日前，合金投資控股權轉讓因接盤者資金不足而擱淺，公司大股東隨即開始另選下家。一邊是借錢擠破頭都想入主上市公司，一邊卻是下定決心轉讓控股權變現。這猶如錢鐘書筆下的圍城：裏面的人想出去，外面的人想進來。隨著註冊制即將推出，圍墻內外的換位也愈加頻繁。

　　據證券時報記者統計，從2014年第三季度至今，共有12家上市公司的大股東將控股權拱手讓出，這些公司市值普遍偏小。其中9家公司為業績差、且剛剛經歷重組失敗的公司，佔比達七成半。許多新東家在接手之後隨即啟動重大資産重組等動作，而此類中小市值公司的股價也往往能一飛沖天。另外，也有一些新東家仍在伺機而動。

　　守殼艱難套現退出

　　在上述12家上市公司中，有4家為滬市企業，5家深市企業以及3家中小板企業。記者研究發現，上述公司多為市值較小、業績差、凈資産低的殼公司。值得注意的是，有多家公司的大股東是在對公司重組失敗之後，才無奈甩殼。

　　從轉讓價格來看，其中溢價率最高的為萬鴻集團。公司原第一大股東已將其所持萬鴻集團4588.87萬股股份轉讓給了自然人曹飛，上述轉讓價折合每股10.9元，而萬鴻集團停牌前股價為7.05元，溢價幅度超過50%。

　　而折價最大的則為寶馨科技。陳東協議受讓原控股股東廣訊有限公司持有的2700萬股寶馨科技股份。此次股權轉讓價格折合每股約8元，公司股票停牌前股價為15.55元，折價率近50%。.

　　上述公司原大股東甩賣控股權，多跟公司業績不理想有關。除了艾迪西與寶馨科技，其餘公司均出現業績下滑或虧損。其中，2014年前三季度，赤天化、春暉股份、恒天天鵝、合金投資分別虧損3.14億元、8235萬元、3376萬元、2166萬元。

　　而重組失敗則是原控股股東賣殼的導火索。記者發現，上述公司大多曾在控股權變更前籌劃重大資産重組，但最後均以失敗告終。原大股東希望借重組保殼，但最終無功而返讓他們決心退出。

　　其中，主營園林綠化、建築裝飾的萬鴻集團2013年出現虧損。為此，公司在去年6月份拋出了收購佛山賓館的重組計劃，擬以4.88億元收購佛山賓館65%股權。據披露，佛山賓館的主營業務為酒店經營，但其營業收入中的相當部分卻主要源於月餅等食品銷售。

　　但5個月之後，萬鴻集團卻終止該項重組，理由是佛山賓館的盈利狀況未達預期，且結合目前整體宏觀經濟環境，佛山賓館未來的盈利能力存在不確定性。而就在終止重組後的1個月，萬鴻集團大股東便通過協議轉讓的方式將所持股份全部出讓給自然人曹飛。

　　萬鴻集團並不是個案。在控股權變更之前，齊星鐵塔計劃募集資金24億元用於對南非金礦項目的收購和擴産，合金投資則計劃收購天津濟潤100%的股權，但最終均無果而終。

　　值得注意的是，並不是所有舊主都甘心全盤退出，而是退居二股東位置，等待公司的重新崛起。1月14日，合金投資發佈公告，稱公司控股股東遼機集團擬以10億元轉讓1億股，約佔公司股權的26%。轉讓後，遼機集團退居公司第二大股東。

　　對此，某券商人士表示，現在上市公司大股東出讓控股權與之前有所不同了，過去更普遍的是大股東全身而退，賣掉所持上市公司的全部股權。然而，現在更多的是大股東賣掉部分股權，退居二股東，以此分享長期收益。註冊制出臺之後，上述趨勢將會更加明顯。

　　易主後等待涅槃重生

　　斥鉅額資金買下一家業績不理想的上市公司後，對其進行操刀或許只是時間問題。記者統計的上述12家公司中，有4家在新東家入主後，隨即開啟重大資産重組，分別為齊星鐵塔、恒天天鵝、智度投資、藍鼎控股，目前均處於停牌狀態。

　　另外，有5家上市公司啟動非公開發行，分別為萬鴻集團、寶誠股份、大恒科技、赤天化和春暉股份。從股價來看，上述採用定增募資的公司股價已節節攀升。春暉股份尚處於停牌時期，而萬鴻集團、寶誠股份、大恒科技和赤天化復牌後截至目前的股價漲幅分別為17%、18%、65%、83%。

　　雖然除了萬鴻集團之外，其餘3家公司股價大漲與自身帶有的澤熙光環、熱門概唸有關。但有市場人士認為，此類公司多為市值較小的殼公司，在重組或定增等利好出來之後，由於市值仍處於較低水準，往往只需不多的資金便可將股價拉高，相對容易操作。

　　據記者統計，上述12家公司的市值均處於偏低水準。停牌前寶誠股份、赤天化、齊星鐵塔、春暉股份的總市值僅為15億元、26億元、26億元、22億。而市值最高的為大恒科技，停牌前也不超過45億元。

　　以寶誠股份為例，公司今年1月份拋出了定增募資並收購資産的計劃，計劃定增募資24.6億元，主要用於收購遊戲公司淘樂網路以及影視公司中聯傳動100%的股權。寶誠股份此次非公開發行，還吸引了兩位其他上市公司高管的參與，包括特爾佳的董事長，以及猛獅科技的董事副總經理。

　　寶誠股份此次的收購標的盈利水準不錯。但寶誠股份股票復牌當日的走勢卻頗為蹊蹺，開盤不久便直奔跌停，之後才慢慢攀升，收盤時收穫漲停板。接下來的幾個交易日震蕩下行，股價反應不甚理想。直至1月20日，股價才有所甦醒，並從26日至2月5日連續9天上漲，股價也最高升至每股31.12元。即便如此，公司市值目前僅為17億元左右。

　　另外，不同於上述公司那般風馳電掣，有些新入主的大股東則選擇伺機而動。在上述12家易主的上市公司中，尚有3家上市公司尚未有啟動重組等大動作，包括艾迪西、寶馨科技，以及重新籌劃控股權轉讓的合金投資。

　　而機構對於上市公司變更大股東也頗為上心。寶馨科技在易主後不久，公司便受到了上投摩根基金等多家機構的調研。機構詢問了大股東轉讓控股權的目的，以及公司後續有什麼發展規劃。

　　另外，雖然萬鴻集團在自然人曹飛入主後便啟動了非公開發行，但新晉大股東的全額認購只是為鞏固控股權。根據公司披露的2014年業績預告，萬鴻集團去年僅預盈210萬元。公司目前市值在20億元左右，由於新東家曹飛為濟川藥業的少東家，濟川藥業此前剛剛借殼洪城股份。因此，投資者對公司的重組也期望頗高。

　　當然，投資者大可不必僅僅盯著上述幾家公司，目前，A股市場業績不甚理想、市值中等偏小，且剛剛經歷重組失敗的公司不在少數。隨著註冊制的推進，謀求退出的大股東將只增不減。