江蘇通用科技股份有限公司(簡稱“通用科技”)首發申請於今年3月2日通過了證監會發審委審核，這是繼紅豆股份上市後，紅豆集團旗下的第二家上市企業。對於這家即將上市發行的企業，記者發現公司在營收、利潤“比翼雙降”的背景下，仍選擇募資逆市擴産的做法著實令人擔憂。

　　募投項目存疑

　　資料顯示，通用科技屬於輪胎製造行業，全鋼子午胎為其最主要産品。2012年、2013年、2014年及2015年1~9月，全鋼子午胎銷售收入佔公司主營業務收入分別為82.40%、84.41%、84.65%和85.06%。

　　從本次公司募投項目來看，一個是全鋼子午胎二期工程項目，另一個則是輪胎技術研究中心建設項目。其中全鋼子午胎二期工程項目早在2012年就已經被核準，擬募集資金75714.93萬元，分3年完成，即于2015年完式。在施工過程中，第一年計劃投入49894.76萬元、第二年投入22962.58萬元、第三年投入7819.59萬元。該項目完成後新增年産能為100萬條。據招股書介紹，在2014年下半年，公司全鋼二期工程項目生産線已經部分投産，全年平均産能由2013年的279.16萬條增至2014年的325.00萬條，這意味截至2014年未，該項目已完成的部分新增産能約45萬條。

　　對於全鋼二期工程項目，招股書明確表示，通用科技在2012年便已有1.41億元的全鋼二期項目的在建工程，也就是説該工程在當年核準後便開始建設了。然而，從該公司的現金流量表來看，當年購建固定資産、無形資産和其他長期資産支付的現金卻僅為6363.26萬元，即使這全部為該項目的支出，也不到當年該項目在建工程的一半，那麼問題就在於該公司其他在建工程是用什麼來支出的呢？畢竟當年其他應付賬款總額僅有2100多萬元。

　　從時間進程來看，至2015年9月，距項目開工已有3年多時間，依據該公司項目投資計劃，項目應該早已完成，然而實際上，在此期間內該公司購建固定資産、無形資産和其他長期資産支付的現金總共才2.91億元，即使這些投入全部是用在全鋼二期工程項目，其實際投入金額距計劃第一年投入的4.99億元仍差2億多元，更何況“購建固定資産、無形資産和其他長期資産支付的現金”中還包含了該項目以外的其他項目支出，否則也不可能有2013年全鋼子午胎的産能新增近60萬條一説。

　　既然項目實際進展與其當初計劃的步驟相差甚大，那麼公司又是如何保證募投項目的順利實施呢？在通用科技新發佈的招股書中，公司未對項目實施方案進行更改，那麼，如此流於形式的募投項目其參考性又有多大呢？更為重要的是，近年來，輪胎行業産能總體過剩，一旦擴産項目順利完工，達産後釋放出的100萬條産能將銷往何處？

　　相關資料顯示，因需求不足，2014年以來已有十幾家國內輪胎企業瀕臨破産或項目停建。在去年2月份，負債47億元的山東德瑞寶輪胎有限公司宣佈破産，同年10月，連續多年躋身世界輪胎75強之列的首創輪胎也宣佈破産。有專家預言，2016年的輪胎行業困境將延續，將會有更多的輪胎生産企業會被淘汰，輪胎行業將面臨大洗牌。

　　營收、利潤“比翼雙降”

　　招股書內容顯示，在2014年下半年，通用科技“全鋼二期工程項目”已經部分完成，産能也有所增加，但是從公司的業績變化來看卻未能如期實現增長。招股書提供的資訊顯示，2014年以來，公司營業收入與凈利潤出現了“比翼雙降”的局面。

　　數據顯示，2012年、2013年、2014年和2015年9月，通用科技的營業收入分別為35.65億元、37.17億元、35.02億元和23.14億元，僅從數據變化來看，公司的營收進入2014年後便出現了明顯的下降趨勢，降幅達5.78%；2015年，以其前9月數據進行年化分析，則可看到公司2015年全年的營業收入出現進一步下滑。類似情況是，凈利潤也出現了同步下降。2012年、2013年、2014年和2015年9月，通用科技凈利潤金額分別為1.66億元、2.20億元、2.03億元和1.27億元，與營收在2014年開始下滑一樣，凈利潤在該年也出現了大幅下滑。2015年，以其前3個季度的凈利潤年化分析，預計年化凈利潤“一下回到解放前”，與2012年大致相當。

