雖然距離初次披露招股書接近兩年的時間，但當3月18日創業板發審委宣佈公司(首發)獲得通過時，深圳太辰通信股份有限公司(下稱“太辰股份”)的職工還是難以掩飾內心的激動。

　　“等這一天真的是等了很久。”太辰股份一位內部員工對記者説。

　　資料顯示，太辰股份主要從事光器件的研發、生産和銷售。2014年5月29日，公司向證監會遞交了首次公開發行的申報稿，擬募集資金4.5億元用於光器件生産基地建設、研發中心建設和補充公司流動資金。

　　業內人士表示，目前光通信産業廣受市場關注，太辰股份選擇此時上市，無疑將對其未來進一步發展創造條件。

　　國內業務規模下滑嚴重

　　記者從採訪中了解到，在持續穩定增長的背後，太辰股份的收入情況深藏隱憂。

　　從公司收入按區域分類的情況來看，公司境內業務2015年實現收入1.1億元，同比下滑2.69%。下滑的原因主要是産品價格下降，其招股書顯示，公司國內市場銷售的産品主要是陶瓷插芯。2013-2015年，陶瓷插芯單只售價分別為1.53元、1.38元和1.28元，2014、2015年售價較上年分別下滑了9.80%和7.25%。

　　一方面銷量在逐步增加，另一方面卻是産品單價在逐年下滑。在銷量與售價的雙重影響下，2015年公司陶瓷插芯實現銷售收入1.32億元，同比下滑1.11%。

　　太辰股份內部人士在接受記者採訪時表示，價格下滑原因主要來自於競爭的加劇。

　　事實上，隨著光通信行業發展帶來的對光器件産品需求的快速增長，光器件行業不斷有新的競爭者加入。未來，光器件行業存在競爭加劇的趨勢。

　　雖然近幾年太辰股份加大了發展步伐，但公司與同類上市公司橫向比較，公司的業務規模明顯有所不及。

　　單從與A股上市公司的業務規模比較來看，除了成立時間較晚的天孚通信以外，其餘光迅科技、日海通訊等6家上市公司2013-2015年的營業收入均高於太辰股份同期水準。其中，與太辰股份成立時間較近的光迅科技3年的營業收入分別達到21.3億元、24.3億元和31.4億元。

　　其主承銷商相關人士在接受記者採訪時表示，競爭加大將是一個趨勢。光器件屬於高新技術領域，技術和産品研發需要的人員、技術、資本的投入較高，而公司目前規模相對較小，在研發和生産投入方面受到一定程度制約，給公司在行業中的競爭力帶來了一定影響。

　　過度依賴大客戶存隱憂

　　報告顯示，太辰股份2013-2015年，公司的主營業務收入分別為3.48億元、4.10億元和5.01億元，2014、2015年收入分別同比增長17.96%和22.14%。主營業務毛利主要由陶瓷插芯和光纖連接器所貢獻，其毛利額合計分別為1.22億元、1.30億元、1.70億元，毛利率分別為37.59%、34.31%、36.58%。

　　雖然太辰股份主營業務收入能夠保持平穩上行，但記者卻發現，這主要還是來源於境外收入的大幅提升。

　　招股説明書顯示，2013-2015年，公司前五名客戶貢獻收入佔公司當年營業收入的比例分別為61.07%、63.56%和69.74%，其中，公司第一大客戶TR貢獻收入佔比均超50%。統計期內，TR貢獻收入分別為1.84億元、2.14億元和2.8億元，佔公司各期營業收入的比例分別達到52.82%、52.15%和55.66%。僅光纖連接器這一項産品，80%左右都銷售給了TR公司。

　　資料顯示，TR設立於1999年8月2日，2008年與TR建立合作關係。2015年1月，美國康寧公司(CORNING)宣佈完成了對美國TR公司的全資收購。隨著近年來數據中心建設的迅猛發展，其對公司的産品採購呈現快速增長。

　　“這主要是由於我們生産的産品與國際上同類公司的産品相比，價格上更具有競爭優勢。國內售價低的原因是市場上充斥著太多同類化産品，很容易形成不良競爭，從而也導致産品賣不上價。”上述主承銷商相關人士對記者表示。

　　記者發現其招股書中也明確指出，受“市場競爭風險”、“産品價格下降風險”、“單一客戶佔比較高的風險”，以及“募集資金投資項目風險”等因素影響，未來若市場競爭進一步加劇，發行人在市場開拓方面未能取得有效成果，而TR由於自身經營或下游市場出現重大不利變化，降低或在極端情況下停止向發行人採購，將有可能導致發行人經營業績出現大幅下滑。

　　國信證券相關分析師在接受記者採訪時指出，公司客戶的集中度過高並不利於公司發展。一方面客戶集中度過高使得公司的抵禦風險能力變得脆弱，在大客戶訂單違約或者訂單減少的情況下，容易給公司帶來難以預料的後果；另一方面，隨著市場化步伐的加快，單一的供應模式也會逐步消除，隨之而來的將會是品質和價格的競爭，如果公司不在提高産品品質和價格優勢上下功夫，那麼大客戶也可能放棄原先的選擇，而選擇對他更有利的一方。

　　雖然此次募集資金主要用於增加産能和提升研發能力，但公司新增産能消化也讓人擔憂。報告顯示，本次太辰股份所募集的資金中，將有3億元用於光器件生産基地建設項目中。項目建成後，將新增年産毛坯20400萬隻、陶瓷插芯12000萬隻、光纖連接器600萬條、PLC分路器96萬套、光纖光柵7.2萬隻、光纖傳感系統96套。

　　以公司的主要産品——陶瓷插芯和光纖連接器為例，2015年陶瓷插芯的産能為11404.55萬隻，産量為12476.50萬隻，銷量為10287.62萬隻。可見儘管已經實現滿産，但産銷率目前只有82.46%。而從該産品銷量的增長趨勢來看，除非公司能夠發展新的大客戶或需求量大幅提升，到了項目完全達産的時候(募集資金到位後第四年)，該産品銷量或難以實現翻番，而新增的12000萬隻的産能消耗也將面臨一定困難。