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業績不好要價高 中概股回歸變數多

  • 發佈時間:2016-05-09 07:48:05  來源:新華網  作者:佚名  責任編輯:曹霽晨

  證監會6日稱,境內外市場的明顯價差和殼資源炒作應得到重視,正對中概股通過IPO、並購重組回歸A股市場可能引起的影響進行深入分析研究。監管層對中概股回歸的關注,直接影響相關個股在美國市場的表現,噹噹網、陌陌和世紀互聯的股價近兩個交易日下跌9.03%、11.42%和6.56%。

  近三年已有在國外上市的5家企業通過並購重組在A股上市,如今超過30家中概股尚在回歸的路上。其中,不乏業績表現不佳的公司,但在私有化的過程中卻被國內資本市場追捧,形成境內外市場的明顯價差。

  回歸公司溢價奇高

  綜藝股份5月4日公告,公司擬以支付現金及發行股份的方式,總計作價101億元收購中星技術100%股權。A股公司重組收購中概股資産原本是市場炒作的絕佳題材,但綜藝股份復牌之後,三個交易日持續下跌15.76%。

  投行人士指出,一方面因為中星技術借殼綜藝股份尚未被批准,市場就傳言監管層暫緩中概股在國內上市,證監會證實對中概股回歸A股影響進行研究分析;另一方面,更重要的原因是,中星微電子私有化時對應人民幣估值為29.34億元,其旗下的子公司中星技術回到A股之後估值竟達101億元,足足高出71.66億元。

  中星微電子在美國上市期間,業績表現並不穩定。Wind統計顯示,2011年至2014年,營收增速分別為-29.88%、11.83%、-9.36%和55.67%,2011年至2013年還持續虧損,2014年才盈利2874.09萬元。

  此次注入綜藝股份的子公司中星技術在剝離晶片業務之後,承諾2016年、2017年、2018年扣除非經常性損益的歸屬於母公司股東凈利潤預測數為3.46億元、5.58億元和9.16億元。

  上述投行人士指出,盈利狀況不佳的中概股,為了滿足A股上市條件享受高價差,通過拆分盈利資産包裝注入或者借殼A股公司是常事。

  萬里股份5月4日公告,擬通過定向增發融資30億元人民幣以收購搜房網資産。目前該計劃仍有待監管部門批准。搜房網並未從美國市場退市,但通過拆分盈利的網際網路房産及家居廣告行銷業務,期望實現在A股和美股兩個平臺運作,僅A股部分資産就估價達161.8億元,高於搜房網5月6日在美28.62億美元的市值。

  搜房網的業績表現同樣不佳,2015年公司收入8.835億美元,虧損1520萬美元。此次擬在A股上市的資産,2014年度和2015年度未經審計的歸屬於母公司的凈利潤分別為9.53億元和7.74億元,可見業績呈現下降趨勢。

  多數公司業績低迷

  中星微電子、搜房網的“回歸”只待監管部門放行,另有超過30個中概股回歸還在路上。2015年1月以來,已有42家在美上市中資股宣佈私有化,13家已經完成,但梳理相關公司過往業績發現,其中大多數公司業績不佳。

  自去年以來宣佈或完成私有化的中概股公司中,近三年營收保持高速增長的並不多。奇虎360、歡聚時代算是其中的佼佼者。歡聚時代2011年以來持續盈利,2011年至2014年的營收增速都保持在100%以上,但在2015年只增長60.32%。

  歡聚時代3月22日公佈財報顯示,公司受線上遊戲業務下降拖累,去年凈營收同比增長60.3%至58.972億元;凈利潤為10.332億元,同比下降2.94%。

  更多擬回歸中概股公司在美國上市多年盈利狀況並未改善。世紀互聯最近三年虧損逐漸加大,2013年至2015年虧損額分別是4822.6萬元、34848萬元、42809.9萬元;航美傳媒2011年至2014年一直在虧損,期間營收在2013年以及2014年也出現下滑;優酷馬鈴薯(合一集團)最近幾年虧損額也逐年擴大,營收增速更是逐年下滑,2011年營收增速為131.89%,2014年營收增速只有39.46%。

  營收增速下滑是普遍現象,剛剛併入首旅酒店的如家,2012年至2015年的營收增速分別是45.97%、10.06%、5.2%、0.07%。世紀佳緣2011年至2014年的營收增速分別為97.65%、24.01%、19.91%、24.64%,凈利潤也逐年下滑。

  業內人士指出,目前回歸的中概股中除了少數公司屬於行業龍頭,更多公司其實在行業內表現不佳。以電商平臺為例,阿裏和京東已經成為巨頭,營收保持較高增長,噹噹網作為電商平臺的境地較尷尬。

  回歸之路尚存變數

  績差中概回歸卻享受更高估值的情況或改變。5月6日,證監會表示,近3年已有5家在海外上市的紅籌企業實現退市後,通過並購重組回到A股市場上市。市場對此提出了一些質疑,認為這類企業回歸A股市場有較大的特殊性,境內外市場的明顯價差、殼資源炒作等現象應當予以高度關注。證監會注意到市場的這些反映,正對這類企業通過IPO、並購重組回歸A股市場可能引起的影響進行深入分析研究。

  近兩年,中概股回歸A股更多是通過借殼和重組渠道。證監會的表態直接影響回歸中概股的市場表現,陌陌一度下跌8.1%,創下3月15日以來最大跌幅。歡聚時代一度下跌8.9%,創去年8月以來最大跌幅。噹噹一度下跌8.1%。

  5月7日晚間,奇虎360公司通過官方微網志發佈聲明,稱市場關於360的私有化事項傳言與事實不符。此前相關媒體報道,“中國證監會正在與360會談,如果360在A股借殼上市,其大股東、員工,包括參與的機構需承諾接受6年禁售期;並且需承諾6年內不增發購買網際網路資産。360初步拒絕,目前還在與證監會磋商。”目前,該報道已被刪除。

  市場也出現一些變化。有媒體報道,一些中概股回歸份額投資者已經在籌謀通過場外渠道進行退出,而另有較多投向中概股的私募基金或資管計劃,已因標的公司過高估值而面臨較大募集困難。國外分析師指出,儘管短期有些波折,只要價值套利存在,這些公司終將回歸中國股市。近兩年來,中概股整體表現疲軟。數據顯示,在美上市中概股預期市盈率中值為16倍,而滬深股市相關行業的市盈率可達57倍。

  國都證券分析師指出,新三板或成為相關公司的主戰場,目前世紀佳緣、藥明康得、互動百科已收于新三板麾下,預計酷6、人人、藝龍等有可能登陸新三板。分析師指出,隨著新三板市場的完善,越來越多的中概股公司瞄準新三板市場,尤其是中小市值的拆VIE架構公司。

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