　　在公司營業收入、凈利潤雙降的同時，《紅週刊》記者還注意到，通用科技的應收賬款卻反其道而行之，出現了較大幅度的增長。其中，2014年應收賬款餘額從期初的1.45億元增長到期末的2.34億元，大幅飆升了61.38%。我們知道，在正常情況下，如果應收賬款的增長是隨著營業收入的增長而出現的，則其增長幅度應該與營業收入增幅大致相當，而當營業收入出現下降而應收賬款餘額出現反向大幅飆升時，則意味著該公司銷售政策肯定發生了重大改變，很可能通過大量賒銷的辦法刺激銷售增長，以便大幅提升營收。

　　不過，招股書提供的資訊也顯示，雖然企業在2014年改變了行銷手段，但營業收入卻並不理想，並未因自己銷售政策的改變而扭轉了營業收入的下滑。我們知道，一旦過激的銷售策略只帶來應收賬款的激增而未改變營收困局，則很可能産生因回款不能急時到位而導致企業資金週轉困難，反給正常的企業經營埋下隱患。

　　關聯交易紛繁複雜

　　關聯交易一直是證監會和投資者都比較關注的問題，如果關聯交易過多、內容過雜，將很難確保雙方交易的公允性，難保其中沒有利益輸送。招股書顯示，通用科技與紅豆集團旗下企業的關聯交易可謂是紛繁複雜，紅豆集團不僅是通用科技的控股股東，且還控制了涉及其他行業的公司數量多達90家，而就在其控制的公司中，每年都有十幾家企業與通用科技都發生關聯交易。

　　就這些關聯交易而言，每年與通用科技在採購方面發生關聯交易金額達億元以上的就有電力、蒸汽等，而諸如墊布、紙箱、服裝、毛巾、床上用品、餐飲、住宿、酒類等雜七雜八金額不等的産品採購也不在少數。數據顯示，2012年、2013年、2014年及2015年1~9月，僅關聯採購金額就已分別高達21172.91萬元、19527.46萬元、18870.35萬元和13551.84萬元，分別佔通用科技當年營業成本的比例的7.05%、6.37%、6.52%和7.12%。就在這些關聯公司中，前五大供應商之一南國控股有限公司與企業之間的關聯採購金額不可謂不大，報告期內，僅這家公司，通用科技每年向其採購電力、蒸汽就超過億元。當然，在報告期內通用科技還存在向關聯方銷售廢料及輪胎等關聯銷售行為，其在2012年、2013年、2014年及2015年1~9月進行的關聯銷售金額為835.77萬元、877.91萬元、848.52萬元和604.06萬元。

　　除了上述採購和銷售的關聯交易外，報告期內，公司還存在接受紅豆財務活期存款、貸款以及結算等金融服務的關聯交易，且這種關聯交易頻次和金額均呈現越來越大的趨勢(見附表)。招股書顯示，紅豆財務主要職能為向紅豆集團內企業提供存款、貸款、結算等各種金融服務。對於通用科技而言，與其之間的關聯交易在上市之前問題不大，不論資金怎麼倒騰也不過是“左兜”和“右兜”的關係，可一旦上市後，性質就發生根本改變了，其已經不再是紅豆集團“左右兜”的關係了。在同一實際控制人背景下，如果其繼續上市前動作，則存在通過操縱“存款”、“借款”及“支付利息”的方式將上市公司利益定向輸送的可能，而一旦這種交易金額越來越大、越來越頻繁，則難免有掏空上市公司的嫌疑。

　　可疑的供應商

　　在上述問題之外，《紅週刊》記者還注意到，在通用科技的前五大關聯供應商中，除了存在關聯交易的企業外，其他供應商也有一定的疑點。

　　以金馬士有限公司為例，該公司在整個報告期內一直是通用科技前五大供應商之一，2015年9月為通用科技第一大供應商，2014年為第二大供應商，2013年和2012年雖然僅分別位列第四和第三大供應商，但每年向通用科技供應的金額卻高達數億元之巨。然而奇怪的是如此重要的一家供應商，通用科技在招股説明書中卻並未對該公司進行任何解釋。更為奇怪的是，記者在全國企業信用資訊系統和百度等數家搜索引擎中，竟然也查詢不到任何有關該公司的資訊。對於一家在全國企業信用資訊系統都無註冊資訊的企業，通用科技與這樣的企業進行交易其風險又是如何控制的？對此，記者懷疑該公司是否真實存在。

　　同樣值得探討的還有另外一家供應商雲南高深橡膠有限公司，該公司從2012年至2014年一直是通用科技的第一大供應商，除了最近一期，其他年度向該公司採購橡膠的金額均高達數億元，特別是2013年，通用科技向該公司採購橡膠金額甚至高達8.22億元之巨，由此看來，該公司對通用科技的影響可謂十分巨大的。不過，記者在查詢該公司資訊時發現，雲南高深橡膠有限公司竟然被最高人民法院列入“全國失信被執行人名單”中。對於這樣的一家失信企業，通用科技在報告期內長期將其列為第一大供應商，不知道公司在風險控制上又是如何做的？