36億定增砸AI,能給科大訊飛砸出一個“大未來”?
在經歷2018年一季度扣非凈利潤腰斬後,科大訊飛又要募集36億元,準備投入AI研究及銷售之中。或許,AI的未來很美好,不過業內仍無法確定技術躍進何時到來。盈利能力不足,一直依靠政府和定增輸血,或許,科大訊飛更像是高風險高收益的初創公司。
5月14日晚間,科大訊飛拋出定增預案,擬募集資金不超過36億元,意圖繼續發力人工智慧領域。今年4月24日,科大訊飛第一季度扣非後凈利潤接近腰斬,引發市場爭議上市公司是否市值過高。
事實上,科大訊飛市值是否高估的問題,已經在市場上掀起多輪論戰,財務專家質疑科大訊飛業務與盈利能力,而看多的投資者,則認為只看財務目光太短淺,作為A股AI第一股,科大訊飛擁有廣闊的未來。
科大訊飛引以為豪的是智慧語音技術,其依靠先發優勢在國內取得領先地位。但是百度、搜狗等公司砸錢在後面緊追不捨,為此,科大訊飛又將研發的重點轉向AI領域。
2017年6月初至年末,科大訊飛股價突飛猛進,從6月1日收盤價19.79元,漲至12月29日的39.36元,漲幅高達98.89%。今年以來,科大訊飛股價持續震蕩,截至2018年5月15日收盤,報38.51元,仍處於相對高位。
目前,科大訊飛動態市盈率高達181.16倍,市凈率高達10.25倍,在公司扣非凈利潤幾近腰斬之下,還得保持如此高的估值,只能解釋為投資者認為上市公司具備行業領先的技術優勢,以及廣闊的市場空間,從而對未來保持高度的信心。
從這個角度看,科大訊飛定增項目短期看影響是中性的,中長期需要觀察,還要看資本能否轉化為技術,並且該技術能夠在市場上取得成功。這麼説,在科大訊飛高估值背景下,參與定增有點風險投資的意味。
又一次輸血
5月14日晚間,科大訊飛發佈《非公開發行預案》,擬向不超過10名特定對象非公開發行股票不超過1.08億股,募集資金不超過36億元。
其中,上市公司擬投入5.5億元用於“新一代感知及認知核心技術研發項目”,即AI項目。在公司傳統的智慧語音項目上,擬投入11.80億元,用於開放平臺項目,即拓展語音技術應用場景。此外,智慧服務機器人平臺、銷售與服務體系升級建設項目和補充流動資金分別投入7.8億元、4.4億元和6.5億元。
實際上,這是科大訊飛6年來第三次定增了。2013年4月,科大訊飛發行9037.70萬股,募集資金17.53億元;2015年8月,科大訊飛再度發行6840.00萬股,募集資金21.52億元。兩次募資之後,科大訊飛籌集了39.05億元。
此次擬募集資金36億元,幾乎趕上前兩次募資的總和,或許,這是因為公司積極擴張,資金缺口比較大有關。2017年,科大訊飛的員工人數達到了8659人,增長近一倍,投入研發資金11.45億元,相較2016年7.09億元,同比增長61.61%。
人力成本和研發費用的擴張,給公司帶來了極大的成本壓力。雖然上市公司2017年營收暴增,可是卻“增收不增利”,全年營收54.45億元,同比增長63.97%,凈利潤只有4.35億元,同比下滑10.27%。
自2015年募資21.52億元以來,科大訊飛凈利潤已多年沒有較大變化。2015年凈利潤4.25億元,同比增長12.01%,2016年凈利潤4.84億元,同比增長13.8%。也就是説,上輪補血完畢後,科大訊飛雖然營收大增,凈利潤水準卻沒有明顯改善。
目前,國外網際網路企業和國內BTA對於人工智慧也非常重視,不僅在科大訊飛擅長的智慧語音方面積極追趕,也在佈局人工智慧最核心的“認知技術”,如深度學習等。
在智慧語音方面,科大訊飛是先行者,已經有了十幾年的技術積累。然而在“認知技術”方面,大家全站在同一起跑線上。
在科大訊飛與BAT在AI領域的軍備競賽中,微薄的凈利潤顯然無法提供足夠的“彈藥”。值得注意的是,科大訊飛資産負債率處於較低水準,截至2018年一季度,總資産131.18億元,總負債50.44億元,負債率僅有38.45%。
雖然負債率較低,科大訊飛並沒有通過債務融資為公司補充“彈藥”,反而繼續開啟股權融資,通過定增向市場要錢。或許,科大訊飛已經習慣了通過定增輸血。畢竟有著“AI第一股”的美譽,不缺投資者。此外,高估值背景下定增,可以付出較小的代價,便可以輕鬆融得資金。反正有大量看好訊飛未來的投資者,高價定增何樂而不為。
實力能否支援野心?
傳統意義上,科大訊飛是一個語音技術的公司,對標的是美國的Nuacne,該公司曾為蘋果Siri提供語音技術支援。不過,隨著蘋果、谷歌、微軟等公司相繼發展自己的語音技術,Nuacne漸漸沒落。
似乎是為了避免Nuacne後塵,科大訊飛在多個領域起頭並進,比如智慧語音,人工智慧(特指認知技術,語義理解等),圖像識別以及汽車智慧化等等。從科大訊飛的種種表現看,它不僅僅想做一個網際網路公司的上游技術提供商,而是想自己在技術和市場兩方面殺出一片天。2017年科大訊飛人員擴充一倍,就是上市公司雄心的體現。
科大訊飛出身中科大系統,強于科研,可是市場行銷方面存在諸多短板,公司主要業務來自於教育、司法等領域,來自於政府主管部門、主流教材機構及電信、金融機構,屬於“政府支援下的公司”範疇。可以説,由於政府的照顧,科大訊飛一直活在溫室之中,沒有經受過市場的殘酷搏殺。
儘管如此,科大訊飛還是在定增預案中,對未來利潤增長充滿信心。預案提到,項目二“智慧語音人工智慧開放平臺項目”完成並全部達産後,可實現年均銷售收入30.86億元,年均利潤總額5.32億元,項目三可實現年均銷售收入9.30億元,年均利潤總額2.21億元。
實際上,科大訊飛所依靠的智慧語音技術,按李開復的話説,就是“把音便成字,把字便成音”,通過起步早,雇傭大量員工不斷試錯,從而建立起讀音與文字一一對應的關係,可以實現較高的語音識別率。要研究“認知技術”,那便要涉及模倣人腦的思考,難度可想而知。
對於智慧語音技術,只要網際網路公司舍得投入,沒有攻不破的壁壘。有業內人士透露,目前百度、搜狗的語音技術團隊,在識別率上已與訊飛相差不大。
可以説,目前訊飛最強大的護城河,不是語音技術,而是政府採購、教育等事業單位採購而建立起來的客戶關係。
雖然科大訊飛迅速轉型,擴充研發團隊,研究涉及AI多個領域。可是,BAT實力雄厚,且有穩定可靠的盈利途徑,而訊飛卻準備拿定增投資人的錢,與這些巨頭競爭。或許,科大訊飛更像是一個科技領域的初創公司,存在高風險,也可能帶來高收益,而不是一家能夠帶來穩定收益的上市公司。
或許,A股市場定位比較複雜,可能有投資者願意為科大訊飛的風險埋單。
(責任編輯:王擎宇)