約4年前國美的一個承諾，讓今年以來山東家電連鎖企業三聯商社股價一路上漲，漲幅接近90%。上週三聯商社一紙公告，其股價像坐上過山車，連跌5天。

　　三聯商社公告稱，控股股東國美電器2011年提議的解決同業競爭問題要緩期三年完成，從原定的2016年推遲到2019年。

　　多年前，國美搶到三聯商社的控股權，承諾要解決與三聯商社的同業競爭問題，業內普遍認為國美要借殼三聯商社上市。多年後，零售業戰場從線下轉至線上線下雙戰場，國美與三聯商社之間的同業競爭變得不那麼重要。業內認為，國美目前的精力都放在修好主業，培育電商、金融等新晉力量上。要借殼三聯商社入駐A股，還需要等待瓜熟蒂落的時機。

　　解決同業競爭延後三年

　　隨著一紙公告，投資者一直期待的三聯商社資本重組泡湯了，突然沒有了題材，三聯商社已經連跌5天。

　　2008年，國美假借山東龍脊島建設有限公司以5.4億元的高價，拍下三聯商社10.69%的股權，龍脊島因此成為三聯控股股東，國美繼而又控制了龍脊島，正式將三聯商社收入麾下。2011年，國美承諾在5年內(2016年)解決彼此的同業競爭問題。

　　從去年開始，三聯商社的股價一直因大股東承諾解決同業競爭問題即將到期而漲個不停，三聯商社股價自今年以來漲幅已經接近90%。業界有傳言稱，國美要將電商業務國美線上注入。為此，三聯商社連發了幾輪公告澄清。但眼看就要到2016年的期限，投資者們依然趨之若鶩。

　　對於這次突如其來的“推遲解決”公告，大股東給出的理由是，現階段整合國美電器與三聯商社家電零售資産的時機尚不成熟，且國美電器非家電零售外的其他資産尚不能達到上市條件，預計在原承諾期限內可能無法解決與三聯商社的同業競爭問題。

　　有國美高層人士對新京報記者説，目前解決這個問題確實面臨法律難題，如果裝入門店資産，就存在跨境問題，國美是屬於海外紅籌股，中國還沒有開國際板，銜接有問題。同時，國美係也有門店，而中國同業競爭的概念不局限于區域，即山東只有三聯店，國美店只在山東以外的區域，依然屬於同業競爭。

　　借殼三聯裝入國美線上更不可能。日前國美對外公佈，2014年國美線上虧損3.5億，“中國不允許虧損資産置入，在A股既要求盈利又不能同業競爭，有很多政策難題”，上述國美高層稱。

　　計劃趕不上變化

　　國美對三聯的“擱置”，與多年前收購時的急迫態度，形成鮮明對比。在中國家用電器商業協會副秘書長吳鹹建看來，如今的市場形勢與過去已不可同日而語。

　　三聯商社是當年國美創始人黃光裕從對手那裏搶來的品牌。黃接受媒體採訪時曾説，“國美最終險勝，贏得很懸。”

　　2008年，名震山東的三聯商社因“慎貸名單”從巔峰跌落，落得股權被拍賣的地步。為了拿下三聯商社，國美借道龍脊島(有資格參與拍賣會的四家企業之一)曲線參拍。黃光裕曾透露，當時國美高管通過電話對現場進行指示，隨時決定舉牌的價格。

　　三聯商社的母公司三聯集團也在那天最高舉牌至每股十九塊八，相當於要支付5億元以上買回自己5000萬元的股權。當時有媒體稱，三聯集團背後是蘇寧。

　　當時國美處於巔峰時刻，在全國採取積極的並購策略，相繼收購永樂、大中、三聯。家電産業觀察家梁振鵬説，當時的局面就是，國美不買三聯，蘇寧就買，就好像大中電器，國美不買，蘇寧就買。“當年沒有京東，也沒有天貓，家電賣場還在你死我活跑馬圈地的階段。”

　　計劃跟不上變化。吳鹹建説，按照當時的環境，兩三年解決同業競爭沒有問題，但市場形勢後來急速變化，行業競爭從以實體店為主戰場轉到了實體店和線上線下雙戰場。

　　吳鹹建認為，在市場壓力比較大的背景下，做重組調整一旦消化不了負面影響，對彼此都是傷害，因此暫時擱置也是必要的。

　　于國美而言，三聯商社目前就是一顆被擱置的棋子，動不得也失不得。

　　三聯商社繼續“受困”

　　濟南的泉城路，三聯商社依然是顯著的地標，它曾是十幾年前的全國二十個“店王”之一。與之相隔不遠，有一家國美電器。據稱，在三聯和國美還是死對頭的時候，國美來此開店，雙方曾大打出手。

