公司董秘陳蘋表示，公司對上海駿夢實現業績增長有信心，不存在收購增值率過高的説法

    每一次上市公司並購遊戲行業類公司，總能引發相關公司二級市場的漲停。

　　12月2日晚間，富春通信發佈公告稱，擬作價9億元並購遊戲公司上海駿夢，12月3日，富春通信當日即上漲9.99%，股價報收12.22元/股。

　　公開資料顯示，上海駿夢100%股權對應的凈資産為6822萬元，根據披露的評估值為9.4億元，評估增值8.7億元，增值率達1277%。對此，有市場人士質疑，上述收購增值率頗高，富春通信董秘陳蘋在接受《證券日報》記者採訪時表示，從目前的平均增值率及上海駿夢在遊戲研發的專業程度來看，這樣的增值率並不高。

　　此外，記者注意到，在9億元的並購案背後，有九家創投機構潛伏被收購方上海駿夢，若該並購成功實現，包括上海力珩、上海力麥、蘇州北極光和文化基金在內的四家創投機構，回報率將超65倍。

　　過高增值率遭質疑

　　根據富春通信12月2日晚發佈的公告，公司擬以9億元的價格收購上海駿夢100%股權。其中，公司以12.23元/股合計發行5666.39萬股支付6.93億元，以現金支付2.07億元。

　　根據上海駿夢發佈的2012年、2013年及2014年1月份至7月份的審計報告顯示，上海駿夢在上述期間分別實現營業收入9536萬元、1.2億元和9957萬元，歸屬於母公司所有者的凈利潤分別為-1356萬元、-3913萬元和3666萬元。同時，上海駿夢承諾，在2014年至2017年實現扣非凈利潤分別不低於6400萬元、8370萬元、1.13億元和1.24億元。

　　凈資産方面，截至最新報告期內，上海駿夢的凈資産為6822萬元，評估值為9.4億元，評估增值8.7億元，增值率高達1277%。

　　中投顧問文化行業研究員沈哲彥在接受《證券日報》記者採訪時表示，富春通信並購上海駿夢的確溢價過高，但卻並非個案，是遊戲企業整體估值提高所致。近年資本市場上掀起了一股遊戲企業收購潮，遊戲企業的估值迅速抬升。並購上海駿夢對公司業務層面有一定利好，富春通信與運營商聯繫緊密，而運營商正在向內容方面延伸，富春通信此舉與運營商的發展方向有較好契合。

　　對此，富春通信董秘陳蘋告訴《證券日報》記者，從上海駿夢的業績增長情況及專業程度來看，這樣的增值率在遊戲行業並不算高，再加上海駿夢對實現業績有信心，所以不存在增值率過高這種説法。

　　isuppli遊戲産業分析師崔辰毓表示，根據上海駿夢的盈利情況，此前，2012年及2013年一直處於虧損狀況，業績有所好轉是在2014年，主要原因是上海駿夢之前主要做頁遊，後來轉型逐漸偏向手遊，特別是《秦時明月Mobile》的推出。

　　根據富春通信發佈的《發行股份及支付現金購買資産並募集配套資金暨關聯交易報告書（草案）》顯示，（簡稱：《交易報告書》）2014年1月份至7月份，《秦時明月Mobile》和《新仙劍奇俠傳Online》兩款産品的營收額分別為3812.93萬元和3979.42萬元，佔總營收比例分別為38.36%和40.04%。

　　“上海駿夢最開始在頁遊方面有所成就，然後進軍手遊，以目前開發的手游來看具有一定的市場價值。”崔辰毓表示。

　　對於上海駿夢今後的側重點，陳蘋表示，未來公司還是會頁遊及手遊雙向發展，且並購上海駿夢後，還是以公司原有團隊為主，不會過多干涉被收購公司的正常運營。

　　主動戰略轉型

　　對於為何9億元收購上海駿夢，崔辰毓表示，富春通信收購上海駿夢是從通信基層業務向內容和服務業務方向的轉變，若成功完成並購能夠使富春通信業務體系結構更加完善，在一定程度上是利好消息。“但縱觀今年收購遊戲公司的情況，在上市公司發佈並購消息後，股價在二級市場大多會漲停，但也要注意並購可能會因多方面原因終止。”

　　對此，富春通信董秘陳蘋回應記者稱，富春通信選擇上海駿夢是一件非常嚴肅和認真的事情，並且公司與上海駿夢的團隊有很多溝通和交流，對上海駿夢CEO許斌在遊戲行業的地位和口碑也相當認同。

　　光大證券分析師顧建國表示，此次富春通信並購上海駿夢，實現了從通信設計行業向TMT産業的延伸，由通信向文化傳媒、技術領域擴展，並且雙方具有較強的協同效應，一方面在電信運營商快速戰略轉型的過程中，迅速擴充了公司可提供的服務內容，完善了自身的服務體系；另一方面通過公司對電信運營商技術和業務佈局的深入了解，優化上海駿夢在遊戲研發過程中的底層設計方案。隨著此次交易完成，公司將繼續延伸TMT産業。

　　對於轉型，富春通信董事長繆品章曾公開表示，TMT行業將是公司未來拓展的方向。在電信運營商已紛紛從渠道建設轉向投入應用平臺和內容建設的背景下，並購上海駿夢成了富春通信主動戰略轉型的第一步。

　　九家創投機構背後的狂歡

　　記者還注意到，成立於2009年9月9日的上海駿夢背後潛伏著諸多創投機構，此次富春通信擬9億元100%收購上海駿夢股權也讓這些潛伏其中的創投機構收穫頗豐。

　　根據富春通信發佈的《交易報告書》顯示，截至報告簽署日，上海駿夢背後潛伏的九家創投機構浮出水面。

　　業內人士表示，在所投企業通過IPO渠道推出受阻的情況下，通過並購方式賺得盆滿缽滿後退出，也成為了創投機構的另一條出路。

　　公開資料顯示，上海駿夢由上海嫻欽、上海力群以現金的方式出資設立，設立時的註冊資本為1000萬元。截至2014年9月份，上海駿夢5年期間經歷了七次股權轉讓，截至最新股權結構變更為上海力珩、上海力麥、上海睿臨、蘇州北極光、文化基金、宿遷華元、磐霖盛泰、磐霖東方、上海七皓九家創投機構潛伏其中，分別持上海駿夢的股權比例分別為24.46%、20.37%、5.0%、13.47%、13.2%、5%、3.75%、1.25%和0.83%。

　　從出資金額來看，上述九家創投機構的出資額分別為332.71萬元、277.18萬元、68.02萬元、183.2萬元、179.57萬元、68.02萬元、51.02萬元、17萬元和11.34萬元。

　　從持股比例來看，上海力珩、上海力麥、蘇州北極光和文化基金四家創投機構股權佔比較大，如今若成功通過9億元的並購並實現退出，相較原先的出資金額，上述四家創投機構通過此次並購賺得倍數均超過65倍。