央企“新巨頭”加快出水 合併重組邏輯有新意

　　繼國航東航南航貨運板塊擬合併成立新公司的消息流傳數月後，近日又有傳聞稱國航與南航正在醞釀合併重組，挑動著市場神經。此事雖待證實，但有一點可以肯定，央企的整合高峰期已至。有資深國企改革專家告訴上證報記者：“在國企改革頂層方案出臺後，相比于混改、國企分類等細則，目前有關部門最為關注的還是重組的問題。”

　　實際上，央企的重組整合是歷次國企改革的主要體現，不過，這輪的“分分合合”顯示出了改革新邏輯。根據頂層方案中“三個一批”的精神，將存量資産中優質的或者具有發展前景的板塊單拿出來作為“創新發展”增量的做法，成為本輪央企改革的新趨勢。

　　截至目前，從南北車合併到中遠中海重組，再到中航工業的航空發動機板塊拆分，以及昨日宣佈核電領域擬成立“華龍公司”，央企“新巨頭”接連出水，國家新一輪的戰略佈局也逐漸明晰。據記者了解，目前，核電、航空、航運、軍工、鐵路等五大行業的重組預期最高。

　　多領域整合彰顯國家戰略

　　繼國核技和中電投合併後，核電領域又將出現新的合併。這一次合併的主角是中國核工業集團(簡稱“中核”)和中國廣核集團(簡稱“中廣核”)的自主三代核電技術“華龍一號”。

　　據央廣網21日消息，在跟隨國家主席習近平訪問英國之際，中核集團副總經理俞培根對外表示，國家要準備成立“華龍公司”，將中核和中廣核目前各自研發的“華龍一號”技術都整合到該公司中，負責將來“華龍一號”技術在海外的推廣、開發工作。有業內人士告訴記者：“目前，中廣核和中核都有第三代核電技術，都叫‘華龍一號’，但版本有所不同，在海外投標時各自為政相互競爭。成立新公司後，在對外競爭其他國家訂單的時候會比較方便。”

　　如此邏輯與南北車合併初衷如出一轍，即都是為了配合央企“走出去”的戰略規劃。申萬宏源分析師認為：“在‘走出去’戰略的指導下，處於競爭性行業、産品同質化高、國際競爭激烈的央企最有可能發生集團層面的合併。另一方面，‘中國製造 2025’上升為國家戰略也為我們提供了另一個視角。從2014年世界500強排行榜來看，央企上榜43家，主要分佈在軍工、石油石化、電力電網、鋼鐵、有色等行業，而在核工業、航太、航空運輸、文化傳媒、旅遊、紡織輕工方面至今都是空缺。政府可能從國家層面推進這些領域核心力量的合併。”

　　其中，前三大板塊都已得到了驗證。近期，核電領域兩起合併，為做大做強核電央企創造了條件。中航工業則宣佈擬拆分航空發動機板塊成立新央企，被業界解讀為瞄準三大國際航空發動機巨頭羅羅、GE和普惠，打造中國的航空發動機龍頭。

　　而在航空運輸方面，近日有消息稱有關部門正在討論國航與南航的合併。年報數據顯示，國航和南航2014年的營業收入分別為1048.26億元和1083.13億元。根據Flightglobal的機隊數據庫，2014年底國航與南航分別有322架和472架飛機，機隊規模分別在全球排名第十和第五，世界排名第一的美國航空公司共有967架飛機，第二名達美航空共有785架飛機。也就是説，如果國航和南航的合併成行，也將躋身世界前三名。

　　優質存量變創新增量

　　相比于國航與南航整體合併的消息，將三大航的貨運板塊抽出來單獨成立航空貨運公司的消息流傳已久。最早是今年6月新華社報道，在中國民航發展論壇席間，中國民航局副局長周來振透露：中國三大貨運航空公司將合併，打造成為亞洲最大的貨運航空公司，目前此項工作正在積極推進中，合併之後的新公司將成為全球第四大、亞洲最大的貨運航空公司。雖然此後，官方均否認了這一説法。但據記者了解，該事項仍在推進中。

　　無論是成立航空貨運公司，還是中航工業拆分航空發動機板塊，抑或中廣核與中核集團合資成立華龍公司等，其重組的模式都頗為類似：即將央企存量資産中優質或者具有發展前景的板塊單拿出來作為“創新發展”的增量。“將優質存量變為創新增量，是實現頂層方案‘三個一批’精神中‘創新發展一批國有企業’最有效、成本最低的一種途徑，也是本輪央企整合的一種新趨勢。”中國企業研究院首席研究員李錦對上證報記者表示，“這種重組最大的問題就是，凡是賺錢的優勢板塊企業通常捨不得放，所以這種重組往往是來自於上層推動，根據國家的需要推動。”

　　實際上，這樣的模式此前已有先例。由三大運營商共同出資組建的鐵塔公司就是如此，由鐵塔公司統一籌建設通信鐵塔設施後，避免了重復建設，提高了我國電信基礎設施的共建共用水準。還有中遠、中海集團正在停牌籌劃的重組，據悉，雙方談判的焦點就是合併兩家集團的集裝箱航運業務。若交易達成，將締造出運力全球第四大的集裝箱航運公司，該交易也可能助推(外界期待已久的)中國企業高度分散的境外集裝箱航運業務的整合大潮。

　　央企集團內部板塊梳理提速

　　在央企外部重組案例與日俱增的同時，央企集團內部的板塊梳理也在加速進行，而且在業內人士看來，有些內部梳理或是在為外部重組做鋪墊。例如中鐵二局與中國中鐵的重組，進一步打開了中國中鐵與中國鐵建的重組預期。

　　昨日，中鐵二局發佈停牌進展公告稱，初步確定本次重大資産重組的交易對方為中鐵二局間接控股股東中國中鐵，交易方式初步確定涉及重大資産置換及發行股份購買資産，重組的標的資産為中國中鐵工業製造板塊相關子公司股權，但涉及資産範圍尚未最終確定。此前，中國中鐵也于9月份的公告中披露了與中鐵二局的重組計劃。

　　有分析人士稱，中國中鐵注給中鐵二局的工業製造板塊在其自身2015年中報中僅佔營收的2.33%，屬邊緣業務，卻對中鐵二局構成重大資産重組。從中國中鐵來看，雖然工業製造板塊是優質業務，但是在其龐大的集團內，相對於基建建設、房地産等主業來説，營收貢獻度很小。此次中國中鐵剝離邊緣的工業製造板塊的同時吸收中鐵二局與之相重合的業務，有利於中國中鐵做大做強鐵路基建，與中國鐵建形成內外分明的雙龍頭行業格局。更有分析人士預測，在中國中鐵與中鐵二局資産整合之後，中國中鐵的海外業務將進一步做大做強，未來可能再整合中鐵建，或者與中鐵建共同出資成立一個國際高鐵基建公司。

　　與此同時，國藥集團旗下兩大上市公司國藥一致和現代制藥也自10月21日起停牌籌劃重大事項。其中，國藥一致公告稱，實控人中國醫藥集團和控股股東國藥控股正在籌劃涉及公司經營業務的重大事項。現代制藥則稱，間接控股股東中國醫藥集團總公司正在籌劃涉及公司經營業務的重大事項，可能涉及重大資産重組。有業內人士認為：“這應該是為解決同業競爭的資産整合。此前國藥集團曾有過承諾，在2016年前完成同業競爭問題，國藥集團旗下醫藥商業和工業企業都可能做整合。”