巴安水務二次創業 出海虧損期延續

　　3月19日，上海巴安水務股份有限公司（以下簡稱“巴安水務”，300262.SZ）公佈收到哈薩克共和國海水淡化項目中標通知書，稱標誌著公司大力發展的全球化戰略和“海水淡化”業務重點方向取得了階段性成果。

　　事實上，自2015年以來，巴安水務基於國際化戰略需要，在收購項目上，先後將奧地利、瑞士、德國、美國的四家公司納入麾下；在海外業務體系上，在迪拜等地開設辦事機構，在新加坡、香港等地設立子公司；在中標項目上，先後獲得尼泊爾、烏茲別克、哈薩克項目，且均是“一帶一路”倡議沿線國家。

　　但從目前已公開的財務數據可以發現，巴安水務國際化收購項目還處於虧損期，能否押注成功尚屬未知。

　　巴安水務工作人員向時代週報記者表示，收購後會做整合梳理，逐步提高市場銷售和開拓能力，收購還是看好標的技術和品牌。

　　宇墨諮詢行業分析師王慧芳在接受時代週報記者書面採訪時表示：“巴安水務是國內最有野心往外走的民營水企，雖然這幾家標的都連年虧損，但其並購原則是‘並購標的企業不能超過企業市值的10%’，也就是傾向於小規模的企業。因此即使標的出大問題，對公司來説風險也會在可承受範圍。”

　　2018年1月25日，巴安水務發佈2017年度業績預告，1個月後，再度發佈修正公告。2017 年歸屬於上市公司股東的凈利潤由2.18億-2.54億元下調至1.55億元，同比增長55%-80%，降低至10.12%，營業收入9.99億元，同比減少3.02%。

　　二次創業鋪開

　　巴安水務前身為上海巴安水處理工程有限公司，1999年成立；12年後，在深交所上市。巴安水務從凝結水精處理業務起步，現在主營業務分為市政工程、海綿城市、水處理設備整合系統銷售、天然氣高壓站及分佈式能源、技術服務、海水淡化和氣浮設備銷售等業務板塊。公司董事長張春霖持股41.68%，是公司控股股東及實際控制人。

　　其中，海綿城市和海水淡化項目自2015年起步，現已成為發展重點。2017年半年報顯示，這兩項營收佔比分別為55.80%和24.37%。

　　海綿城市本屬於市政工程範疇，2015年巴安水務變更收入統計口徑，將城市河道污水治理等業務從市政工程中分離，以便更清晰反映收入結構的特點。

　　海水淡化業務則源於海外收購項目，張春霖引以為豪地稱，這是“巴安水務的海外戰略是從0到1的創新……是一種智慧財産權的回歸、專利技術的歸屬權、人才的積聚和全球化産業佈局的開始”，並將之定義為“已經到了二次創業期”。

　　2017年12月，在投資者關係活動記錄表上，巴安水務提到大力發展海外業務的原因在於，“隨著國內環保基礎設施建設的逐漸成熟，國內環保行業在5年後可能會開始出現下滑。而國外，尤其是一帶一路地區，環保行業目前仍處於較為空白的狀態，因此公司選擇提前走出去，把業務先佈局起來”。

　　公開數據顯示，截至2017年10月末，巴安水務借款餘額為11.63億元，較2016年末增加了6.10 億元，截至 2017 年9月30日,合併報表資産負債率為51.82%。

　　最近三年及2017年前三季度，巴安水務經營活動産生的現金流量凈額分別為1.39億元、-1.32億元、-4.20億元和-2.90億元，呈現大幅下降趨勢。原因在於主要業務收入從一般市政工程業務、技術服務和水處理設備整合系統銷售，逐漸轉變為海綿城市建設和海水淡化業務，相較而言會有更大的投資規模和更長的建設運營週期，也就需要墊支更多的資金，降低公司的現金支付能力，可能影響正常經營資金的週轉。

