中來股份凈利過億現金流負2億 林建偉夫婦及股東減持套現10億

　　密集減持套現之下，林建偉夫婦的危機仍然未解除。

　　2008年，時年42歲的林建偉在江蘇常熟創業。6年後，林建偉掌控的中來股份(300393.SZ)順利在創業板登陸，成為當時的明星企業。

　　然而，上市以來，中來股份的經營業績並不穩定。上市首年，其凈利潤(歸屬於上市公司股東的凈利潤，下同)1.17億元，到去年，其凈利潤仍然只有1.26億元。

　　上市之後，中來股份通過定增、發債等大舉募資，進行光伏産業佈局。截至目前，公司直接融資達27.52億元。從實際業績來看，至少是在目前，這些産業佈局並未達到預期效益。

　　今年上半年，中來股份似乎迎來了大豐收。雖然公司營業收入同比下降了4.40%，但對應的凈利潤卻大增70.16%，超過億元。

　　長江商報記者發現，上半年，不僅中來股份的營業成本下降，銷售費用、管理費用包括研發投入都在下降。由此可見，公司存在刻意降費增效之嫌。

　　上半年，雖然凈利潤大增，但經營現金流凈額為-2.03億元，同比大降104.04%，二者嚴重背離。

　　去年以來，隨著二級市場股價調整，高比例股權質押的林建偉夫婦危機當頭，減持應對。今年以來，其已累計減持套現近4億元，目前，其股權質押率仍高達97%。

　　股東及董監高也在大肆減持套現。2016年以來，公司第三大股東江小偉通過二級市場減持，已經累計套現約5.50億元。至此，實控人及股東、董監高合計套現已超10億元。

　　凈利與經營現金流嚴重背離

　　中來股份十分亮麗的經營業績值得懷疑。

　　半年報顯示，今年上半年，中來股份實現的營業收入為11.58億元，去年同期為12.12億元，同比減少0.58億元，降幅為4.40%。

　　與營業收入小幅下降相比，凈利潤的數據要好看很多。同期凈利潤為1.13億元，去年同期為0.66億元，同比增加了0.47億元，增幅達70.16%。扣除非經常性損益的凈利潤(簡稱扣非凈利潤)為0.92億元，較去年同期的0.49億元大增89.60%，接近翻倍。

　　看上去確實不錯，真實情況究竟如何？

　　上半年，中來股份的營業成本為8.24億元，去年同期為9.16億元，減少了0.92億元，降幅為10.05%。同期，營業收入減少0.58億元，降幅為4.79%。營業成本降低幅度遠超營業收入，有些奇怪，真實情況無法探查。

　　對此，公司解釋稱，主要是上半年公司産品銷售規模下降所致。

　　其實，不僅僅是營業成本在下降，期間費用也有不同程度減少。今年上半年，中來股份的銷售費用、管理費用分別為3336.60萬元、5905.85萬元，去年同期為3602.06萬元、7106.65萬元，分別減少265.46萬元、1200.80萬元，降幅為7.88%、16.90%。

　　中來股份解釋稱，銷售費用減少是上半年的差旅費、培訓費等減少所致，管理費用同比減少主要是去年同期閒置資産折舊計入管理費用。

　　上半年，公司的研發投入為5132.86萬元，去年同期為5805.51萬元，同比也下降了11.59%。

　　綜上，相較去年同期，今年上半年，銷售費用、管理費用及研發投入三項合計減少2138.91萬元。

　　當然，上半年，公司財務費用出現較大幅度增長，其財務費用為5528.78萬元，比去年同期增長2199.70萬元，基本抵消了上述減少的費用。

　　備受關注的是，在大部分公司員工薪酬增長趨勢下，中來股份的薪酬似乎在下降。上半年，銷售人員、管理人員的薪酬分別為965.90萬元、2430.74萬元，分別去年同期減少60.34萬元、216.24萬元。其中，關鍵管理人員報酬也從去年上半年的232.27萬元減少至199.11萬元，減少33.16萬元。

　　備受關注的是，上半年，中來股份的經營現金流為凈流出2.03億元，去年同期為凈流出0.99億元，凈流出同比增加1.04億元，增幅為101.04%。

　　經營現金流凈流出2.03億元，這與當期1.13億元凈利潤嚴重背離。公司解釋稱，主要是公司第二季度産品銷售收入增加，部分應收賬款尚在賬期內，銷售回款低於上年同期所致。

