交易報價中甚至出現了99999.99元/股的買賣報單。其背後操縱者之一正是中山市一位大戶。據了解，該投資者係因與掛牌公司産生糾紛而故意拉高股價，以此來引起市場注意。