作為第一支成功回歸A股的中概遊戲股，巨人網路借殼世紀遊輪方案敲定後，復牌後的連續漲停，並不讓市場感到意外。

　　11月17日開盤到12月8日，世紀遊輪已經連續開出20個漲停板；其股價也由停牌前的31.65元(收盤價)上漲到212.94元。世紀遊輪原有股本6545萬股，借殼方案中又定增4.43億股，總股本約為5.08億股。按照世紀遊輪最新股價計算，目前上市公司總市值約為1087億元。

　　12月9日，因股價波動，世紀遊輪決定就有關事項進行核查，再次停牌。但是，市值飆升並不能概括巨人網路“回遊”的所有問題。

　　2014年巨人網路私有化後，市場對其市值的猜測一直眾説紛紛。去年7月29日，巨人網路CEO紀學鋒在接受媒體採訪時透露，巨人現在手上壓著很多款手遊沒有發，想找一個合適的時期，配合資本市場的“火候”一起推出，公司在A股上市的進程正在推進，對一家世界Top5的海外手遊開發商的並購也在同步運作中。

　　同時紀學鋒還表示，巨人網路再上市的市值底線是1000億人民幣。

　　借殼方案面世之初，有行業人士指出，“主業網遊收入下滑，導致巨熱網路在美國資本市場吸金能力驟降。回歸A股，史玉柱(巨人網路實際控制人)希望通過佈局手遊，把巨人網路賣個好價錢。”

　　確實，相關部門也注意到了同樣的問題。11月4日，深交所就巨人網路業績下滑、未來發展規劃、股權質押等7個問題提出問詢。

　　11月11日，世紀遊輪對問詢函進行回應。公告稱，巨人網路核心遊戲《征途》、《征途2》、《仙劍世界》等上線時間較長，生命週期待考；移動端方面，手遊上線時間較短；其中，《征途口袋版》截至今年9月底累計確認收入2.1億元。

　　目前，市值已經衝破千億大關，而在衝高之後，巨人網路要依靠怎樣的業績佈局才能持續如此靚麗的表演？一位遊戲行業分析師告訴中國經濟網記者，“巨人網路的網遊，早已觸到了天花板；新開發的手遊端，好沒有形成氣候，未來支撐高市值的業務板塊並不明顯。”

　　中國經濟網記者聯繫到世紀遊輪董秘辦，對方並未給出明確答覆。

　　再看巨人網路退市之謎

　　説起史玉柱的巨人網路，搞行銷的自然會聯想起腦白金，而遊戲玩家肯定會想到史詩級遊戲巨作《征途》。

　　紐交所上市後，《征途》系列便成為巨人網路的吸金利器。2007年第一季度中國各網路遊戲運營商的網遊運營收入榜單上，征途的網遊收入達到4.8億元人民幣，排名第三。

　　2010年，輕車熟路的巨人網路推出了2D國戰網遊《征途2》。公開數據顯示，到2014年，《征途》累計收入確認金額達到27.7億元，《征途 2》累計收入確認金額為32.1億元。

　　眾所週知，2014年年中，史玉柱以近30億美元的價格完成了巨人網路的私有化，當時其市值約為28.68億美元。

　　談起巨人網路的退市，史玉柱曾表示，“討厭過山車式的股價”。另外，美國資本市場對遊戲公司的“另眼相看”仿佛也是另外一個原因。

　　曾有市場觀點認為，“在美國資本市場，看中的上市公司的持久盈利能力。遊戲公司，其運營遊戲的成色，對公司業績影響很大；加上游戲自身要面臨的運營週期等問題，現金奶牛很難受到美國投資者的青睞。”

　　分析還認為，相比而言，A股對遊戲公司的估值和溢價都相對較為寬鬆；回歸A股，首先可以拿到一個不錯的估值；另外，資本操作方面也可以取得一定的便利。

　　不過，藏在這一切“藉口”背後的，應該是巨人網路業績下滑的真相。

　　征途老去史玉柱玩手遊

　　在巨人網路退市後，對其市值的評估曾經是爭論的焦點，而彼時巨人網路CEO紀學鋒在接受媒體採訪時“市值不低於1000億”的言論，也成了這個問題最有力的注腳。

　　對於退市時僅有30億美元的巨人網路，為何能開出千億市值的高價，紀學鋒的解釋是，巨人網路手裏押著的多款手遊和即將收購世界Top5的海外手遊開發商。

　　確實，從2014年起，史玉柱已經開始對巨人網路的業務結構進行改造。除了對傳統的強項《征途》系列遊戲進行再開發之外，巨人網路還陸續推出了多款手遊。

　　在這背後，是網遊市場乏力、手遊崛起的不爭事實。

　　不過，市場對於史玉柱佈局手遊業務的真實目的已經是多有猜測。

　　有分析人士認為，巨人網路退市末期，史玉柱才選擇了手遊行業，其意圖十分明顯。“手遊市場作為熱門，巨人網路此時進入，為時已晚。為了給再上市做了很好的估值，史玉柱把手遊業務裝入公司，方便給未來估值提供良好的溢價池。”

