曾于2012年宣佈在納斯達克退市的穩健醫療用品股份有限公司(以下簡稱“穩健醫療”)近日公佈招股書，擬登陸上交所。穩健醫療作為一家研發、生産和銷售醫用敷料和日用消費品的企業，棉花是其最主要的原材料，但棉花作為大宗商品，價格波動大，加之今年受厄爾尼諾影響，農業大幅減産，大宗商品近期整體出現變局。棉價走勢一旦上漲，穩健醫療採購成本亦將大幅提高。

　　另據媒體報道，2014年底，湖北省環保廳發出監察通知，穩健醫療子公司因整改存在環境問題，對該企業環境違法行為進行立案查處。倘若穩健醫療對環保不夠重視，在上市後再次出現排污超標等問題，一經曝光，企業的社會形象會受到很大衝擊。此外，黃岡穩健還因存在多個重大火災隱患被消防部門勒令整改。

　　針對上述問題，中國經濟網致電穩健醫療董秘辦，但電話無人接聽。

　　納斯達克退市後擬轉戰A股

　　穩健醫療是一家研發、生産和銷售醫用敷料和日用消費品的企業，以醫用敷料的OEM貼牌起步，後著力發展民用産品、自主品牌、國內市場，旗下品牌包括Winner和“全棉時代”。

　　2012年4月，穩健醫療宣佈董事會收到董事長兼CEO李建全提出的初步、非約束性私有化要約，李建全計劃以每股4.3美元的價格回購非其本人及其妻子Ping Tse持有的在外流通普通股，李建全夫婦大約持有公司73.95%普通股。

　　同年7月，穩健醫療宣佈達成私有化協議，根據協議，流通股份在協議生效後將擁有獲得4.5美元的無息現金對價權利，相比初步邀約價4.3美元高出4.65%。

　　對於退市原因，理財週報曾報道稱，李建全表示，他更喜歡用“下市”一詞。“我們主動選擇了私有化，並非因為我們的經營和財務出現問題，我可以保證，穩健醫療的財務絕對沒有一點問題。”

　　“中概股在美股一直走低，我們公司當時在納斯達克上市數年，才融資約2100萬美元，而我為了私有化退市耗費了約4000萬美元，退市是必做的一步。”李建全表示，從美股退市後並不代表其放棄資本運作，其想法是穩健醫療未來能在A股上市，不過這需要3年左右時間，畢竟相關規定對持續盈利有要求。

　　而從納斯達克退市的同時，李建全即已謀劃A股上市。據中國經濟網了解，彼時，穩健醫療最大業務重點在於全國範圍內擴張“全棉時代”零售店。全棉時代係穩健醫療將技術從醫用轉向民用後，成立的全資子公司。李建全曾在2013年表示，如果全棉時代順利實現盈利，那麼，穩健醫療回歸A股的規劃將會變得更為明晰，但他希望是集團整體上市，而不是全棉時代單獨上市。

　　報告期內營收增長不穩健

　　據證券市場週刊，棉花是穩健醫療的主要原材料，在生産成本中佔比最大，對成本有較大影響，而棉花作為大宗商品，價格波動大，這是該公司面臨的主要風險之一。

　　由招股書可知，2015年棉花在生産成本中佔比16.25%，由棉花加工而成的棉紗和醫用坯布成本佔比為16.79%，三者合計在直接材料中佔比逾50%；而報告期(2013-2015年)持續下跌的棉價無疑有利於穩健醫療的表現，棉花、棉紗、坯布的採購均價在2014年和2015年都有較大降幅，兩年累計下降兩成左右，在一定程度上抬升了公司的總體毛利率。

　　但是，棉價不可能長期低迷，棉價走勢一旦逆轉，穩健醫療採購成本將上升。

　　自2011年二季度大宗商品走熊以來，棉花價格已經被砍去了四分之三，這一情形很可能隨著棉花種植面積下降、庫存減少而發生逆轉，特別是大宗商品近期整體出現變局。

　　而與棉花相關的另一個風險是，穩健醫療進行金融衍生工具交易，但遠期匯率變動趨勢和棉花期貨價格走勢很難準確預測，公司凈利潤可能會受到不利影響。

　　2014年、2015年，金融衍生工具交易造成的損失分別佔同期稅前利潤總額的3%、3.83%。

　　主營收入佔比快速上升的日用消費品雖在2015年實現了88%的增長，增速仍較上年回落了55個百分點。

　　儘管“全棉時代”定位中高端消費群體，契合了消費者對高品質産品的追求，因此帶來了爆髮式增長。但是，這種高增長恐難持續：一方面，“全棉時代”從零開始，低基數帶來增速的暴漲；另一方面，日用消費品市場存在眾多優質企業，競爭對手也在彌補市場空白，競爭趨於激烈。

