深南電路股份有限公司于2017年11月29日發佈最新版招股書,于2017 年 12 月 13 日登錄深交所,主承銷商為中航證券,股票簡稱深南電路,股票代碼002916,本次公開發行後總股本28,000 萬股,本次公開發行股票數量,000 萬股。本次發行募集資金總額為 13.51 億元,扣除發行費用 8,336.73 萬元後募集資金凈額為12.68 億元。
深南電路2013年至2017年1-6月實現營業收入分別為262,814.29萬元、363,802.74萬元、351,867.31萬元、459,850.22萬元、272,934.23萬元;實現凈利潤分別為16,600.66萬元、19,072.49萬元、16,169.29萬元、27,416.42萬元、25,186.71萬元。
根據瑞華會計師出具的瑞華閱字〔2017〕48460007 號《審閱報告》,2017年 1-9 月,公司營業收入為 421,430.76 萬元,較上年同期增長 26.21%,歸屬於母公司股東凈利潤為 33,880.86 萬元,較上年同期增長 63.98%,扣除非經常性損益後的歸屬於母公司股東凈利潤為 29,402.06 萬元,較上年同期增長 68.08%。
深南電路2013年至2017年1-6月負債總額分別為208,496.20萬元、248,949.39萬元、341,367.97萬元、356,213.00萬元、369,022.24萬元;其中,流動負債分別為155,093.67萬元、174,876.05萬元、209,123.88萬元、191,908.50萬元、230,373.89萬元。
據上市公告書數據顯示,深南電路截至2017年9月末,流動負債為281,567.64萬元。深南電路表示,公司流動負債較 2016 年末增長 46.72%,主要係短期借款及應付賬款、應付票據等經營性負債有所增加。
深南電路2013年至2016年資産負債率分別為64.55%、65.55%、65.21%、63.47%。行業平均值分別為37.71%、41.59%、34.82%、31.00%。
深南電路表示,最近三年,深南電路的償債能力指標顯著低於同行業可比公司平均水準。
流動負債28億,償債能力顯著低於同行。但深南電路自2013年起,四年時間共分紅39,180萬元。
深南電路2013年至2017年1-6月綜合毛利率分別為25.01%、21.68%、20.65%、20.53%、23.10%。數據可見,自2014年起,深南電路毛利率逐年下滑,2017年上半年雖有所增長,但仍不及2013年的25.01%。
深南電路2017年11月29日招股書顯示,深南電路擬募資126,831.16萬元。但在公司2017年10月13日報送的招股書中顯示,公司擬募資170,000萬元。數據可見,深南電路2017年11月29日在深交所發佈的招股書中的募集資金比2017年10月13日報送的招股書中減少了43,169萬元。
招商證券研報認為,積體電路國産替代加速,封裝基板産品大有可為,預估公司17/18/19年EPS為1.53/2.46/3.08元,給予30-35倍PE,合理股價在45.9-53.6元。
中國經濟網記者試圖聯繫深南電路,截至發稿,採訪郵件暫未收到回復。
負債37億 償債能力指標顯著低於同行
數據顯示,深南電路2013年至2017年1-6月負債總額分別為208,496.20萬元、248,949.39萬元、341,367.97萬元、356,213.00萬元、369,022.24萬元;其中,流動負債分別為155,093.67萬元、174,876.05萬元、209,123.88萬元、191,908.50萬元、230,373.89萬元。
深南電路2013年至2016年資産負債率分別為64.55%、65.55%、65.21%、63.47%。行業平均值分別為37.71%、41.59%、34.82%、31.00%。
同行業可比公司分別為超華科技、滬電股份、依頓電子、勝宏科技、博敏電子、崇達技術、景旺電子、世運電路。
超華科技2014年至2016年資産負債率分別為26.28%、26.77%、33.91%;滬電股份分別為36.55%、35.74%、31.44%;依頓電子分別為19.75%、18.66%、21.02%;勝宏科技分別為61.42%、42.55%、46.55%;博敏電子54.35%、38.36%、37.80%;崇達技術41.75%、27.75%、0.91%;景旺電子分別為58.44%、53.36%、39.23%;世運電路34.21%、35.36%、37.10%。
深南電路表示,最近三年,深南電路的償債能力指標顯著低於同行業可比公司平均水準,主要原因包括:其一,公司流動比率與速動比率低於同行業可比公司平均水準,主要是由於公司最近三年不斷擴大借款規模,購建生産用廠房、建築物、土地使用權等長期資産,使得公司固定資産、在建工程、無形資産等非流動資産佔比較高。其二,公司融資渠道較少,主要依賴借款,因此資産負債率較高。
今年流動負債飆升
