牛市裏出現定增價與市價的倒挂，無論對上市公司還是意欲認購的機構，都是一個令人無奈的消息。若放在幾個月之前，這一情形幾乎是難以想像的，彼時，接踵而至的定增方案，還是促使股價攀漲的有力催化劑。

　　但市場瞬息萬變。據上證報記者統計，截至1月5日，已有超過50家上市公司出現了股價與定增價格倒挂的情況，其中大部分為中小板和創業板的小盤股。

　　“由於定向增發程式有較長的週期，眼下的價格倒挂並非就是結尾。”市場人士表示，不過，出現倒挂現象也是個警示，隨便發一個定增方案股價就漲的時代，已經一去不復返了。

　　小盤股的噩夢

　　據上證報資訊統計，以最新股價計算，2014年以來已披露定增預案(僅限再融資及配套募資，不包括發行股票購買資産)的上市公司中，已有超過50家公司的股價與增發價(或底價)形成明顯倒挂。其中，恒泰艾普、新綸科技、天成控股等公司倒挂幅度居前。

　　梳理不難發現，上述跌破發行價的上市公司無一例外均為中小盤個股。以恒泰艾普為例，其定增配套募資部分的發行底價為13.47元，而公司1月6日的股價為10.86元，倒挂幅度高達19.37%。

　　恒泰艾普的股價走勢頗為跌宕，在定增方案出爐的第二個交易日，公司股價曾一度探至17.91元的高點，遠超配套募資發行底價。然而，這一好勢頭並未持久，在實際控制人減持等利空消息下，公司股價節節敗退，如今不得不面對“倒挂”的尷尬。

　　與之相比，新綸科技和天成控股，則均在復牌首日便遭遇跌停“滑鐵盧”。

　　截至昨日收盤，新綸科技股票9個交易日中已累計下挫26%。回看其本次發行股份購買資産方案及配套融資方案，公司向特定對象配套融資的增發價為18.47元/股。以1月6日收盤價15.62元計算，上述定增價格已與最新股價形成15.43%的倒挂。

　　天成控股則在推出定增方案後近一個月內出現了近30%的跌幅，直接穿透13.38元/股的定增底價，考慮到參與定增的對象已確定為公司大股東及其關聯方和機構投資者，未來，若公司定增獲批且股價不見起色，這些投資者很可能對“昂貴”的發行價望而卻步。

　　與此形成鮮明對比的是，近期一些大盤藍籌啟動的定增計劃，成為股價上漲的“加速器”。如中國鐵建2014年12月17日發佈定增預案，擬以不低於7.2元/股的價格募資近百億元。適逢“一路一帶”等利好預期刺激，中國鐵建股價復牌後連續拉出四個漲停板，昨日收盤最新股價15.58元，較其發行底價已高出一倍有餘。而11月下旬披露定增募資方案的光大證券，復牌後也走出了一波“瘋牛行情”。

　　定增“搖擺”

　　定增倒挂的另一面也可能意味著投資機會，在當下時點買進股票，看上去似乎是個好機會。不過，上證報記者查閱歷史數據發現，中小投資者要想賺這個“聰明錢”可能並不容易。

　　有業內人士表示，如果股價與定增價格倒挂幅度較小，定增參與者或許出於長期利益的考慮，選擇自入“牢籠”吞下浮虧。部分上市公司也會想盡辦法，在規定的範圍內把握調整迴旋的餘地，“吹吹暖風”維護股價。

　　比較典型的是2014年10月獲得定增批文的億晶光電，就在此前兩個月，億晶光電的股價僅為10元左右，略低於10.25元的定增底價。但在2014年8月26日，億晶光電發佈了一則公告，公司實際控制人出具利潤高分配等兩項承諾，受此利好影響，公司股價快速漲至18.65元的高位，定增價格倒挂的問題也迎刃而解。

　　遭遇“黑天鵝”事件的獐子島就是典型案例。2014年11月，獐子島宣佈撤回非公開發行股票申請文件，終止約14億元的定增計劃。5個月之前，獐子島宣佈，擬以12.6元/股的價格非公開發行股票募集資金10億元至13.7億元，全部用於補充流動資金和償還銀行貸款。然而，突如其來的“黑天鵝”事件卻讓公司股價直接跌破定增價，此前承諾入股的機構們顯然不願再“高價買套”，幾經討論，定增方案也就此停止。

　　而這還是在獲得監管層的批文之前。記者調查後發現，面對鉅額浮虧，有些公司在獲得批文後也會毅然斷腕，放棄準備已久的定增。比如，恒逸石化就曾在2013年出現過無奈放棄的情況，當年5月，恒逸石化宣佈，由於市場低迷，公司股價與定增底價倒挂嚴重，公司未能在6個月的有效期內完成，定增批復自動失效。

　　現在，類似恒逸石化的情況可能再度發生，統計數據顯示，有不少已獲得證監會核準批文的公司面臨“破發”窘境。

　　伴隨核準批文的下發，此類公司的增發已步入實施窗口，其面對“破發”困境則更顯緊迫。如拓維資訊、飛利信等公司定增方案均獲證監會核準，但受累公司當前股價與增發底價“倒挂”，其配套募資難度將加大。