　　不過也有觀點表示，發力手遊是行業大趨勢，和重新估值關係不大。

　　業績下滑遭問詢

　　今年10月初，停牌中的世紀遊輪宣佈，與史玉柱簽訂了《重大資産重組意向框架協議》，收購巨人網路全部股權。公告並未提起關於巨人網路估值的問題，因此，資本市場紛紛開始對紀學鋒的“千億市值概念”不斷論證。

　　10月31日，在公告中，世紀遊輪表示發佈的公告稱：世紀遊輪先以6.27億元價格向原實際控制人彭建虎及其關聯方出售全部資産及負債，剝離舊有資産，再作價131億元購買巨人網路100%股權，向巨人網路的全體股東發行股票；並向不超過10名符合條件的特定對象非公開發行股份募集配套資金，總金額不超過50億元。

　　借殼方案立馬引起了相關部門的注意。 11月4日，巨人網路因借殼方案中的業績下滑太快受到深交所問詢

　　已公佈數據顯示，巨人網路2012年至2014年及2015年前三季度的營業收入分別為22.71億元、24.87億元、23.39億元及15.48億元，凈利潤分別為12.37億元、13.12億元、11.59億元及2.18億元，業績下滑明顯。

　　對於業績預期，巨人網路承諾稱，2016年、2017年、2018年扣除非經常性損益後歸屬於母公司股東的凈利潤將分別不低於10億元、12億元及15億元。

　　一份問詢函，再次把巨人網路和世紀遊輪推向了輿論中央。

　　業績支撐在哪？

　　11月11日，世紀遊輪發佈公告回應問詢函所提問題。

　　就業績下滑一事，世紀遊輪迴復稱，巨人網路目前主要有《征途》、《征途2》、《仙俠世界》等遊戲。其中，《征途》、《征途2》分別在2006年、2011年上線，《仙俠世界》則在2012年上線。可見，公司的三款核心端遊上線時間都已較長，其生命週期有待考量。移動遊戲方面，巨人網路主要有《征途口袋版》、《大主宰》等産品，分別在2014年底和2015年初上線。其中，《征途口袋版》月均活躍用戶數逾90萬，截至今年9月底累計確認收入2.1億元。

　　其實，這已經從宏觀的角度説明瞭兩個問題，傳統業務增長乏力、新的業務尚未成型。

　　從巨人網路産品格局上看，在巨人網路的官網軟體列表中，其端遊業務中依然有《征途》、《巨人》、《蒼天2》等15款遊戲；手遊一欄中，也僅僅有《虛榮》、《武極天下》等7款遊戲。

　　從其營收比例上看，自《征途》和《征途2》兩款網遊上線以來，累計給公司貢獻了60億元左右的營收，佔比超過九成。相比之下，包括另一款網遊《仙俠世界》、《征途口袋版》、《大主宰》在內的三款移動遊戲合計實現營收僅為3.5億元，僅佔上述兩款《征途》營收的5.62%。

　　一位行業分析人員告訴中國經濟網記者，“在開發的手遊沒成氣候之前，網遊業績下滑的局面還會繼續。雙向夾擊，使得巨人網路完成承諾收益壓力較大。”

　　九鼎係資本精準買入

　　在這場資本的狂歡盛宴中，除了世紀遊輪原控制人和巨人網路之外，九鼎係也成了市值飆升的最大受益者之一。

　　據媒體報道，世紀遊輪今年三季報中，第三大股東“九鼎係”蘇州奉昊、第四大股東嘉興榮達投資合夥企業，他們分別持有324萬股、132萬股，持股比例為4.95%和1.19%，均為去年三季度開始進入。

　　去年三季度，蘇州奉昊買入世紀遊輪324萬股，並一直持有到10月下旬停牌；而嘉興榮達在三季度末，持有世紀遊輪77萬股；在去年10月27日停牌前，嘉興榮達再次入世紀遊輪55萬股。

　　根據復牌後的大宗交易記錄資訊，借殼復牌當天，新時代證券北京馬家堡西路營業部賣出319.08萬股，為機構專用席位接盤，成交價為31.34元/股，較收盤價折價9.9%，成交金額約1億元。

　　11月18日，新時代證券股份嘉興梅灣街營業部賣出132萬股，為中國國際金融股份有限公司上海淮海中路營業部接盤，成交價46元/股，較當日收盤價折價17.96%。

　　有分析人士認為，這兩筆大宗交易是蘇州奉昊、嘉興榮達賣出。市場猜測，此舉可能為分倉給關聯人行動。