電費收益權資産、脫硫電價收益權資産、光伏電站資産……上市公司正在嘗試將這類資産證券化，以盤活存量資産和拓寬融資渠道。和銀行貸款相比，資産證券化一是可以提升融資規模，二是對還款的要求相對寬鬆。未來，這種創新型資産運作模式有望被更多電力及相關企業效倣

　　繼凱迪電力借資産證券化融資百億之後，眾合科技也啟動了電價收益權的資産證券化。業內人士告訴上證報記者：“發電企業將電費收益權資産證券化，已經成為其資金緊張階段的重要融資手段。嚴格來説，作為脫硫設備公司，眾合科技本次進行資産證券化的並非電費收益權，而是發電公司向其支付的脫硫費用。未來，這種創新型資産運作模式有望被電力及相關企業效倣。”

　　眾合科技推脫硫電價收益證券化

　　13日，眾合科技發佈公告稱，為盤活存量資産、加快資金週轉、拓寬融資渠道，公司擬實施脫硫電價收益的資産證券化項目，通過金融機構設立“眾合科技脫硫電價收益資産支援證券專項計劃”(暫定名)，並通過專項計劃發行資産支援證券進行融資。該計劃將分為優先級資産支援證券和次級資産支援證券，總發售規模不超過4.6億元，期限不超過5年。其中，優先級向符合規定條件的合格投資者發售，佔比約89.13%；次級資産支援證券由眾合科技的全資子公司浙江浙大網新機電工程有限公司認購，佔比約10.87%。

　　公司表示：“本專項計劃的實施，能夠提高公司資金使用效率，優化資産結構，改善公司資産負債結構等。”

　　據披露，資産證券化的基礎是存在能夠産生可預測現金流的基礎資産。本次專項計劃的基礎資産為眾合科技的二級子公司浙江網新錢江投資有限公司、浙江天靖投資有限公司因合法擁有脫硫設施分別與華能湖南嶽陽發電有限責任公司、國投曲靖發電有限公司簽訂脫硫特許經營合同，而在未來五年經營中獲得的脫硫電價收益。“上述基礎資産的收益穩定、整體風險較低。”公司稱。

　　不過，有業內人士認為：“這種收益權資産證券化合同的嚴謹性需要特別關注。支付這個收益權有一定前提條件，並不一定是每年一定能拿到的，因為如果這個脫硫設施中間運作有什麼問題，或者沒有達到發電企業要求的話，客戶支付的費用可能是有變數的，這是不能事先確定的。公司現在把這個收益權提前資産證券化出去，需要看市場能不能接受。”

　　對於收益風險，公司已有約定：“在專項計劃存續期內，如果出現專項賬戶內的資金不足以支付優先級資産支援證券本息的情形，則由本公司補足相應差額。”

　　“嚴格來説，這不是電價收益權而是電企支付的脫硫費用。”上述人士告訴上證報記者，“電企在資金緊張的階段會將發電費收益權證券化。一般來説，做電價收益權資産證券化的多是水電企業，火電的煤炭成本波動比較大，而水電收費現金流穩定。”

　　新能源企業青睞創新融資模式

　　目前來説，青睞電價收益權資産證券化這種創新型融資模式的一般都是新能源企業，尤其是光伏發電企業。例如，去年11月，愛康科技公告擬開展光伏電站資産證券化，採取創新的融資方式盤活現有已並網的光伏電站資産。

　　前不久，一家從事生物質發電的上市公司凱迪電力也剛剛運用這種方式融資上百億，公司當時的總市值尚不足200億元。8月3日，凱迪電力披露了三項資産支援專項計劃，擬分別發行不超過50億元、18億元和20億元的資産支援證券，加上此前已經發行的一項11億元規模的專項計劃，公司有望成功獲得近100億元的融資。此外，公司還擬聯合平安銀行設立不超過60億元的生物質發電産業基金。

　　據披露，凱迪電力此次融資的基礎資産仍是公司旗下部分已投産電站的上網收費權。其中，産品設計相對複雜的是規模不超過20億元的啟源資産支援專項計劃，其基礎資産為五礦信託-啟源1號信託貸款單一資金信託的信託受益權，五礦信託作為信託受託人以信託資金，向公司全資控股的蛟河、汪清和臨澧三家全資生物質電廠(共同借款人)發放信託貸款，信託貸款的主要還款來源是上述共同借款人未來取得的生物質發電收入。

　　“和銀行貸款相比，資産證券化一是可以提升融資規模，二是對還款的要求相對寬鬆，有利於在電廠開始建設到順利運營的前三年降低公司還款壓力。”凱迪電力相關負責人對上證報記者介紹。

　　從政策角度來説，創新型資産運作模式近年來受到政策鼓勵。去年底，中國證監會公佈《證券公司及基金管理公司子公司資産證券化業務管理規定(修訂稿)》(徵求意見稿)及配套規則，基於簡政放權的精神，本次擬修訂的關鍵內容是將原審批制改成備案制。今年4月3日，央行正式推行信貸資産支援證券發行註冊制。有分析人士認為，此舉將進一步助推中國資産證券化市場，也將促進光伏等新能源企業的資産證券化。