　　財報顯示，在國美收購前，三聯商社已連續虧損兩年，2009年繼續虧損，面臨退市風險。自2010年開始盈利，除2011年凈利為7089萬元，其他幾年均為兩三千萬。2010年至今，共計盈利1.77億。還不抵國美收購價5.4億的1/3。

　　更倒楣的是，三聯商社還要面對原大股東三聯集團的競爭。據悉，對三聯商社的股權之爭結束後，三聯集團以新申請的“三聯家電”牌子另起爐灶，開設了濟南、濰坊、棗莊、世購四家大型家電專賣商場，以及山東境內的多家連鎖店。

　　受限于同業競爭，三聯商社一直沒有大力擴張其門店。在與國美的關係上，三聯商社除了被納入國美採購體系，採購成本有所降低外，並未獲得其他資金上的支援。

　　“目前三聯商社核心問題就是同業競爭。山東二三線城市原本也有國美，如果不解決同業競爭，也會繼續影響三聯的發展”，有業內人士稱。據了解，目前國美旗下其他雙品牌問題都已基本解決。之前收購永樂電器，以吸收合併方式將其完全吃掉，永樂隨之退市。大中電器的財報也在2013年正式併入國美。

　　據前述業內人士稱，目前國美的並購遺留問題，只剩三聯商社，在國美尚未拿出更好的方案之前，三聯還得維持原狀。

　　該如何用“這顆棋子”？

　　畢竟三聯是A股上市公司，對於一直有回歸A股野心的國美來説，也是一塊不大不小的肉。未來該如何運用這顆棋子？

　　國美電器CFO方巍對新京報記者説，目前國美也在跟政府做一些溝通，但局限于一些規定而沒法通過，溝通過程中也要等政策。“中國政策正在發生很多變化，剛開通了滬港通，國際板也在討論，肯定會有一些政策慢慢把我們的局限性打通”。

　　國美內部人士稱，實際上推遲三年完成，既有政策上的事兒，也有一些方案上的事兒。“比如賬務的剝離，需要有連續三年的業績，沒夠三年，就剝不進去，置換不了。所以得等這個時間，重點還是要等國美正在配置的業務逐步成熟”。

　　從目前國美係培植的業務來看，除了實體門店，電商業務國美線上，還有目前國美正發力的網際網路金融，都具有可想像空間。日前，國美係旗下另一個上市公司中關村也已經開始資本運作，從房地産業務轉向醫藥電商。

　　“想像過程中，為了維護三聯股東權益，要裝就得裝個好的，不能裝個不倫不類的東西。有些東西還在培育過程中，還不成熟，還是種子”。方巍説，“國美延長解決同業競爭，是希望對三聯股東負責，希望股東給國美一些時間和機會讓國美完成這個事兒”。

　　目前三聯對於國美而言，價值有多大？方巍説，以後選擇的途徑也很多了，中國資本市場也越來越活躍。中國證券市場註冊制開始後，國美的業務也可以直接去申請新股上市IPO。

　　而那時候，國美會選擇賣掉三聯股份嗎？方巍説，既然國美有這個承諾，就一定會完成。

　　- 新目標

　　國美：三年再造一個自己

　　目前，國美將主要精力都放在“三年再造一個國美”的目標上。

　　當下的國美，正在網際網路時代全力衝刺，發力全渠道。國美電器最新公佈2014年報顯示，2014年，國美電器取得603.6億元營收，同比上升7%；凈利潤則同比增長43.4%，達到12.8億元，核心財務指標連續八個季度同比增長。

　　國美電器總裁王俊洲表示，在“開放式全渠道零售商”的戰略指引下，國美基礎設施已經搭建完成並取得顯著成果，要在2017年實現“再造一個國美”的目標。

　　如何再造一個國美？CFO方巍説，就是穩固一級市場份額同時大力發展二級市場、電子商務以及聯營渠道。在中小城市，國美未來三年將新進入100個三四線城市，每年新開80到100家門店，到2017年可增加100億元收入。聯營店每年有30%至50%增長，到2017年達50億元收入。國美線上每年複合增長100%，到2017年交易總額達600億元，約260億元落到國美電器賬上。原有地麵店收入穩定增長。

　　為實現三年再造一個國美，國美還提出特殊的“一招”，鼓勵員工開設10萬多家微店，微店將成為國美打通線上線下資源、實現國美線上網上銷售年複合增長100%的關鍵。王俊洲透露，國美在廈門、西安已開始試點，開了一萬多個微店。員工在國美實體店賣某件商品有20-50元的收益，線上上賣出去可得到同樣激勵。