　　與此同時，巴安水務2017年10月發行5億元公司債券，減輕了公司短期償付的壓力，並通過了使用4.5億元閒置募集資金暫時補充流動資金的議案。

　　上述巴安水務工作人員向時代周邊記者表示，這也是其緩解資金壓力、保證資金投入的一個融資方式。

　　截至2018年3月15日，基於融資的需求，張春霖再度質押手中所持股份的27.20%，累計被質押股份佔到其所持公司股份的89.95%，佔公司總股本的 37.49%。

　　虧損中的收購項目

　　巴安水務出海的另一個重要舉措在於收購海外公司。

　　基於完善海水淡化産業鏈及國際化戰略需要，2015年11月，巴安水務首次出海，擬以3882萬歐元收購奧地利KWI Corporate Verwaltungs GmbH（以下簡稱“KWI”）100%股權；2016年8月，再度公佈擬以396.73萬歐元收購德國ItN Nanovation AG（以下簡稱“ItN”）67.65%股權；兩個月後，又對外披露擬以800萬歐元收購瑞士Larive Water Holding AG（以下簡稱“LW”）21.6%股權，從而獲得其全資子公司Aqua Swiss21.60%股權；2017年5月，以736.27萬美元收購美國Doosan Hydro Technology LLC.（已更名為SafBon Water Technology）100%股權。

　　目前，上述收購標的均已完成股權交割，且融入國內項目。但從財務數據來看，KWI營業收入最多，凈利也表現最好，但是此次在總營收中的佔比由2016年的9.44%降低至2017半年報中的5.13%，凈利潤由2016年1009.19萬元，陡降至2017半年報虧損84.99萬元；ItN則營收增長，2017半年報的營收達到1078.88萬元，高於2016全年592.19萬元，但仍處於連年虧損，凈利潤始終為負，2016年虧損4081.33萬元，2017上半年則繼續虧損1668.99萬元。

　　另外，巴安水務未披露LW的運營數據，並解釋為：“由於公司對LW不具有控制權，按權益法確認本次投資收益。”LW歷史數據顯示，2015年凈利潤虧損4121萬元，而瑞士水務2016年度的息稅前利潤是515.84萬歐元，2017半年報顯示，投資盈利了74.91萬元。

　　SafBon Water Technology按照收購時間計算，截至2017年2月24日，總資産1999.60萬美元，總負債5054.72萬美元，賬面凈資産為-3055.11萬美元。不過，原股東及其相關主體負責清理完畢4500萬美元短期借款。2017年1-9月，營業收入為1064.73萬元，凈利潤為-134.69萬元。

　　王慧芳認為：“從這幾個標的情況可以看出巴安的跨境並購戰略屬於技術導向型，雖然這幾家標的都連年虧損，但收購虧損處於熱門細分領域的技術型標的可能算是另辟蹊徑。”

　　此外，在國際化戰略佈局體系上，巴安水務在虹橋設立辦事處，主要負責海外公司的並購、整合和運作，以及公司的戰略研究。子公司涉及英國、法國、德國、瑞士、奧地利、美國佛羅裏達、新加坡、香港等地，並在迪拜等地開設辦事機構，組成巴安水務的國家化組織結構。

　　但從2017半年報可以看到，其在香港設立的揚誠水務有限公司尚無營業收入，凈利潤虧損404.91萬元。

　　上述工作人員向時代周邊記者解釋，這家公司主要做環保行業的設備銷售和市場開拓，2017年上半年尚處於成本投入的開拓階段。

　　與此同時，在“一帶一路”的佈局上，巴安水務中標了尼泊爾加德滿都谷地供水改善項目、烏茲別克納沃伊PVC、燒鹼、甲醇生産綜合體項目全廠污水處理站及零排放項目和哈薩克共和國海水淡化項目。

　　其中，尼泊爾項目已于2017年2月簽訂合同。上述工作人員向時代周邊記者表示，尼泊爾項目和烏茲別克項目目前都已開工，其中，烏茲別克項目因為規模小，所以簽訂合同後未進行披露。

　　上述巴安水務工作人員則向時代週報記者表示，“烏茲別克項目是與央企合作，即‘借船出海’，另外兩個項目則是自己走出去，獲得訂單跟海水淡化項目有所儲備有關。”