近期，湖南艾華集團股份有限公司(下稱“艾華集團”)于證監會披露了其招股説明書，其擬發行股份不超過5,000萬股，其中，涉及到不超過2,500萬股的老股轉讓。2012年，艾華集團就曾申請上市未果。如今，其保薦機構平安證券相比往昔更是站在了輿論的風口浪尖，其“保薦+直投”的方式仍然未加以改變。截至2014年6月6日，平安證券的全資子公司平安財智，合計持有艾華集團625萬股股份，持股比例為4.17%，是艾華集團的第三大股東。

　　合資事宜惹上糾紛

　　艾華集團的前身賀江電子廠設立的資江電子公司作為合資公司設立有名無實。

　　1993年12月，艾華集團的前身賀江電子廠與台灣永開簽署了《中外合資益陽資江電子元件有限公司合同》，雙方決定共同設立資江電子公司。其中資江電子廠出資522萬元，佔比75%；台灣永開出資20萬美元，佔註冊資本的25%，並且作為中外合資公司得享政策上面的便利與優惠。事實上，從始至終，台灣永開並沒有對此進行注資。

　　艾華集團的招股説明書(申報稿)顯示，1993年至2007年，台灣永開曾作為資江電子廠的名義控股方簽訂過多份合同文件，其印鑒及實際控制人林菁華的簽名均真實有效，台灣永開從未有過出資的記錄。艾華集團將此疏忽完全推諉給了台灣永開。

　　事實上，在資江電子存續期間，一直以中外合資企業的面目示人，並且享有中外合資企業的相關稅收優惠。不僅如此，2007年，經賀江電子廠與台灣永開協商之後，台灣永開將其持有的資江電子25%的股權轉讓給艾亮。艾亮是賀江電子廠實際控制人艾麗華和王安安的女兒，具體的協商行為不可得知。

　　另外，艾亮和王安安作為股東還參股了艾華集團的多家公司。其中，艾亮通過實物出資724.90萬元，持有雅安艾華55%的股權；王安安通過實物出資的方式出資329.50萬元，持有雅安艾華25%的股權。艾亮作為股東之一的資江電子公司也通過實物出資持有雅安艾華20%的股權。艾亮還有持有羅江艾華33.98%的股份。家庭持股的密度可見一斑。

　　毛利率波幅區間大

　　2011年至2013年間，艾華集團的毛利率總體上呈現處不斷增長的態勢。

　　這一派欣欣向榮的背後，卻是其利潤率捱過的苦盡甘來。將時間線拉寬，2012年艾華集團第一次謀求上市期間，其披露的招股書顯示，2009至2011年，艾華集團主營業務的毛利率分別為30.24%、29.34%、26.16%，對此，其2012年披露的招股書解釋稱，毛利率下降受市場競爭加劇、人工成本增加、原材料價格上漲以及經濟週期的影響。如今，艾華集團的主營業務毛利率重新走高。2011年至2013年，該公司的主營業務毛利分別為26.16%、28.51%以及32.65%，呈現出上升態勢。總體上，艾華集團的毛利率還處於大幅波動的狀態。

　　據艾華集團招股説明書(申報稿)顯示，該公司的經營範圍主要為鋁電解電容器、電極箔的生産和銷售以及電容器生産設備的製造業務。華集團消費類電解電容器的産能利用率正在逐年下降。從招股書披露的數據來看，2009-2011年，艾華集團消費類電解電容器的産能利用率分別為100.12%、100.91%和91.41%，呈逐年下降趨勢，2012年上半年該數據更是低至77.63%，可謂産能利用嚴重不足。

　　此外，艾華集團在招股書中披露，其2011年鋁電解電容器的銷售量為45.01億隻，在IPO募投項目實施完成後，將新增産能45.17億隻，增量超過一倍。因此，有市場人士認為，在艾華集團目前的銷售渠道下，如此大規模的新增産能是否能夠得到市場的消化也令人擔憂。