據上市公告書數據顯示,深南電路截至2017年9月末,流動負債為281,567.64萬元。
深南電路表示,公司流動負債較 2016 年末增長 46.72%,主要係短期借款及應付賬款、應付票據等經營性負債有所增加。2017年 9 月末,公司資産狀況良好,資産負債結構與公司經營規模匹配。
毛利率下降 行業均值增長
數據顯示,深南電路2013年至2017年1=6月綜合毛利率分別為25.01%、21.68%、20.65%、20.53%、23.10%。數據可見,自2014年起,深南電路毛利率逐年下滑,2017年上半年雖有所增長,但仍不及2013年的25.01%。
深南電路表示,報告期內,公司銷售毛利率有所下降的主要原因為:公司持續進行新增産能的建設,其中, 2015 年度,南山生産基地整體搬遷,無錫生産基地一期工程建設完工,在産能無顯著增加的情況下固定資産折舊快速增加,公司營業成本的增長幅度大於營業收入的增長幅度,導致銷售毛利率有所下降。2016 年度,公司基本完成新增産能的爬坡,産能利用率有所提升,銷售毛利率相對穩定。
2017 年 1-6 月,公司綜合毛利率為 23.10%,相較于報告期其他年度有所提升,主要原因為:一方面,公司各生産基地産出穩定,産能利用率較高,規模效應顯現且産品結構有所優化;另一方面,公司積極開拓境外客戶取得階段性成果,本期來源於境外核心客戶的銷售收入顯著增加,提升了整體毛利率水準。
此外,深南電路同行業公司毛利率算術平均值分別為23.35%、26.33%、25.62%、27.20%、26.27%。
深南電路表示,同行業可比公司之間在産品結構、生産規模、産品用途及客戶結構等方面有所不同,導致同行業公司的毛利率水準存在差異。其中興森科技、崇達技術、景旺電子毛利率明顯較高,滬電股份毛利率相對較低。
一個月募資減少逾4億
據深南電路上市公告書顯示,公司本次發行募集資金總額為 13.51 億元,扣除發行費用後募集資金凈額為12.68 億元。該數據與公司2017年11月29日在深交所發佈的招股書中數據相同。
2017年11月29日招股書顯示,深南電路擬募資126,831.16萬元。其中,54,831.16萬元用於半導體高端高密 IC載板産品製造項目;45,000.00萬元用於數通用高速高密度多層印製電路板(一期)投資項目;27,000.00萬元用於補充流動資金。
2017年11月29日招股書
但在公司2017年10月13日報送的招股書中顯示,公司擬募資170,000萬元。其中,90,000萬元用於半導體高端高密 IC載板産品製造項目;50,000萬元用於數通用高速高密度多層印製電路板(一期)投資項目;30,000萬元用於補充流動資金。
2017年10月13日招股書
數據可見,深南電路2017年11月29日在深交所發佈的招股書中的募集資金比2017年10月13日報送的招股書中減少了43,169萬元。
四年分紅3.9億
招股書顯示,公司自2013年起,四年時間共分紅39,180萬元。
2013 年 3 月 15 日,深南有限召開股東會,審議並通過了《關於 2012年度利潤分配方案的議案》,同意公司向全體股東派發現金股利 6,990 萬元。
2014 年 3 月 17 日,深南有限召開股東會,審議並通過了《關於 2013年度利潤分配方案的議案》,同意公司向全體股東派發現金股利 6,990 萬元。
2015 年 4 月 2 日,公司召開 2015 年第二次臨時股東大會,審議並通過了《關於 2014 年度利潤分配方案的議案》,同意向全體股東每股派發現金股利 0.35 元,共計派發現金股利 7,350 萬元。(四)2016 年 8 月 30 日,公司召開 2016 年第二次臨時股東大會,審議並通過了《關於 2015 年度利潤分配方案的議案》,同意向全體股東每股派發現金股利 0.25 元,共計派發現金股利 5,250 萬元。
2017 年 7 月 17 日,公司召開 2017 年第一次臨時股東大會,審議並通過了《關於 2016 年度利潤分配方案的議案》,同意向全體股東每股派發現金股利 0.6 元,共計派發現金股利 12,600 萬元。
與奧士康等供應商披露交易數據不一致
深南電路招股書顯示,公司2014年至2017年1-6月司向前五大外協廠商的採購金額分別為21,412.43萬元、12,127.83萬元、28,407.65萬元、17,714.46萬元。
在深南電路前五大外協廠商中,有一名奧士康精密的外協廠商為12月1日上市的奧士康科技股份有限公司(下稱“奧士康”)的控股子公司。
深南電路招股書顯示,2015年至2017年1-6月,公司向奧士康精密採購金額分別為1,721.09萬元、2,915.77萬元、2,233.97萬元。
深南電路招股書披露數據
據奧士康招股書顯示,2015年至2017年1-6月,奧士康精密對深南電路的銷售額分別是1540.47萬元、2915.77萬元、2471.44萬元。
奧士康招股書披露數據
數據可見,深南電路招股書與奧士康招股書中披露的採購及銷售數據,只有2016年雙方能夠對的上,2015年及2017年1-6月分別相差180.62萬元、-237.47萬元。
