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　　“鋼鐵股連續4個漲停板，實屬罕見啊。”11月13日，在山東鋼鐵走出一波兩年來難得一見的行情之後，有股民如是評述。

　　助推股價暴漲的原因，是這家老牌國有鋼企公佈的一份定增預案。根據公告，該公司將非公開發行約27億股，共計募集資金50億元，用於增資山鋼集團在日照的大型精品鋼鐵基地。

　　山鋼方面表示，投建精品鋼材項目，將推動産業升級，優化産品結構，最終提升産品市場佔有率和盈利水準，對公司來説是重磅利好。

　　但在另外一邊，業內對項目前景的重重擔憂卻一直持續不斷。

　　有分析認為，一個在幾年前行業大好情況下獲批的項目，投建期卻尷尬地遭遇了國內鋼市的急轉直下。如今，面對巨虧的業績和低迷的行業環境，山東鋼鐵押寶日照鋼鐵基地的鉅額投資，更像是一場孤注一擲的“豪賭”，前景難以判斷。

　　高額定增預案引股價暴漲

　　在宣佈定增50億元投建日照精品鋼鐵基地之後，山東鋼鐵連續4個交易日漲停，股價創下了兩年以來的新高。

　　過去的兩年中，由於鋼鐵業宏觀大勢不振，鋼價持續回跌，陷入業績巨虧泥潭的上市公司山東鋼鐵股價長期在低位徘徊，是滬深兩市為數不多的“1元股”。

　　該公司在10月下旬因籌劃重大事項停牌，上週一復牌之後便迅速進入急速上漲的通道。

　　11月10日當天，公司復牌即一字漲停；此後3個交易日中連續漲停，截至13日收盤，公司股價報收2.81元，較停牌前1.92元的股價累計漲幅達到46.3%，股價創下2012年5月以來的新高。

　　11月8日，停牌期間的山東鋼鐵公佈了最新的預案。該公司擬以每股不低於1.81元的價格，非公開發行不超過27.62億股，募集資金約50億元，全部用於增資山東鋼鐵集團日照分公司，以實施日照鋼鐵精品基地項目。

　　公開資料顯示，日照鋼鐵精品基地項目是2011年之後，山鋼集團順應國務院批示的《山東省鋼鐵産業結構調整試點方案》，在日照沿海投建的高端精品鋼材基地。

　　項目已于去年6月動工，投建內容包括原料碼頭工程、外部鐵路工程及鋼鐵廠工程，合計總投資約393億元，建設預期為三年。項目完成後，將實現年産鐵810萬噸、鋼坯850萬噸、鋼材790萬噸的生産能力。

　　山東鋼鐵表示，日照項目産品主要應用於高端的汽車、家電、機械製造、海洋工程、石油化工及新能源等領域，本次定增有利於實現公司産業升級，優化産品結構，提升産品市場佔有率，提高利潤水準。

　　山東地區一位券商研究員對新京報記者表示，因為山鋼旗下的鋼鐵廠萊鋼和濟鋼都處於相對內陸的地區，在日照沿海投建精品鋼鐵基地將有助於公司的物流和運輸。

　　同時，他認為，二級市場股價暴漲，也得益於同期大盤整體上揚的態勢，“此外山東鋼鐵本身是1元低價股，利好消息釋放之後很容易成為資金炒作的對象。”

　　“投建項目致集團財務壓力巨大”

　　在400億元投建鋼鐵基地之外，是山東鋼鐵陷入巨虧的業績和緊繃的資金鏈。

　　翻看過去3年的財報，山東鋼鐵的業績一直在虧損和微利間徘徊掙扎。

　　2010年和2011年，該公司的凈利潤分別為8435萬元、5282萬元。2012年，宏觀經濟放緩、鋼鐵業産能過剩影響顯現、鋼價遭遇跳水行情，在此情況下，山東鋼鐵巨虧38億元。

　　為了避免連虧“戴帽”的厄運，2013年4月起，山東鋼鐵開始調整固定資産折舊年限，從而在當年賬面增加了5.45億元的收益；四季度，山東鋼鐵又出售了旗下濟鋼國貿和萊鋼國貿的部分股權，最終在年內得以扭虧。

　　今年以來，鋼鐵業嚴峻形勢更勝去年，該公司今年前3季度凈累計巨虧9.91億元，年內扭虧幾乎無望。1-9月份，山東鋼鐵經營活動産生的現金流量凈額為-7.07億元，而去年同期為14.68億元。

