隨著復星系的退出，長園集團(600525)控制權爭奪戰的連續劇，出現了重大轉折。

　　長園集團日前披露，上海復星高科技(集團)有限公司(下稱“復星集團”)于5月14日通過大宗交易方式減持長園集團5%，此後復星集團及復星系其他成員公司不再持有長園集團股權。

　　此前，長園集團管理層與沃爾核材就公司控制權激戰正酣時，作為第三方的復星系一度被視為偏向於長園集團管理層的“白馬騎士”。沒有了復星系從中斡旋，沃爾核材(002130)及其實際控制人周和平等一致行動人，將以21.79%的持股比例穩居長園集團第一大股東，對長園集團管理層形成壓倒性的威脅。目前尚無跡象表明，沃爾核材已放棄對長園集團控制權的角逐。

　　令人生疑的減持

　　從去年6月以協議受讓方式入股長園集團，並表示未來12個月內不排除繼續增持的可能性，再到日前徹底清空長園集團，復星系持股週期不足一年，這與其在資本市場慣常扮演的戰略投資者身份不盡相同。

　　5月14日，復星集團通過上交所[微網志]大宗交易平臺減持長園集團5%，轉讓價格為22.33元/股，較長園集團前一個交易日收盤價折價8.78%。大宗交易數據顯示，此次交易買方營業部係兩個“機構專用”席位，目前尚無法判定兩機構席位是否係同一機構控制。

　　上述減持之前，復星系還曾犯過技術性錯誤，而該錯誤此前在復星系的操盤歷史中鮮有出現。

　　今年1月5日至15日，復星集團在二級市場連續甩賣長園集團189.68萬股(佔總股本的0.22%)，觸發短線交易規定。此前，復星集團還曾于去年10月15日至16日增持長園集團300萬股，兩次增減持交易間隔未超過6個月。有意思的是，復星集團前述減持價為12.05元/股，增持價為12.8元/股，係高買低賣的虧損式操作。

　　對於此番短線交易，復星集團給出的解釋為，長園集團去年12月份擬定增收購珠海市運泰利自動化設備有限公司(下稱“運泰利”)，該筆交易實施後，復星集團對長園集團持股比例將從5.35%降至4.33%，不屬於持股5%以上的投資者。

　　儘管復星集團稱上述短線交易係誤操作，但記者注意到，復星集團對減持比例的精確控制顯然無法用誤操作進行解釋。

　　具體而言，復星集團去年6月份從長園集團原控股股東長和投資(李嘉誠旗下內地投資平臺)手中受讓長園集團2200萬股股份，佔當時長園集團總股本的2.55%。交易完成後，復星集團持有長園集團4317.55萬股股份，持股比例達5%。去年10月中旬，復星集團在增持長園集團300萬股後，持股比例增至5.35%，若後續復星集團擬減持至5%以下，則須按規定先行減持長園集團0.35%股份(300萬股)。

　　然而今年1月，復星集團卻出人意料減持長園集團189.68萬股，彼時長園集團定增收購運泰利的事項尚未完結，故該部分股份約佔長園集團總股本的0.22%。由此，復星集團持股比例降至5.13%。

　　3月初，長園集團總股本因股權激勵而從8.64億股增至8.85億股，此時復星集團持股比例則剛好降至5%的監管紅線。直至5月14日，復星集團一舉清空長園集團，整個過程除構成短線交易外，並無其他瑕疵。

　　“假如復星集團1月份減持長園集團時誤認為其持股比例已降至4.33%，為何會如此巧合地減持189.68萬股？”深圳一位長期跟蹤長園集團股權大戰的券商人士對記者表示，以復星集團的職業操守，在長園集團定增未完成的情況下，將定增後的持股比例視為實際持股比例，邏輯上不太成立。

　　回溯復星集團對長園集團的持股過程可發現，去年6月協議受讓及10月份增持長園集團，加上協議受讓之前所持有的長園集團股份，復星集團累計耗資約4.31億元。與之相對的是，復星集團今年1月及5月14日減持長園集團，共回籠資金10.12億元，盈利5.81億元，收益率超過100%。

