中概股私有化又添新案例。2月17日，聚美優品宣佈收到來自聚美優品CEO陳歐、産品副總裁戴雨森，以及股東紅杉資本等遞交的每份ADS7美元的價格私有化申請。買方財團包括陳歐、戴雨森、紅杉資本，買方財團佔投票權90%以上，保證後續推進順利。

　　消息傳出後，一時間掀起了軒然大波，更是引來投資者的一片抗議之聲。儘管每股7美元的價格較聚美過去10個交易日的平均收盤價高出26.6%。但2014年5月16日，聚美優品是以每股22美元的發行價IPO，其私有化價格僅為發行價的1/3，上市不到兩年，聚美優品為投資人創造的回報為-69%，大量投資者將永無回本可能。

　　對於私有化的理由，陳歐發表內部郵件表示，在目前的美股市場，聚美優品被嚴重低估，公司股價沒有反映出合理的公司價值，甚至低於一些規模和盈利能力遠遠落後於聚美優品的公司。

　　被疑刻意壓低私有化成本

　　截至2月19日收盤，聚美股價為6.38美元，與當初IPO時的發行價22美元相比，聚美股價已經下跌超過2/3。

　　以聚美當前在美股市場的表現來看，其選擇私有化確實合情合理。截至2月19日收盤，聚美股價為6.38美元，總市值9.06億美元，與當初IPO時的發行價22美元相比，聚美股價已經下跌超過2/3。在IPO後，聚美曾連續多個季度實現盈利，最高股價曾突破39美元，如今竟跌至6美元，如此巨大的落差著實讓人咋舌。

　　“現在聚美的股價低得讓人看不懂，過去的營運能力很好，忽然就不賺錢了，增速也慢了，股價突然變得這麼低，很奇怪。”知名電子商務觀察者、萬擎諮詢CEO魯振旺告訴中國商報記者。

　　2014年5月16日上市當天，聚美優品以高於發行價24%的27.25美元開盤，掛牌首日上漲9.91%，報收于24.18美元;此後，聚美優品股價走勢良好，一直維持高位，並在2014年8月18日達到39.45美元的最高值。

　　隨後，因假貨風波，聚美股價在震蕩中一路下行，狂跌近4個月。2015年1月15日跌至12.15美元，短短4個月市值縮水至17.6億美元，蒸發了2/3。之後，聚美的股價曾逐漸回升至5月的27美元以上，不過此後便一路走低，徘徊在10美元至12美元左右，2015年年底，股價更是出現暴跌，一度跌至5美元上下，直至今年2月，聚美宣佈私有化。

　　受宏觀經濟形勢影響，中國網際網路企業股價在美股普遍被低估，聚美也不例外，實際上中概股回歸國內資本市場已經成為一種趨勢。2015年中概股公司收到的私有化要約總額超過了過去12年的總和，麥考林、噹噹網已經先後宣佈私有化。目前，奇虎360、航美傳媒、淘米等達成私有化最終協議，中國手遊、盛大遊戲等已退市，巨人網路、分眾傳媒等已借殼在A股上市，目前聚美尚未透露退市之後重新在A股上市的計劃。

　　股價被低估幾乎是業內共識，選擇私有化本無可厚非，但聚美宣佈私有化之後卻引來小股東的強烈不滿，原因是懷疑聚美大股東蓄意打壓股價以降低私有化成本。

　　2015年11月，聚美發佈三季度財報，在營收實現大幅增長的同時，該公司錄得上市以來的首次虧損，而其對虧損原因的解釋卻模糊不清。在接下來的2015年12月底，聚美股價便開啟了“暴跌”模式。

　　值得注意的是，在暴跌開始前的12月16日，聚美股價位於 9 美元附近時，曾宣佈推出股票回購計劃。根據這項計劃，聚美優品可在未來 12 個月的時間裏，回購價值最高為 1 億美元的公司股票，但這項計劃並沒有實施。聚美管理層並未採取措施扭轉股票頹勢，而是任由其暴跌，股票回購計劃也暗自擱淺，直至宣佈以7美元的超低價發出私有化邀約。