　　子公司環境違法被立案查處

　　據人民網報道，2014年底，湖北省環保廳發出監察通知，請黃岡市環保局責令湖北穩健醫療(黃岡)有限公司限期(以下簡稱“黃岡穩健”)整改存在的環境問題，並對該企業環境違法行為立案查處。

　　2014年9月22日至10月14日，湖北省環保廳會同黃岡市環保局對黃岡穩健等36家企業進行現場檢查。

　　經查，黃岡穩健污水處理設施運作不正常，曝氣池污泥活性差；約5萬噸鹼性廢水存于廠區兩個無防滲設施的洼地；鍋爐煙氣除塵僅採用水膜除塵，未按環評要求採用多管除塵+文丘裏脫硫+水膜除塵；線上監測設備長期運作不正常，採樣設備損壞。

　　報告期內，穩健醫療主要向黃岡穩健等公司採購原材料及半成品，為避免同業競爭、減少和規範關聯交易、進一步增強公司的綜合競爭實力，穩健實業于2013年5月通過股權收購方式取得控股股東穩健集團持有的香港穩健 60%股權，並於 2013 年 7 月通過控股股東穩健集團增資方式取得黃岡穩健 75%股權。

　　而穩健實業係穩健醫療前身，成立於2000年8月24日。2015年4月30日，穩健實業召開董事會，同意以穩健集團、紅杉信遠、康勝投資、康欣投資、康隆投資及康立投資作為發起人，將穩健實業整體變更為穩健醫療用品股份有限公司。

　　據了解，黃岡穩健經營範圍包括生産和銷售衛生材料産品、新型不織布産品、成型包裝産品、消毒包裝産品、染整産品、滅菌加工(涉及許可證經營産品持有效許可證經營)、二類 6864 醫用衛生材料及敷料；貨物進出口業務(不含國家禁止和限制的進出口貨物)；倉儲服務(不含易燃易爆及危險物品)。

　　泡沫彩鋼板分隔車間存火災隱患

　　值得一提的是，黃岡穩健不僅環保違規，還因存在重大火災隱患被督辦。

　　據荊楚網報道，2013年，黃岡消防部門進行防火檢查時，發現該廠生産區與生活區未分開、車間違規搭建破壞消防通道，室外消火栓數量不足，生産車間未作防火分隔，車間及倉庫的逃生出口數量不足，同時未按要求設置自動噴水系統，隨即下發了重大火災隱患通知書並要求廠方立即整改。

　　據了解，黃岡穩健所在廠房自2007年建成後，以大面積的空廠房報消防部門審核，由於當時廠房內部未進行分隔等違規操作，通過了消防審核。但之後隨著招商引資的加速，廠房在功能上按生産要求進行了分隔，改變後的廠房結構，破壞了消防安全，經檢查共發現7處重大火災隱患。

　　彼時黃岡穩健共有員工600余名，每天有200余名員工在被用彩鋼板房違規分隔的生産車間內，從事醫用耗材加工工作。根據《建築設計防火規範》的規定，車間採用聚氨酯泡沫夾芯的彩鋼板搭建，其燃燒性能和耐火等級均不達標。

　　據黃岡市消防支隊防火處處長陳雪光介紹，“整個廠房都是利用泡沫夾心的這種彩鋼板進行分隔，並且在分隔的房間內部沒有設置排煙通風管道，一旦發生火災整個廠房就會在短短數分鐘的時間內垮塌並燃燒殆盡，嚴重威脅員工的人身安全。”

　　但由於廠房建設較早，繼續使用的話，只能通過加強員工的管理、進行防火培訓來解決這個歷史遺留問題。該廠員工表示好像有組織防火培訓，自己當時不在場。在回答如何正確使用滅火器時，該員工的答案並不準確，僅含糊其辭地表示，消火栓的使用就是把後面的環拉開，然後就可以用了。