令人炫目的大漲和突如其來的急跌，這個充滿矛盾衝突的故事在制藥巨頭Valeant公司身上上演了。據《每日經濟新聞》報道，截至今年6月30日，Valeant在過去五年累計漲幅逾11倍，是美股市場上當仁不讓的超級大牛股。本週三(10月21日)，受做空機構“香櫞研究”指責Valeant使用了“類安然”策略進行銷售造假一事影響，Valeant當日一度暴跌近4成。

　　與8月6日還處在263.8美元歷史峰值的Valeant股份相比，截至上週三收盤，股價已滑落至88.5美元。香櫞開出的這劑“瀉藥”令高配Valeant公司的比爾·阿克曼等對衝基金明星一夜間浮虧數十億美元。

　　然而值得注意的是，阿克曼表示，他不會減持持有的Valeant股票，並於當地時間10月21日增持了200萬股Valeant股票。

　　Valeant公司否認香櫞指控

　　上週三，做空機構“香櫞研究”(Citron)指責Valeant公司使用類似安然公司(因造假已破産)的會計策略，通過虛構客戶形成虛假的銷售記錄。紐約時間下午1時20分左右，Valeant股價一度暴跌38%，逼近1994年以來該股最大單日跌幅。

　　香櫞研究表示，Valeant公司目前使用一種被稱為“PhilidorRX”服務的專業藥房，用以儲藏存貨，並將那些交易記作銷售。“這是否是安然第二？”香櫞報告指出，“這些相似之處太過相近，以致于很難讓人忽視。”

　　由安德魯·萊福特創建的香櫞研究，一直堅持批評Valeant的商業模式，譴責其依賴於對制藥商的收購，隨後推高産品價格，並長期在市場上這樣操作。在週三發佈的報告中，香櫞指責Valeant使用虛幻賬戶愚弄了審計機構和投資者。

　　事實上，Valeant一直處在“美國老藥漲價爭議”的風口浪尖上。香櫞認為，Valeant的漲價行為恰恰掩蓋了其增長乏力的真相。

　　此外，香櫞公佈的幾個藥店名字，包括了R&O藥房，後者與Philidor共用一個電話號碼，在網站上的文字描述也類似。

　　針對上述指控，Valeant公司回應稱，“PhilidorRX”服務是一家在賓夕法尼亞州持牌藥房，向其他藥店如R&O藥房提供後端服務，包括呼叫中心，理賠裁決，IT和物流支援，以及合規/HIPPA法規指導。

　　Valeant公司辯稱自身與專業藥店的關係是分銷自身的藥物，並稱被拿來和安然公司做比較是毫無根據的，Valeant表示，只有當藥物送至患者時，銷售才會被記錄。

　　Valeant急跌慘虧者阿克曼：“矢志不渝”做空抨擊康寶萊傳銷

　　如果從年初算起，截至今年8月，Valeant股價累計漲了83%，但若以年初迄今來看，其股價累計跌去17%。在過去52周裏，Valeant最高股價出現在今年8月6日，當時報263.8美元。截至週三美股收盤，股價已滑落至88.5美元。

　　隨著Valeant股價的暴跌，一大串帶著“頂尖投資者”光環的股東名單隨之浮出水面，據《每日經濟新聞》報道，這份名單包括了對衝基金明星比爾·阿克曼以及紅杉基金的管理者。

　　根據高盛一份報告，Valeant公司一直備受美國對衝基金經理青睞，截至今年二季度，Valeant出現在了32家對衝基金前十大持倉股名單中，平均持股比例佔其整個投資組合的10%。

　　截至今年6月30日，Valeant最大流通股股東為“RuaneCunniff及Goldfarb公司”(管理著81億美元的紅杉基金)，持股比例達9.93%，T.RowePriceAssociates緊隨其後，持股佔比6%，比爾·阿克曼執掌的潘興廣場以5.71%持股比例位列第三大流通股股東。

　　如果假定上述機構自第二季度結束沒有改變其倉位，那麼據此計算，“RuaneCunniff及Goldfarb公司”賬面損失達49億美元，阿克曼執掌的潘興廣場損失28億美元。

　　另據華爾街見聞9月16日刊文報道，三年了，華爾街激進投資者比爾·阿克曼(Bill Ackman)為做空康寶萊還在孜孜不倦的努力著。

　　康寶萊國際公司英文名字Herbalife(英文的意思是“草本生活”)，總部設在美國洛杉磯，成立於1980年。康寶萊中國總部設立在上海，康寶萊在海外採用直銷模式銷售産品，是全球主要的直銷企業之一。