證監會發佈的審核結果中,發審委要求深南電路説明代表結合合同有關風險報酬轉移時點、控制權轉移時點等主要條款,進一步説明存在差異的原因和合理性、對報告期各期主營業務成本的影響,並説明發行人自身的銷售收入確認是否也存在類似問題。請保薦代表人發表明確核查意見。
退換貨與索賠支出金額較大引問詢
據證監會2017年10月24日發佈的第十七屆發審委2017年第10次會議審核結果公告顯示,發審委要求公司説明以下問題:
1、近幾年,發行人退換貨與索賠支出金額一直較大,2014-2016年相關金額分別為1,615.62、2,470.24和1,429.08萬元。請發行人代表説明:(1)內部的産品品質控制制度是否健全,産品品質風險是否可控;(2)通過同行業比較,説明較大金額的退換貨與索賠支出的合理性;(3)退換貨與索賠支出不計提預計負債的理由。請保薦代表人發表核查意見。
2、報告期內,發行人與奧士康等供應商披露的交易數據不盡一致。請發行人代表結合合同有關風險報酬轉移時點、控制權轉移時點等主要條款,進一步説明存在差異的原因和合理性、對報告期各期主營業務成本的影響,並説明發行人自身的銷售收入確認是否也存在類似問題。請保薦代表人發表明確核查意見。
3、請發行人代表根據報告期各期與廣州硅芯的合同訂立情況、具體執行情況,進一步説明採用總額法核算相關交易,相關説明與解釋是否符合該項業務的實際情況,會計處理是否符合企業會計準則的相關規定。請保薦代表人發表明確核查意見。
4、與2014-2016年相比,發行人2017年1-6月凈利潤率大幅提高。請發行人代表解釋相關原因。
5、原材料採購與存貨相關問題。(1)與同行業企業相比,2017年上半年發行人覆銅板採購單價明顯低於同類企業,請發行人代表説明相關原因;(2)報告期內,發行人的存貨跌價準備發生額及餘額均較大,發行人解釋係對超訂單量生産産品全部計提跌價準備所致。請發行人代表進一步説明超訂單量生産産品跌價準備在各報告期的變動情況及對各期凈利潤的影響;超量訂單産品的保存與處置是否與有關客戶簽訂特別約定,期後銷售或處置情況是否符合該等約定,相關內部控制是否有效執行;(3)請發行人代表説明對於全額計提跌價準備的存貨是否核銷,如未核銷,請發行人代表解釋相關原因。請保薦代表人發表明確核查意見。
據證監會2017年10月17日發佈的深南電路首次公開發行股票申請文件反饋意見顯示,招股説明書披露,報告期內發行人關聯交易較多,主要為向關聯方飛亞達科技採購銅金屬基,委託關聯方奧士康代工,向關聯方MOS E銷售印製電路板,向控股股東收購無錫深南49%股權,以及關聯方向公司提供借款;2016年10月發行人下屬企業無錫聚芯登出。
請發行人:(1)參照《上市公司資訊披露管理辦法》和擬上市證券交易所股票上市規則的相關規定披露是否存在其他關聯方;如存在,進一步披露報告期內與該等關聯方之間是否存在交易,以及交易的標的、金額、佔比;(2)補充披露報告期各期與飛亞達科技、奧士康的交易額佔飛亞達科技、奧士康同類交易的比例,飛亞達科技、奧士康經營該等業務對發行人是否存在依賴,是否存在收購該等主體或其相關業務的必要性;(3)説明無錫深南2014年1-9月虧損但仍購買其49%股權的原因及合理性,該次資産評估的評估方法、假設、評估結果及備案情況;(4)補充披露發行人向關聯方拆借資金的用途、履行的內部決策程式和利率確定依據、利息計算過程,説明是否存在利益輸送安排。請保薦機構、發行人律師進一步核查並披露:(1)發行人是否依照相關規定完整披露關聯方及關聯交易;(2)存在關聯企業登出情形的,登出後資産、業務、人員的去向,存續期間是否存在重大違法違規,是否影響發行人董監高任職資格;(3)報告期內關聯交易存在的必要性及合理性,關聯交易是否均已履行了必要、規範的決策程式,發行人是否已制定並實施了減少關聯交易的有效措施;(4)是否存在關聯交易非關聯化的情形。請保薦機構進一步核查並披露關聯交易的定價依據,通過綜合對比交易條件、價格等因素,説明交易是否公允並提供相應的依據。
券商定價45.9-53.6元
招商證券研報認為,積體電路國産替代加速,封裝基板産品大有可為。公司在封裝基板領域有深厚的技術積累,成為産業發展“國家隊”,是公司增速最快的業務板塊,未來有望充分受益半導體國産化大趨勢。
數通用PCB板卡位5G戰略,未來成長可期。5G時代的來臨帶來了PCB需求的增加,對産品的容量也提出了更高的要求。公司研發生産應用於高性能計算和通信設備的數通用PCB板,有望成為公司新的業績增長點。
隨著搬廠完成和新産能爬坡完成,公司17年盈利能力得到大幅改善。公司技術和客戶領先優勢明顯,封裝基板産品和數通用PCB板迎合了半導體國産化和5G兩大趨勢,擴大未來成長空間。
預估公司17/18/19年EPS為1.53/2.46/3.08元,給予30-35倍PE,合理股價在45.9-53.6元。
招商證券研報同時指出,深南電路存在新業務開拓不利、産能爬坡不利、大客戶流失等風險因素。
(責任編輯:王擎宇)