　　13.50募投項目未達預期

　　上市近五年，中來股份的經營業績整體不佳。

　　數據顯示，2011年至2013年，中來股份上市之前，經營業績持續高速增長。這期間，營業收入從1.39億元增長至3.45億元，年均增速超過50%。同期凈利潤分別為0.45億元、0.77億元、0.98億元，2012年、2013年同比增幅為71.43%、27.52%，這兩年扣非凈利潤的增幅為67.02%、34.60%，與凈利潤走勢大體相同。

　　2014年，上市首年，公司凈利潤延續高增長，營業收入、凈利潤分別為4.76億元、1.17億元，增幅為37.79、20.23%。此後，營業收入連續三年高速增長，至2017年達到32.43億元，2018年開始下降。凈利潤則在2015年、2018年出現下降，其中2018年降幅高達51.37%，扣非凈利潤則下降68.73%。去年的凈利潤與2014年相差無幾，扣非凈利潤還大幅低於2014年。

　　中來股份上市之初，其主營業務為太陽能電池背膜的研發、生産與銷售，主要産品為涂覆型太陽能電池背膜，是國內首家同時通過德國TUV Rheinland、美國UL和日本JET太陽能電池背膜認證的企業。2016年，公司切入佈局光伏電池，並向下游光伏電站延伸。不過，這一佈局至今尚未達到預期。

　　公告顯示，2017年12月，中來股份完成13.67億元定增募資，扣除費用後，凈額為13.50億元，這些資金全部投向年産2.1GW N型單晶雙面太陽能電池項目。項目總投資16.58億元，建設期為1.5年。

　　截至去年底，該項目累計投資13.37億元，投資進度為99.04%，原本計劃于2017年8月正式投産，去年底仍未完工。

　　根據當初預測，項目達産後正常生産年效益為5.14億元。今年7月17日，公司披露，上述募投項目投資完成，但仍未全部完工並正式投産。上半年，實現效益2342.18萬元，顯然也未達到預期。

　　實控人馬不停蹄套現

　　今年以來，中來股份實控人林建偉夫婦密集實施減持套現計劃。

　　今年1月7日，中來股份首次披露林建偉、張育政夫婦減持計劃。這一次，二人合計擬向華君實業(中國)有限公司(簡稱華君實業)協議轉讓1760萬股股權，佔公司總股本的7.30%，轉讓價格為15.07元/股，總價為2.65億元。不過，今年6月9日，公司公告稱，這一套現計劃終止。

　　在披露協議轉讓股權的當天，林建偉夫婦同時披露了擬減持不超過480萬股的套現計劃。當月21日，二人通過大宗交易一次性減持430萬股，套現0.67億元。

　　6月14日，林建偉夫婦披露了新的減持計劃，即在未來三個月內，林建偉擬減持235萬股、張育政擬減持706萬股。

　　9月19日，公司公告，林建偉夫婦合計減持了620萬股，合計套現0.73億元。

　　9月24日、25日，林建偉又通過二級市場減持了56.63萬股。

　　而在9月16日，中來股份披露，林建偉、張育政夫婦又採取協議轉讓方式，擬將1795.57萬股股份轉讓給嘉興聚力伍號股權投資合夥企業(有限合夥)(簡稱嘉興聚力)，轉讓價格為12.18元/股，總價為2.19億元。

　　如果本次協議轉讓完成，林建偉夫婦將合計套現3.67億元。

　　林建偉夫婦大肆減持套現源於其資金極度短缺。此前，二人頻頻高比例進行股權質押融資，幾度觸及平倉線。去年，林建偉還曾號召員工增持。

　　截至今年9月16日，林建偉夫婦持有中來股份2.09億股，累計質押2.03億股，質押率為97.24%。

　　二級市場上，2017年4月，中來股份的股價一度高達91.98元/股，從後複權價看，去年10月，最低為21.85元/股，最大跌幅達76.24%，目前也只有31.97元/股，約為高峰時的三分之一。

　　除了林建偉夫婦大肆減持外，曾為公司第三大股東的江小偉也是瘋狂減持。其從2016年開始不間斷減持，歷經三輪減持，目前，已經至少套現5.50億元。

　　此外，中來股份的董監高同樣大肆減持。去年以來，董監高共計進行了36次減持，套現數千萬元。

　　據長江商報記者粗略統計，上述減持，合計套現約10億元。