　　阿克曼作為2014年華爾街“最牛”基金經理，管理著規模190億美元的潘興廣場資本，他曾在今年9月份發表了一份29頁長的PPT，將營養保健品公司康寶萊(Herbalife)和維瑪(Vemma)進行比較，認為這兩家公司極其相似。而後者近日正被美國聯邦貿易委員會(FTC)控告存在非法傳銷、不道德招聘、非法獲利等行為。

　　阿克曼早在2012年年底就指責康寶萊是在運作一個金字塔式的傳銷騙局，並給出了目標股價：0美元。他不止一次在公開場合親口或發表報告唱空康寶萊。

　　阿克曼領導的Pershing Square基金曾公開持有康寶萊至少10億美元的空頭頭寸。不過事與願違，隨著丹.勒布(Dan Loeb)、卡爾.伊坎(Carl Icahn)及索羅斯等對衝基金巨頭紛紛加入做多康寶萊的行列，該公司股價扶搖直上，2013年漲最大幅近190%，這令Ackman一度巨虧至少5億美元，不過他本人依然對做空康寶萊信心滿滿。

　　2012年12月20日，阿克曼用了三個半小時陳述他做空康寶萊的想法，引發了康寶萊股票下跌；去年7月時阿克曼發表了自稱為職業生涯中“最重要的一次演講”，稱已投入5000萬美元做調查來證明康寶萊是傳銷組織。當時他在演講結尾時甚至飽含熱淚，情緒激動地向康寶萊CEO喊話稱，“康寶萊在傷害美國辛辛苦苦的百姓。是時候關門了！”不過這回諷刺的是就在他長達3小時的演講過程中，康寶萊股票反而暴漲25.45%。

　　除了公開喊話和發表報告，阿克曼為做空康寶萊也是挖空了心思。在2013年9月向美國證券交易委員會(SEC)發去一封長達52頁的檢舉信，並花費至多361萬美元“賠償”一位康寶萊內部員工，讓他敢於出面指控康寶萊的問題。

　　康寶萊也顯然會否認阿克曼一切指控，該公司稱潘興廣場資本質疑康寶萊商業模式，純屬污衊，潘興廣場資本是因為自己做空了康寶萊股票才不顧一切抹黑康寶萊。

　　不過事實上美國證券交易委員會、美國聯邦貿易委員會和聯邦調查局已經從去年開始正在調查這家康寶萊的商業行為，目前還沒有得出結果。

　　根據2002年6月6日美國國會通過的《反金字塔式銷售法案》。該法案在第2款(1)規定了“金字塔式銷售”的定義：“(A)給參與者的回報來自於新加入者所付出的金額；(B)向新參與者作出許諾，給其投資以鉅額回報；(C)使用詐騙或欺騙的銷售方式，導致資源有限的、不知情的個人受害。”

　　“今年被聯邦貿易委員會定罪禁止的"Fortune Hi-Tech"公司在不少方面和康寶萊極為類似。現有的法律足夠認定康寶萊從事"金字塔式銷售"，我們需要的只是執行法律。” 阿克曼曾表示。

　　不過也有專家表示，監管機構認定“金字塔式銷售”，需要確認人們購買直銷商品的原因是希望通過發展下線購買商品來致富而不是需要産品本身。監管機構希望看到産品本身擁有價值。而康寶萊做了很多文件來證明其銷售的營養品是很好的産品，證明康寶萊確實有真正的消費者客戶。

　　直銷界最著名的案例，是1979年美國聯邦貿易委員會對安利的最終認定。經過幾年的爭論，聯邦貿易委員會認定安利並非金字塔式傳銷公司，做出這一決定的依據有：沒有要求直銷商交納人頭費用；直銷商沒有存貨負擔；直銷商沒有從發展下線獲取獎金；直銷商手中未銷售出的可賣商品可以被公司買回。

　　阿克曼自2012年5月開始首次向保健品公司康寶萊發難，2012年末康寶萊股價曾短暫跌至每股27.2美元，隨後便一路上漲，2014年的1月股價衝至每股88.18美元的歷史最高點。最近半年多裏，康寶萊股價逐漸從年初30美元的低點回升至55美元附近。

　　阿克曼這位現年49歲的激進投資者在2014年表現不俗。去年，他的基金回報高達40%，而對衝基金平均回報率僅為3.78%。同期，標準普爾500指數上漲了13%。

　　據彭博報道，針對突如其來的Valeant暴跌，阿克曼在一封電子郵件中回應稱，他沒有賣出手中任何Valeant公司股份，反而在週三買進了200萬股，耗資2.3億美元。