東方時尚異地擴張受阻 凈利潤三連降10家子公司8家虧損

　　頂著駕校第一股光環的東方時尚(603377.SH)經營業績缺乏亮色。

　　今年前三季度，公司實現的營業收入和凈利潤雙雙下滑。長江商報記者發現，業績不如意的背後，是其異地擴張遇挫。近年來，除了北京大本營外，東方時尚的市場相繼拓展至湖北、河北、雲南、山東、重慶等地。然而，拓展異地市場成效有些尷尬。今年上半年，8家承載異地市場運營的子公司中，僅湖北荊州一家子公司盈利，其餘7家子公司全部虧損。

　　同時，公司IPO募投項目極其緩慢。截至今年8月公司披露進展，承諾投入7.88億元資金，兩年之後僅投入2.35億元，其中，湖北一項目計劃投資2.45億元，目前僅投入0.35億元。

　　募投項目蝸行，超5億元閒置資金被公司頻頻用於購買理財産品，以此增加收益。

　　異地擴張不順，公司錢花了不少。截至今年9月底，東方時尚資産負債率為43.58%，較2016年上升了15個百分點。其財務費用為1882.86萬元，較去年同期的796萬元增長了一倍多。

　　為了支撐擴張及補充流動性，目前，東方時尚正在籌劃發行規模為7.1億元的可轉債。

　　上市前後業績兩重天

　　上市前後，東方時尚凈利潤呈現兩重天跡象。

　　東方時尚是一家民營駕校，于2005年在北京成立。2016年，成功在A股主機板掛牌。

　　上市之前，東方時尚業績數據顯示，2011年至2015年，公司實現的營業收入分別為4.97億元、6.95億元、9.57億元、12.85億元、13.27億元，2012年至2015年的同比增速為39.84%、37.74%、34.26%、3.28%。同期，凈利潤為1.47億元、1.91億元、2.66億元、3.26億元、3.29億元，增幅為30.24%、39.13%、22.50%、0.86%(2011年營收和凈利無數據)。

　　從經營數據看，2012年至2014年，營業收入和凈利潤都保持了兩位數的高速增長。但在2015年，也就是公司闖關IPO關鍵期，營業收入和凈利潤雙雙閃崩，相較上年均現微增。

　　上市當年，東方時尚並未因融資渠道打開而提升盈利能力。當年，公司營業收入為11.55億元，同比下降12.92%，凈利潤2.46億元，同比下降25.27%。

　　2017年，營業收入有小幅回升，達11.73億元，增幅為1.53%，但凈利潤仍在下降，為2.35億元，同比下降4.47%。扣除非經常性損益後的凈利潤2.15億元，同比下降7.11%。

　　今年，不論是營業收入和凈利潤，從一季度開始就持續在下滑。至三季度末，其營業收入和凈利潤分別為8.08億元、1.91億元，同比分別下降13.78%、9.63%。

　　與凈利潤接連下降相比，公司資産規模在不斷擴大。截至今年9月底，公司總資産為39.6億元，較2016年的26.30億元增加了13.3億元，增幅為50.57%。

　　規模擴大、凈利負增長，東方時尚解釋，受駕考新規、學員考試時間和學車進度不能同步導致收入和成本確認、成本費用攤銷等因素影響，出現利潤下降。

　　異地擴張受阻，7子公司虧損

　　東方時尚凈利潤接連下降與其異地擴張未達預期密切相關。

　　東方時尚的80%收入來自北京大本營，2016年上市募資之後，就籌劃異地擴張，途徑為並購及投資設立。

　　東方時尚在2016年報中稱將通過各種方式拓展到全國人口具有一定規模城市，使公司在打造全國性駕培連鎖企業方面步入“快車道”。一年之後，年報顯示，其控參股子公司已達15家，其中12家為北京之外，分佈在湖北、重慶、河北、山東、湖南等10多個省市，這些子公司主要從事駕駛培訓業務。

　　不過，目前來看，這些子公司大多持續虧損。2017年，7家子公司虧損。今年上半年，其控股的10家子公司8家虧損，其中，除了2家北京子公司外，8家異地子公司中7家虧損，僅有收購的荊州東方時尚駕校，盈利570.08萬元。虧損最多的是石家莊東方時尚駕校，其上半年虧損2962.65萬元。其次，雲南東方時尚駕校也虧損近2000萬元。

　　散佈在全國各地的子公司多為虧損，主要是這些子公司因各種原因不能正常運營。

　　上述異地子公司佈局資金源於公司IPO募集資金，公司原計劃將募集的7.88億元(含部分利息)投入到山東、湖北、重慶等子公司運營中，而截至今年8月，兩年過去了，除了變更後的東方時尚配套服務項目外，其餘項目的投資進度均未過半，其中，山東、湖北項目的投資進度尚不到20%。