作為汽車産業鏈上的公司,在汽車業連年增長的前景下,華懋(廈門)新材料科技股份有限公司(下稱“華懋新材”)主要産品的産能利用率和産銷率卻令人詫異地均處於下降通道。

　　華懋新材主營汽車安全氣囊布和安全氣袋的研發、生産及加工,實際控制人為來自中國台灣的賴敏聰家族。7月30日,華懋新材獲證監會發審會審核通過。此次IPO擬募集資金4.71億元,其中3.3億元將用於安全氣囊布新建廠房項目。投産後,該項目産能將從目前的1400萬米增至2568萬米。

　　但吊詭的是,《價值線》調查發現,報告期內,即使是目前安全氣囊布的産能,華懋新材也未能充分利用,産銷量逐年下降,在此背景下,華懋新材繼續募投,幾乎要擴張近一倍的産能,盈利前景令投資者擔憂。

　　招股書顯示,2011年到2013年華懋新材的營業收入分別是2.75億元、2.97億元、3.96億元,但值得注意的是,安全氣囊布2011至2013年佔公司營業收入的比重逐年下降,分別為92.80%、87.57%和76.20%,2014年第一季度,安全氣囊布佔營業收入的比例更是下降到了63.14%。(見圖表)

　　資料顯示,2011年至2013年,安全氣囊布的産能利用率分別為83.00%、87.00%、83.41%,産銷率分別為99.16%、95.40%、85.40%,2013年産銷率下降尤為明顯。

　　在産能未能充分利用,産銷率逐年下降的前提下,華懋新材募投擴張的産能又將如何消化呢?華懋新材在招股書中稱,募投項目的實施,有利於公司進一步提高安全氣囊布的市場佔有率,完善公司産品結構,拓展新的利潤增長點。

　　但公司安全氣囊布的市場佔有率究竟如何,華懋新材卻在招股書中僅以“國內較早進入安全氣囊布行業的公司之一,國內安全氣囊布和安全氣袋的主要供應商”等籠統描述帶過。

　　事實上,據資料顯示,華懋新材的主要競爭對手至少有六家,分別是可隆(南京)特種紡織品有限公司、丸井織物(南通)有限公司、江陰杜奧爾汽車用紡織品有限公司、上海博舍紡織科技有限公司、東洋紡汽車飾件(常熟)有限公司、日岩帝人汽車安全用布(南通)有限公司。這六家公司多為跨國企業在華設立的實體,他們依託母公司的優勢擴大在華産能,尤其日韓産商勢頭兇猛,市場競爭的加劇使華懋新材面臨盈利能力下降的風險。

　　此外,安全氣囊布生産商在汽車整車産業鏈中處於弱勢地位。華懋新材在招股書中坦言,一般而言整車廠商每年都會要求上游零部件廠商調低價格。受整車廠商降價壓力的影響,公司下游客戶安全氣囊系統及安全氣袋生産商每年也會要求公司調低原有産品價格,由於公司産品是根據車型定制生産的,公司單款産品毛利率最高的時候一般是相應車型上市的第一年,而後公司原有産品價格將持續下降。

　　據招股書披露,2013年公司的安全氣囊布銷售單價為30.38元/米,較2012年的31.34元/米下降了3%,而單價的下跌在2014年的1-3月仍在持續,下降至30.24元。

　　儘管募投前景未明,風險因素重重,華懋新材募投項目卻早已超前啟動,截至2014年6月30日,相關募投項目已投入約2.65億元。由此帶來的是公司成本的激增,招股書披露,2011-2013年末,公司員工人數分別為206人、319人和746人,三年間公司員工激增3倍,支付給職工以及為職工支付的現金也從2011年的1993.92萬元大幅增長至2013年的4073.91萬元。

　　“開工沒有回頭箭”,華懋新材由此將自己推進了一場“豪賭”,這場“豪賭”終究將如何結局。