阿里巴巴集團將於美國時間9月19日在紐約證券交易所上市，有望成為美國乃至全球史上融資額最大的IPO。

　　此事對A股震動很大。主要有這麼幾種聲音：一是要修改法規，給未盈利的科技企業等打通A股道路；二是網際網路巨頭都在海外上市，中國投資者錯失賺錢良機；另外，還有針對中國股市、外國股市、中國證監會及交易所的各種説法等等。

　　這是常見的新聞標題——“阿里巴巴如日中天 中國散戶望股興嘆”，説一位上海的大媽這樣看待此問題：“中國人不能投資中國公司的股票，這真讓人有點想不通。”

　　其實，在這場話語狂歡中，很多人都沒搞清一些基本概念。第一，阿里巴巴集團是一家做中國業務的外資企業，註冊地在開曼群島。阿里巴巴的最大股東也來自海外，根據公開資訊，日本的軟銀集團持股34.4%、美國的雅虎持股22.6%，這是一家註冊在海外、由海外股東控股將要在海外上市的外資企業。

　　第二，阿里巴巴不在A股上市的原因，不在於盈利問題，實際上該公司盈利能力很強，2014年第二季度財報顯示，公司凈利潤73億元，同比增長60%。

　　之所以很多人拿盈利的門檻來説事，只是自己意識中的誤區，卻將此當作A股制度的誤區。網際網路企業並非一定要盈利，但謀求上市的企業無一不想在盈利時再上市，因為這涉及賣出什麼價格的問題。實現盈利的企業，當然比還處於純粹燒錢期、看不到盈利模式曙光的企業要好，畢竟熬過了死亡泡沫期。

　　現在報紙、網上還有很多報道和文章，諸如“京東不盈利 照樣受美國股市熱捧”等，都是選擇性視角的産物。京東恰恰是在製造出“9年首次盈利”的概念後赴美上市的，上市的招股書上明白地寫著2013年前三季度盈利6000萬元。相比上一年同期凈虧損14.24億元，這個首次盈利是特意給資本市場亮出的一個漂亮數字。

　　第三，阿里巴巴不能在A股上市，最大障礙在於這是一家在海外註冊的、實行VIE結構(協議控制)的企業。如果要修改法規並無不可，前提是國內的投資者玩不玩得轉這類股票。實際上，大部分人並不熟悉複雜股權結構下的投資和維權。至於阿里巴巴這類同股不同權的合夥人架構，需不需要A股為此修改同股同權的基本規則，這一問題實際上也不為討論話題的人們所涉及，很多人看到的不過是自己並不了解的表像。

　　綜上所述，阿里巴巴無法在A股上市。那麼，假使如很多人所願，阿里巴巴在A股上市呢？

　　阿里巴巴在A股上市，放在當下市況，會是什麼樣子？

　　首先是受到踴躍申購、上市大漲——打新這點毋庸置疑，實際上阿里巴巴在美國的申購也很熱，為此投行還擬調高發行價。在國內，可以再調高些，很多認購新股的朋友是不管發行價的，今年上市後的新股也一律大漲。於是股市會有一個熱門猜謎遊戲：阿里巴巴會有多少個漲停？這是一個超級大盤股，也許漲停板的次數會少些，但估計也少不了幾個漲停，剛上市的流通盤小。此時，市場必是一片掌聲。

　　接著是高位調整，繼而股價回落、市值蒸發——這是深滬所有新股的生命曲線。新股上市初期都炒得高高在上，以近期為例，新股一律連續漲停直至出現高換手率逐漸中止漲勢，然後在100%乃至更高的漲幅中展開價值回歸之路，大部分還要經過數月乃至更長的跌勢，才恢復正常的走勢。

　　如果是阿里巴巴這樣上市時的總市值就在1萬億元左右的超級大盤股，連續大漲一週或幾週後需要調整一年、兩年來消化，會是怎樣的場景？此時，市場必是一片罵聲。

　　您猜對了！上述似曾相識的場景就是中國石油。中國石油在國內投資者的掌聲中于2007年11月初登陸滬市，發行價16.7元，上市首日開盤價就高達48.6元。對於這樣一隻超級大盤股來説，190%的漲幅是極其驚人的，不是發行定價的錯誤就是買者的錯誤，中國石油的上市給A股牛市打上了句號。後來，中國石油佔上證指數25%的權重卻一路下跌，背負極多罵名，而將該股推上大漲的買盤卻無人注意。畸高股價與中國石油公司本身無關，不是上市公司自己炒上去的，卻罵名全當，這種事在A股相當常見。

　　同樣的，一些眼紅企業海外上市的人士，可謂只見人吃肉不見人挨餓。在美國上市的網際網路企業，大部分經歷過跌破發行價的痛苦，早年新浪等企業甚至差點因為股價將近跌破1美元而摘牌，這些痛苦無人提及。即便是現在，在一片“噹噹網等網際網路企業為何赴美上市、拋棄A股”的聲音中，有幾人注意到噹噹網股價長時間處於破發狀態？噹噹網最新收盤價12.82美元，相比每股16美元的發行價仍然位列“破發”隊伍。

　　阿里巴巴沒在A股上市，少了背罵名的麻煩，A股因此少了一場狂炒盛宴，投資者有的難免感慨一番。選擇性記憶和選擇性的話語權顯然是社會常態，多方博弈下這麼美好的公司與市場雙向自然選擇，卻在一場指責A股及監管層、説道阿里巴巴的各路聲音下被掩蓋，説明一件事：事情的存在總有合理性，儘管合理性總容易被忽略。