證監會出臺九條“鐵律”規範發行審核權力，將給市場帶來哪些影響？為此《每日經濟新聞》記者(以下簡稱NBD)採訪了西藏銀帆李志新、前海旗隆基金代雪峰、倚天投資葉飛等知名私募，解讀IPO新政對市場的影響。

　　關鍵詞：提速需發揮股市融資功能

　　NBD: IPO新政新在哪？影響有多大？

　　代雪峰：此次IPO新政從發行條件、審核標準、辦理時限、全程留痕和違紀問責等九個方面提出了新措施。總體來看，本次改革堅持了市場化、法治化取向，力圖建立健全市場主體各負其責的體系，有助於保護投資者的利益。新政可以看做是我國IPO制度由核準制向註冊制轉變的一個重要過渡。

　　註冊制改革的大方向顯然是無可動搖的，推進的速度也很快。因此，我們不應獨立地看待新政，而是應該從整個註冊制改革的角度進行系統分析。

　　葉飛：我認為九大措施的核心是提速發新股，為什麼提速？因為經濟形勢比較弱，需要發揮股市的融資功能。審核把關是為了上市公司的品質，而不是大批量生産先天不足的早産兒。不管“審核制”還是“註冊制”，保證上市公司品質，證監會才能真正起到監管作用，才能兌現對投資者負責和保護。

　　新股提速，市場大擴容，那麼有沒有資金大擴容？養老金入市有沒有提速？銀行合規資金，儲蓄大搬家有沒有？一個市場要進出有序，比例對稱，才能發展。如果只有上述政策的推出，沒有一些細則的配套政策來支援，這個IPO新政對市場來説，影響就是偏利空。

　　關鍵詞：擴容將推動市場優勝劣汰

　　NBD：發行審核時間大大縮短、效率提高，這對市場影響如何？

　　代雪峰：事實上，發行審核的操作環節比文件上提出的要多一些，而且彈性很大，因此實際花費的時間會超過理論預計。所以，IPO審核的速度較之以往確實會縮短，但遠比市場上流傳的“從IPO申報到上市最快75天”的説法要長得多。

　　在退市機制尚需進一步完善的背景下，發行審核提速會使A股擴容。擴容速度若過快，將對市場形成一定的衝擊。不久前證監會提出將取消現行的新股申購預先繳款制度，改為確定配售數量後再繳款，可以看做是為緩解擴容壓力的一大舉措。短期來看，市場對過快擴容的擔憂可能會造成市場波動。但長期看，發審效率提高也能為市場提供更多優質企業，讓市場始終有新鮮血液。

　　葉飛:市場需要休養生息，讓投資者恢復信心，而不是所謂的效率提高，加快新股發行。發行新股的目的是為了優化資源配置，為了讓市場健康發展。如果能夠加快*ST公司退市，實現優勝劣汰，那麼市場的新陳代謝功能無疑會加強。新股發行的意義不是效率高低，而是應該和股指、資源配置、資金凈流入有恰當的比例。

　　關鍵詞：信披助投資者分辨優劣

　　NBD:如何看待強化企業自身合規性要求，注重資訊披露準確及時對市場的影響？

　　李志新：這是在凈化市場競爭環境，有助於提升企業核心競爭力對股價的影響權重，弱化行政權力對市場和個股的影響。讓企業將精力放到規範經營的正路上。讓市場將來的慢牛有堅實的基礎。

　　代雪峰：當前不少企業在資訊披露中不規範，更有個別上市公司刻意對資訊進行選擇性披露、誘導性披露，甚至違法披露以操縱股價。這些行為對投資者傷害很深。本次將加強企業自身合規性，注重披露的及時性與準確性，這將促使優質企業脫穎而出，讓投資者更容易分辨優劣，在一定程度上規避風險。

　　NBD:強調集體審核會扭轉市場預期嗎？

　　李志新：防範未來碰到新問題時的損害市場行為可能，在制度安排上既能從源頭上提高上市公司品質，防範欺詐上市風險，規範擬上市公司行為，提升上市公司治理水準，又能有效防範可能産生的尋租空間，切斷利益輸送的鏈條。

　　代雪峰：有利於強化權力的自我約束，健全政策制度，保障市場的健康穩定運作，盡可能維護市場三公原則。集體審核有利於優質企業上市，市場反應積極。

　　關鍵詞：變化價值投資將成主流

　　NBD:實行註冊制後，A股將會怎樣？

　　李志新：短期市場預期股票供給增大，屬於利空。但從長期看，優化了市場的競爭法制環境，讓企業在同樣的平臺上充分競爭，進而獲得市場的較公平地位。對整體市場長期慢牛向好打下了堅實的基礎。這次監管層公佈的措施也是在周小川行長提示市場風險後證監會的配合，主動戳破市場的泡沫，有利於以後更好發展。

　　代雪峰：最重要的變化將是價值投資會成為市場主流。現行的核準制導致A股市場上存在著諸多亂象。例如，在IPO過程中存在著“三高”現象，即發行價高、發行市盈率高和超募資金總額高。新股發行的高溢價刺激了市場的投機心理，導致凡是新股都會遭到瘋搶和惡炒的情況；現在不少垃圾股的股價也很高，就是因為存在被借殼的可能；重融資、輕回報一直是市場的頑疾。註冊制有望促使這些亂象大幅減少，讓A股重新回歸到價值投資的本質上來。

　　實行註冊制後，上市公司的數量將會大量增加，金融産品會更為多樣化，這對投資者的專業能力提出了更高的要求，對機構投資者極為有利。A股市場的主體仍然是個人投資者，而且中小投資者所佔的比重很大，他們交易頻繁、決策也缺乏理性，這些都容易導致市場大幅波動。實行註冊制後，機構投資者的佔比將會顯著提高，機構投資者對企業的價值挖掘也會更加深入，介入企業和項目的時間點也會前移，有利於推動企業創新，扶持中小創新型企業的發展。

　　單就市場而言，實行註冊制後的短期內，上市公司數量激增會使市場受到衝擊，挑戰市場的承受能力；一些垃圾股可能會被迅速拋棄；市場化的系統配套可能無法及時跟上，退市等機制尚未完善……這些都將給A股帶來大幅波動。但長期看，註冊制會帶來一個更為健康成熟的市場環境，為一個穩定的牛市奠定基礎。總體來説，A股會呈現“慢牛短熊”的新態勢。