　　控制權之爭未完待續

　　相對於長園集團管理層及沃爾核材，復星系原本屬於獨立第三方。此外，復星系僅在去年6月份從長和投資手中受讓長園集團2.55%股權時才有一次明確表態，即未來12個月內或將繼續增持長園集團，此後再無類似言論，更未公開評價及參與長園集團的控制權之爭。

　　然而，外界一直把復星系的定位於傾向於長園集團管理層的“白馬騎士”，認為即便復星系不公開與長園集團管理層締結一致行動人，至少不會隨意否決由長園集團管理層主導的相關議案。反觀沃爾核材及周和平一方，在二級市場四度舉牌長園集團的同時，還採取發公開信及在股東大會發難的方式對抗長園集團管理層。

　　換言之，若復星系不退出甚至進一步增持長園集團，則似乎更有利於長園集團管理層維繫控制權。需要指出的是，沃爾核材去年曾質疑復星系與長園集團管理層存在某種形式的關聯，但“白馬騎士“的定位並未得到復星系及長園集團管理層的公開承認。

　　公開資料顯示，復星系與長園集團管理層至少存在兩次交集。2013年10月份，長園集團擬定增1.5億股募資10.67億元全部用於補充流動資金，定增對象為深圳市創東方投資有限公司(下稱“創東方“)旗下的3隻基金，分別是創東方長園一號、創東方長園二號、創東方長園三號。

　　其中，創東方長園一號合夥人除創東方外，還包括長園集團董事長許曉文、副董事長魯爾兵、董秘倪昭華、執行副總裁許蘭杭等高管；創東方長園三號的合夥人則是創東方與其他外部投資者，該基金擬至少認購長園集團增發股份1.24億股。

　　隨後，在去年4月，上述3隻基金與許曉文、魯爾兵、倪昭華結成一致行動人。根據長園集團的測算，若定增計劃完成，則以許曉文為代表的長園集團管理層對公司持股比例將增至16.19%。

　　去年7月，長園集團披露了創東方長園三號的認購人名單，其中，復星集團擬出資7.3億元，認購該基金79.65%的份額。以長園集團計劃募資總額10.67億元來測算，復星集團出資額達到募資總額的68.42%。

　　由於創東方長園三號係長園集團管理層一致行動人，而復星集團又是創東方長園三號的主要認購人，因此外界一度認為復星集團與長園集團管理層亦存在關聯關係。

　　此後，復星集團與長園集團管理層的另一次交集發生在去年9月份，當時長園集團擬與深圳前海復星瑞哲資産管理有限公司(下稱“復星瑞哲”)進行産業並購合作，共同設立深圳市長園瑞哲投資企業(有限合夥)。該公司投資規模高達10億元，其中長園集團與復星瑞哲各出資1億元，剩餘資金由復星瑞哲負責募集。

　　資料顯示，復星瑞哲的控股股東繫上海復星創富投資管理有限公司(持股51%)，後者便是復星集團的全資子公司。

　　基於上述兩次交集，復星集團一直被視作傾向於長園集團管理層的“白馬騎士”。不巧的是，長園集團去年12月終止了此前發起的定增事項，創東方旗下基金與長園集團管理層之間的一致行動人關係亦形同虛設。

　　目前，沃爾核材及周和平等一致行動人共同持有長園集團21.79%股權，且不排除沃爾核材還有第五次舉牌長園集團的可能。一旦沃爾核材持股比例足以影響甚至控制長園集團股東大會的時候，長園集團管理層可能會失去對公司的控制。理論上，假如沃爾核材執意要求進入長園集團董事會，則完全可以自行召開臨時股東大會，強行改選董事會。

　　當然，沃爾核材與長園集團管理層之間的暗戰目前又出現了新的信號。長園集團目前正在籌劃收購運泰利，需募集配套資金，出乎意料的是，長園集團管理層邀請沃爾核材出資1.8億元參與配套資金募集。這一現象是否表明，沃爾核材與長園集團管理層將通過收購運泰利而罷手言和？背後的深意仍值得玩味。