　　聚美宣佈私有化的時間點以及上述種種跡象確實不得不讓人生疑，雖然不能確認聚美大股東有操縱股價的行為，但聚美以發行價的三折私有化，這帶給小股東的損失將是無法挽回的，中概股企業的聲譽也將因此受損，日後中概股赴美上市也將難再獲得較高估值。而對於聚美及陳歐來説，以如此低廉的價格私有化，卻是一樁划算的買賣，也確實能夠為聚美的轉型或者“二次創業”贏得機會。

　　不過，在美國資本市場不受歡迎的聚美優品，回國之後就能高枕無憂了嗎？

　　“二次創業”能否成功

　　聚美將進軍“顏值經濟”，進軍影視文化，打造“時尚娛樂+電商”的新模式，未來電商只是聚美的一小塊。

　　魯振旺告訴中國商報記者，聚美若回歸A股，目前來看獲得比美股更高的估值是沒有任何問題的，肯定會比現在的估值高很多，但作為一家美粧電商，聚美還是面臨著天貓、京東、唯品會等其他巨頭的競爭，以後是不是會獲得更好的發展，現在還不好判斷。

　　“我認為聚美的核心競爭力到現在還沒有完全建立起來。現在整個化粧品行業競爭比較激烈，銷售的商品以標品為主，主要是國外著名品牌的化粧品，産品價格比較透明。長期來看，聚美是不是可以保持更強的競爭力，現在還不好説。”魯振旺説。

　　實際上，國內電商市場向來“腥風血雨”，而現在整個行業又普遍面臨著網民滲透率遇到瓶頸，流量“紅利期”已過去的問題，電商整體流量枯竭，連阿裏和京東都不得不“下沉”到農村市場去尋找新的流量，聚美的路想必更不會順暢。

　　此外，除了要面對阿裏、京東等綜合型電商巨頭的擠壓外，在其他細分領域，一些後起之秀也很可能對聚美造成威脅。例如，在跨境電商領域，有洋碼頭、蜜芽、貝貝網、網易考拉海購等的迅速崛起;而在聚美起家的美粧領域，天天網、米奇網等的力量也不容小覷。

　　有業內人士指出，在電商領域有個著名的公式:年銷售額=客單價×年交易頻次×下單用戶量。要想提高年銷售額，就得從這三方面分別努力。

　　第一，提高客單價的方法有兩種，擴品類和增加每單商品。聚美優品發力母嬰和跨境，屬於這一范疇;第二，提高年交易頻次的方法主要是增加黏性、提高復購，常見操作方法是促銷、價格戰。在上市之初，聚美優品在美粧電商領域的市場份額達到22%，用戶重復購買率高、用戶黏性強、利潤率高即被認為是支撐其業績的主因;第三，提高下單用戶量，主要就是流量問題，靠的是行銷，盤活存量用戶、拓展增量用戶。

　　然而，目前啟幕看到的情況是，聚美似乎把主要精力都放在了行銷上，而在供應鏈、物流、技術或金融方面均無突出建樹，陳歐似乎也並沒有在這些領域發力的打算，而是拋出了獨樹一幟的“顏值經濟”概念。

　　2016年1月，在公司年會上，陳歐宣佈聚美將進軍“顏值經濟”，進軍影視文化，打造“時尚娛樂+電商”的新模式，並表示未來電商只是聚美的一小塊。陳歐的野心不小，或許退市之後聚美可以徹底放開手腳去“二次創業”，不過，所謂的“顏值經濟”戰略究竟有多大的可行性仍值得商榷。

　　在魯振旺看來，以聚美現在的體量來説，進軍時尚和影視行業並不容易。“比如拍電影，大製作的話可能需要上億元投資，這一行投入大，水又深，而聚美畢竟不是專業的公司，以聚美現在的營收狀況來説，它做時尚或影視不會做得很深，如果做得不深實際上就是靠兩條腿走路。”魯振旺説，時尚娛樂和電商不是沒有關聯，但是它們之間的關聯很弱，歸根結底還是兩件事情，而聚美現在還很難通過娛樂建立兩條腿走路的方向，陳歐提出的“時尚娛樂+電商”模式壓力不小。