盛和資源打組合拳維穩股價 33億並購增厚業績凈利漲四成

　　頻頻並購打造稀土全産業鏈龍頭的盛和資源(600392.SH)正在打一場市值保衛戰。

　　9月16日晚，盛和資源公告顯示，公司在維穩股價方面打出了一套組合拳，包括控股股東承諾一年內不減持、公司回購股份、倡議股東增持等。

　　公司維穩股價的背後是股價跌幅較大。近一年以來，公司股價累計下跌近六成。

　　長江商報記者採訪發現，盛和資源股價大幅下跌看似與業績關聯不大，今年上半年，公司凈利潤增幅逾四成，而去年同比增長了11倍。

　　不過，大幅增長的凈利潤與公司大幅並購密切相關。

　　盛和資源的前身是太工天成，2003年在上交所掛牌。2012年實施重大資産重組，樂山盛和稀土借殼上市，中國地質科學院礦産綜合利用研究所成為控股股東。

　　2016年以來，公司實施了密集並購，耗資約33億元，先後將文盛新材、科百瑞等收入囊中。系列並購後，公司的稀土産業鏈不斷延伸。目前，公司正在籌劃收購鑫源稀土(泰國)有限公司。

　　在上述並購標的業績貢獻下，盛和資源的盈利能力有了明顯改善。不過，相較去年同期，上述並購標的在今年上半年的凈利潤明顯縮水。

　　此外，盛和資源在回報投資者方面較為有限。上市15年來，累計募資超80億元，分紅僅1.63億元。

　　　　股價一年下跌近六成

　　9月16日晚間，盛和資源突然發佈公告稱，在資本市場出現非理性波動的情況下，公司將採取諸多措施維護市場穩定，包括控股股東承諾一年內不減持持有的盛和資源股票；擬不超1.88億元，回購不超公司總股本1%的股權；倡議公司股東結合自身經濟情況不減持，並且增持公司股票等。

　　公司股份的回購、股東鎖倉等股價維穩組合拳很快得到了公司股東積極響應。

　　9月17日晚間，盛和資源再次公告稱，持有公司6.72%的股東黃平擬6個月內通過集中競價交易方式增持公司股份，增持公司股份金額不低於2000萬元，不高於1億元，增持計劃價格不超過10.68元，即增持計劃公告日前一個交易日收盤價的120%。

　　黃平的響應不可謂不快，其不僅在第一時間響應了增持，且提前終止了此前披露的減持計劃。就在17日晚，黃平旗下的沃本新材宣佈提前終止減持。

　　黃平是沃本新材法定代表人，直接持有沃本新材43.71%股權，黃平與沃本新材構成一致行動人關係。

　　沃本新材早在4個多月前就已披露了減持計劃。

　　公告顯示，今年4月21日，盛和資源公告稱，自4月21日起15個交易日後的6個月內，持有公司0.692%股份的沃本新材擬通過集中競價或大宗交易方式，減持公司股份不超過467.11萬股，即不超總股本的0.346%。

　　儘管披露減持計劃已近5個月，沃本新材至今並未減持公司股份。

　　盛和資源急於維穩股價，源於股價跌幅較大。

　　二級市場上，近年來，隨著公司持續大幅並購，盛和資源的股價也不斷攀升，至2017年9月12日達到27.99元的近期高點。但是，近一年來，股價持續下跌，至所日，在維穩措施下，股價有所回升，收報9.06元，考慮送轉股因素，股價累計跌幅仍達57.53%。

　　一口氣收購三家公司推動業績大增

　　長江商報記者查詢發現，盛和資源2003年上市，上市當年營收3.63億元，直到2011年，營收也不過4億元，基本上屬於原地踏步。凈利潤從2007年開始在震蕩中縮水。2007年至2013年7年間，凈利潤持續負增長。

　　經營業績持續下滑，從2008年開始，公司籌劃重大資産重組。公司先是將所有資産、負債出售給山西焦煤集團，接近著向樂山盛和稀土發行股份購買其99.9999%股權。

　　2012年，樂山盛和稀土正式完成借殼上市，公司的控股股東也變成了中國地質科學院礦産綜合利用研究所。

　　不過，借殼完成後，公司盈利能力並未得到明顯改善。2014年至2016年，公司營業收入分別為15.15億元、10.98億元、13.71億元，凈利潤分別為1.92億元、0.19億元、—0.33億元。

　　在這種情況下，公司籌劃大幅外延式並購擴張。

　　僅在2016年，公司相繼就完成了對晨光稀土、科百瑞、文盛新材各100%股權的收購，合計交易金額為30.50億元。如果算上其他零星並購，近年來並購交易金額達到33.19億元。這還不包括目前公司正在推進收購的泰國鑫源。

　　長江商報記者發現，晨光稀土等三家並購標的均作出了不菲的經營業績承諾。就是在這三家標的業績貢獻下，盛和資源實現了凈利潤的大幅增長。

　　2017年至今年上半年，公司實現營業收入52.04億元、33.22億元，同比分別增長279.51%、50.26%，凈利潤為3.37億元、1.94億元，同比分別增長1124.40%、44.49%。

　　在上述凈利潤中，三家標的公司在2016年、2017年累計實現凈利潤分別為3.34億元、0.70億元、3.31億元，業績完成率為147.77%、124.26%、134.75%。

　　不過，業績承諾期前兩年，三標的均超額完成了業績承諾，但在今年上半年，他們的盈利能力明顯降低。

　　今年上半年，晨光稀土、科百瑞、文盛新材實現的凈利潤分別為2645.71萬元 、701.59萬元、2930.04萬元，而去年同期為3915.57萬元、796.57萬元、3062.58萬元，分別下降32.43%、11.92%、4.33%。

　　　　上市15年分紅僅1.63億

　　頻頻大舉並購增厚了業績，但盛和資源對投資者的回報並未明顯改善。

　　除了股價大幅下跌外，盛和資源實施的現金分紅也不多。2003年以來，公司共計實施了7次分紅，累計分紅金額為1.63億元。

　　而在這期間，公司的融資卻不在少數。上市以來，公司推出了6單定增案，其中成功實施3次、失敗3次，累計募資56.92億元。算上IPO募資2.31億元，股權直接融資合計為59.23億元。以此計算，公司分紅總額僅為股權直接融資總額的3%

　　實際上，盛和資源的融資遠不止這些。wind數據顯示，以增量負債口徑計算，加上發債，公司15年募資80.70億元。如果按照籌資現金流入口徑計算，實際融資達到129.11億元。

　　超百億融資後至今，盛和資源的流動性並不是很充足。

　　半年報數據顯示，截至今年6月底，雖然公司流動資産有66.47億元，但應收賬款和應收票據合計為14.27億元，存貨為32.32億元，三項加起來為46.59億元，佔流動資産的比重達70.09%。同期，公司流動負債27億元，其中短期借款及一年內到期的非流動負債合計為14.45億元，而公司貨幣資金只有7.64億元。近三年以來，公司經營現金流持續凈流出，這些表明，公司存在流動性壓力。

　　此外，盛和資源預付賬款明顯偏高也出人意料。截至今年6月30日，其預付賬款為10.11億元，而其預收賬款只有1億元。如果預收、預付賬款是公司真實財務狀況反映的話，那就説明公司的不具備市場話語權，産品市場競爭力不強。