編者按：中航工業旗下4家上市公司先後停牌，再次引發市場對軍工國企資産整合的關注。分析指出，目前軍工行業相對其他行業資産證券化水準要低很多，中航工業旗下多家上市公司停牌，透露出了軍企資産整合加快的資訊，預計在國企改革頂層方案落地後，軍工行業的資産證券化將進一步提速。

　　軍工國企資産整合將提速

　　8月11日晚間，中國航空工業集團公司旗下三家上市公司中航電子、中航機電、中航飛機分別公告因籌劃重大事項，公司股票8月12日起停牌。此前，中航工業旗下的另一上市公司中航資本因重要事項未公告已于8月7日起停牌。

　　公開資料顯示，中航工業為特大型國企，于2008年11月由原中國航空工業第一、第二集團公司重組整合而成立。集團公司下轄140余家成員單位、近30家上市公司，中航工業近年資本運作十分積極，五年左右時間將集團的資産證券化率從15%提高到了55%。不過，中航工業集團董事長林左鳴認為這一比率對於資金需求量大的航空製造業來説仍顯不足，提出各個業務板塊都將成為獨立的上市公司以進行資産整合和業務開拓。

　　業內人士指出，國防軍工行業是我國實現國資國企改革的關鍵深水區，由於目前軍工行業相對其他行業資券化要低很多，潛在證券化的空間大。“中航工業旗下多家上市公司停牌，透露出了軍企資産整合加快的資訊，預計在國企改革頂層方案落地後，軍工行業的資産證券化將進一步提速。”

　　“目前國外軍工企業資産證券化率約為70%到80%，我國十大軍工集團的資産證券化率水準大幅低於國外成熟軍工企業。最高的中航工業集團資産證券化水準在60%左右，但按照資産證券化達到80%的目標，也仍然存在巨大的市場運作空間。”西南證券分析師龐琳琳指出。

　　其實，為深化軍工企業改革，近年來我國政府有關部門陸續推出了各項規定鼓勵符合條件的軍工企業進行股份制改造並通過資本市場進行融資，通過資本市場的助推器作用實現軍工企業的市場化運作和轉型升級。國防科工局局長許達哲在今年“兩會”期間曾表示，國防工業改革將會繼續推動軍工國企的整合，繼續提升證券化水準。

　　據統計，今年以來，軍工資産證券化正在進入加速期，各大集團都是快馬加鞭，近20家上市公司停牌籌劃重大事項。分析指出，相對於國資委先前設定的2015年央企資産證券化比率為80%的目標，對於目前資産證券化率達僅40%出頭的軍工集團來説，無異還有很大的資産證券化提升空間。

　　機構分析認為，地區安全需求的升級和強軍戰略的實施，將倒逼軍工行業改革提速，科研院所改制、軍品定價體系改革和低空開放等領域，有望加速推進。平安證券研報指出，軍工資産在完成股份制改造後應當盡可能地實現由資産向資本的轉型，通過證券化獲得造血能力，這吹響了未來軍工集團改制重組、資産注入的進軍號。

　　國企改革首看軍工

　　據悉，國企改革頂層設計方案已經進入正式出臺前的倒計時，目前國務院已經正式通過，有望在近期推出。由於軍工行業對外是國家安全和國際地位的物質保證，對內是國家經濟轉型的突破口，同時是我國實現國資國企改革的關鍵深水區。此前，市場有國企改革看軍工説法。業內人士指出，在新時期的軍事變革中，單一的信貸融資已不能滿足軍工企業發展的需要，迫切需要通過多層次資本市場進行直接融資、並購融資等。此外，軍工作為2015年國企改革的重點，軍工各集團改革加快。預計在國企改革頂層設計方案發佈後，軍工行業改革會還將進一步加快。

　　“資産證券化是軍工集團作為央企進行改革最好的路徑之一。”業內人士指出，通過資本運作，推動軍工資産證券化，用市值管理手段，盤活上市公司資源，可以實現資産價值最大化。同時，資産證券化是推動軍工開放的突破口，可以吸納全社會優質資本參與國防科技工業建設。

　　資料顯示，通過資産證券化實現並購整合，是世界軍工企業強國的普遍做法。在美國防務新聞網公佈的2015年全球最大的100家軍工企業中，80%為上市公司，資産證券化率大都在70%-80%的水準。借助資本市場，美國催生了波音、洛克希德馬丁、雷神、通用動力等軍火巨頭，長期穩居世界軍工企業排行榜前列。

　　市場人士指出，軍工行業在任何國家任何時期都處在技術研發和技術創新前沿，代表一國綜合科學技術發展水準和國家科技戰略高度。就中國而言，最尖端的軍工技術蘊藏在廣大軍企掌握的科研院所中。隨著改革的推進，軍工企業必將內部分散的科研資源整合起來，這將打開軍工行業的想像空間。

　　對於軍工板塊投資機會，銀河證券表示，看好軍工中長期趨勢，理由為：一、絲路經濟的發展和周邊局勢的緩和必須以軍工力量對比的提升為基礎，軍工行業的成長預期繼續看好。二、軍工股此前的調整有利於軍工集團加快推出企業類資産的運作，軍工領域研究所改制預期繼續看好。

　　標的上，國元證券研究員蘇立峰表示，圍繞改革與主題機會，推薦受益改革與政策紅利的兩船(中國重工、中船防務)；兩機(成發科技、中航動力)；航空航太製造整機龍頭(中航飛機、中直股份、中國衛星)；民參軍(高德紅外、威海廣泰、海特高新)。