豫能控股增收卻巨虧 三高管辭職被疑與業績有關

　　11月1日晚間豫能控股公告，鄭曉彬、張留鎖因工作需要分別辭去公司董事長和總經理一職，同時辭去公司董事職務，增補趙書盈和余德忠為公司非獨立董事，聘任余德忠為公司總經理，定於11月20日召開臨時股東大會審議增補董事事項。從個人履歷上不難看出，增補的兩位董事在地方電力企業均有著豐富的工作經歷。值得注意的是，3高管辭職的原因皆稱因為工作需要，而三人任職的終止日期均應在2020年5月份。

　　雖然，三位高管的辭職原因不明，但有業內人分析人士大膽猜測或許與公司一直不振的業績有關。

　　前三季度巨虧3.05億元

　　10月31日，豫能控股剛剛發佈公司的三季報，公司的經營陷入了嚴重的虧損境地：前三季度實現營收72.32億元，較上年同期增長23.77%；虧損3.05億元，而去年同期公司則盈利9370萬元

　　對於公司增收同時為何利潤巨虧，公司解釋：“公司營收增加一是因為本期子公司交易中心煤炭貿易收入增長，煤炭貿易成本相應增加；二是本期燃煤價格升高影響火電業務成本增加。而公司盈利下滑主要原因一是因為市場交易電量規模增加、拉低結算電價、煤炭價格持續高位運作，公司下屬火電企業盈利能力下降；二是上年同期實現資産重組收益等非經常性收益，本報告期無此類收益。”而豫能控股預計2018年度公司可能沒辦法扭轉虧損的狀況，預計2018年虧損2.82億元至3.28億元之間。

　　另外，豫能控股的股價去年度已處於破凈狀態，當時的市凈率為0.98倍，然而今年以來，公司股價還在震蕩下跌，至昨日市凈率只有0.59倍，今年以來跌幅接近40%。

　　去年開始，豫能控股的業績已經發生了很大的變化。據公司2017年度報告顯示，去年，公司營業收入約87億元，同比增長26.03% ；凈利潤約0.53億元，同比下降88.69%。對於“增收不增利”的尷尬，豫能控股解釋稱，凈利潤同比下降主要是由於報告期內市場煤價持續高位運作，火電行業利潤大幅收窄，造成了公司主營業務盈利能力下降。

　　隨著煤炭去産能的持續深入，煤炭價格一直處於高位運作，導致燃煤發電企業不堪重負，火電上市公司2017年利潤普遍大幅下降，甚至部分公司出現鉅額虧損。據不完全統計已披露年報的30家火電上市公司中，2017年凈利潤同比實現上漲的僅有大唐國際發電股份有限公司，其餘均出現不同程度下滑。

　　財務數據顯示，今年以來，公司一直是以虧損。今年一季度，公司凈利潤為虧損2.01億元，同比下降69.40%。半年報顯示，公司虧損面擴大至3.12億元，同比大降539.4%。

　　對於持續虧損的現狀，公司解釋，隨著國家持續深化電力體制改革，市場交易電量規模逐年增加，交易電量的價格同比降幅較大，公司售電收入同比下降。同時，受去産能及環保監管影響，煤炭價格持續高位運作，公司發電成本同比增加。兩頭價格擠壓，大幅壓縮了公司的利潤空間。

　　其實這種情況從2016年就開始出現。2016年、2017年，豫能控股實現的營業收入分別為69.51億元、87.60億元，同比分別增長90.15%、26.03%。同期凈利潤為4.73億元、0.54億元，下降幅度為15.44%、88.69%。

　　從公司發電業務毛利率持續下降也足可佐證核心主業盈利能力下滑。截至目前，公司主營業務主要由發電業務、燃煤銷售及其他業務構成，其中，2016年至今年上半年，發電業務分別實現營業收入48.25億元、68億元、27.56億元，分別佔公司營業收入的81.57%、77.62%、62.16%，雖然逐年下降，但依然是營業收入的主要貢獻者。同期，發電業務的毛利率分別為21.74%、4.77%、-10.77%。今年上半年，因發電業務毛利率為負數，帶動公司綜合毛利率為-5.44%。

　　上市後盈利能力逐漸下滑

　　豫能控股于1998年初上市後，經營業績逐年下滑。1999年凈利潤1.20億元，2002年下降至0.41億元。此後，公司在微利與虧損迴圈中度過了7年，其中，2004年至2009年，連續6年公司扣除非經常性損益後的凈利潤為虧損。

　　從2010年開始，經營業績開始反轉，2013年實現了質的飛躍，當年凈利潤增長13倍，達到2.91億元。緊接著的2014年、2015年，凈利潤分別為3.70億元、5.60億元。

　　盈利能力大幅提升之時，豫能控股迎來了産能大擴張。公告顯示，2014年底，公司通過定增3.3億股募資20.92億元，其中，2.93億元用於收購控股股東投資集團新鄉中益95%股權及鶴壁同力所持有的鶴壁鶴淇97.15%股權。同時，斥資17.46億元對新鄉中益進行增資。

　　2017年，公司再次向控股股東投資集團收購資産。這一次，公司採取通過發行股份及支付現金方式收購華能沁北12%股權、鶴壁同力97.15%股權、鶴壁豐鶴50%股權，具體交易價格合計25.22億元。

　　隨著收購完成，公司資産規模急劇膨脹，從2013年底的46.86億元增長至今年6月底的215.45億元，增長了168.59億元，增幅為3.6倍。

　　遺憾的是，通過重組實施了産業佈局及産能擴張，不巧遇上了煤炭價格反轉，標的資産陷入虧損，直接拖累公司巨虧。財報數顯，2017年，華能沁北虧損1.7億元，鶴壁同力併入到鶴壁鶴淇，鶴淇公司虧損4102.35萬元，鶴壁豐鶴僅盈利576.7萬元。今年上半年，鶴壁豐鶴虧損1.39億元，鶴壁鶴淇虧損1.13億元，華能沁北的收益情況未披露。三家標的公司收購至今共虧損4.59億元。