海外資本市場對於中國企業而言可謂“圍城”，當阿里巴巴海外上市引發巨大轟動的同時，近年來中概股私有化的案例也不在少數，這其中有部分公司最終選擇轉到A股或香港重新上市。由於不同交易所之間存在估值差異，一些機構看到了其間的套利機會，紛紛投身中概股私有化掘金浪潮。

　　逃離“估值洼地”

　　本週，盛大遊戲私有化項目的LP額度募集工作正在火熱進行中。此前，盛大遊戲于9月2日發佈的公告顯示，東方證券旗下東方金融控股（香港）有限公司、上海並購股權投資基金、中銀絨業以合計約10.75億美元的投資加入盛大私有化財團，三方各自佔股23%、20%、15%，完全替換了此前私有化財團中的完美世界、Primavera（春華資本）、FV Investment Holdings、CAP IV Engagement Limited四家公司。

　　潛在LP投資者們了解到的資訊是，按照計劃，今年年底盛大遊戲將完成退市，明年5月解除紅籌架構，形成新的持股公司，以滿足國內上市條件，最後借殼上市。

　　這是又一起知名中概股私有化案例。自2010年以來，中概股私有化退市漸成風潮，對於一些企業而言，美國市場成為其急於逃離的“估值洼地”。業內人士分析其中原因認為，一方面是因為商業模式不被海外投資者所理解；另一方面，近年來，美國做空機構頻頻發動對中概股的“攻擊”，部分公司即便沒有問題，股價也隨之大起大落，這進一步影響了中概股在美國資本市場上的形象，從而拖累了估值。

　　在此背景下，不少海外上市公司考慮進行PPP（Public-Private-Public），從低迷的海外市場退市，回到估值較高的市場重新上市。

　　根據東方財富Choice數據統計，2013年以來，美股市場就有約20家中國公司啟動或完成私有化退市，其中包括飛鶴國際、7天連鎖、巨人網路等知名企業。

　　PE成重要推手

　　在私有化的諸多案例中，私募基金的身影隨處可見。在巨人網路案例中是霸菱亞洲投資基金等機構；在分眾傳媒私有化案例中，參與方包括方源資本、凱雷集團、中信資本、中國光大控股等投資機構。

　　對此，投中集團報告指出，PE機構與管理層共同參與收購已成為中概股私有化的重要模式之一，由於私有化退市需要企業有充足的資金支援，這為PE機構提供了新的投資機會。PE機構可以利用自身資金和資源優勢，幫助私有化企業實現轉板或回歸A股，依靠不同資本市場之間的價值差異實現豐厚退出回報。

　　據市場消息，于2013年5月完成納斯達克摘牌的分眾傳媒計劃赴港上市；於今年7月完成私有化的巨人網路今後的資本路徑已基本明確，計劃在香港重新掛牌上市；7天連鎖也有企業重組並重新上市的打算。

　　根據興業全球基金研究，這幾年已有數十起證券化套利的案例，幾乎都是由紐交所、新交所等其他市場轉向本地投資者較多、資金充沛的香港市場或A股市場。A股市場具有最好的估值，但由於上市的限制過嚴，IPO難度很大，一些公司通過將資産注入A股上市公司方式進行套利。香港市場估值要弱些，但比其他很多市場還是要好，尤其是上市便利，所以套利的案例最多。

　　其間一些PE也因此斬獲頗豐。以復星為例，其先後參與了同濟堂、先聲藥業等中概股的私有化。因美國投資者對中藥不了解和不信任，貴州同濟堂藥業2008年跌至4美元時市盈率不到10倍，最終復星醫藥子公司復星實業聯手其他公司以20%的溢價全面收購並退市。此次收購復星實業付出2809萬美元持有了同濟堂32.10%的股份，數年後以8.47億元人民幣將所持有的股權賣給了香港上市公司盈天醫藥，獲利頗豐。