　　與此同時，公司控股股東山鋼集團也是風波不斷。

　　本月初，山鋼集團被曝將在3年內從主業分流1萬人，同時管理層集體降薪50%不等，意在緩解公司巨大的經營和債務壓力。數據顯示，2013年山鋼集團實現營收1165.21億元，利潤總額負8.51億元，當年末資産負債率高達79.4%，高出行業平均值9個百分點之多，債務壓力可見一斑。

　　“事實上，山鋼近年來財務壓力巨大，業績面虧損，與全力投建日照鋼鐵精品基地不無關聯。”山東鋼鐵一位管理層人士表示。

　　他表示，山鋼早在2008年以後就開始籌建項目。2009年，山鋼集團的日照分公司成立，項目前期的籌劃工作也正式啟動。

　　在當時，與日照鋼鐵基地同期籌建的還有寶鋼的湛江項目、武鋼的防城港，外加此前首鋼投建的曹妃甸，一道構成國內幾個大型鋼鐵精品基地。

　　“當時投建這幾家大的國有鋼鐵項目，有著相同歷史背景。”該人士介紹，2008年前後，正值國內經濟高速猛增時期，鋼鐵工業形勢一片大好，噸鋼利潤甚至高至數百元，“那會兒鋼廠資金富足，又有國家産業政策支援，於是紛紛投建碼頭、跑馬圈地。”

　　“當時，山鋼的意圖是打造日照鋼鐵精品基地的同時，並購日照鋼鐵，最終形成一個産能近3000萬噸的全國最大的鋼鐵生産基地。”該人士表示，但此後日照鋼鐵並購事項一拖再拖幾乎流産，讓日照鋼鐵基地更成為集團未來發展的重中之重。“這幾年來，集團所有的人力、物力、技術和財力都在向這個項目傾斜。”

　　新京報記者查閱山東鋼鐵的財報資訊，2013年末，日照鋼鐵基地的總資産規模還只有6.5億元，但到了今年9月末，該項目的總資産已經快速激增至80.4億元。與此同時，今年1月和4月，山鋼集團先後兩次對日照鋼鐵項目進行數億元的增資，項目的註冊資本金也由之前的3000萬元猛增至14.8億元。

　　面臨資金和市場風險

　　在業內看來，業績巨虧和行業整體形勢低迷不振的情況下，山鋼仍然持續鉅額增資“押寶”日照鋼鐵項目，更像是孤注一擲“走鋼絲”。

　　頗具戲劇性的是，在各大鋼鐵基地紛紛開工開工之際，國內鋼市卻上演了大逆轉的戲碼。2012年之後，國內宏觀經濟放緩，鋼鐵需求下滑，前期巨大的産能過剩影響開始顯現，鋼價隨即暴跌，各地鋼廠開始陷入巨虧泥潭，行業哀鴻遍野。

　　此背景下，前期分別投入數百億元鉅款的鋼鐵基地不斷傳出虧損停工的消息。

　　此前，曾有報道指出，投建多年的曹妃甸累計虧損幾十億至百億元，到今年5月才剛剛實現盈虧平衡；另外一邊，寶鋼的湛江項目一直是停工的消息不斷，項目的總投資也從此前的600億左右一路壓縮至400億元之下。

　　“這些項目在鋼市好的時候開始獲批，開始投建的時候趕上了行業大幅下滑的週期。”蘭格鋼鐵研究中心高級分析師張琳認為，橫在日照精品鋼鐵基地面前，最大的問題是資金和投建後的市場風險。

　　“一方面，集團經營壓力巨大負債高企，未來的投資資金從何而來；另一方面，項目投建的精品板材項目，在下游汽車市場趨於飽和的情況下，建成後能否實現盈利目標，存在較大風險。”張琳認為。

　　值得注意的是，根據公告資訊，山東鋼鐵表示，本次定增之後還將通過增資、購買股權及協議安排取得集團在日照公司的控制權，將日照鋼鐵項目轉由上市公司負責實施，進一步消除同業競爭。

　　“這其實是看重上市公司的融資功能。”前述券商人士表示，未來該公司很可能通過發債、信貸來籌得數百億投資金額。

　　“目前日照項目是山鋼集團的希望所在，停工意味著幾十億元的前期投入打了水漂，不可能半途而廢。”前述山鋼內部人士表示，實際上，山鋼集團此前已經成立山鋼財務公司平臺，目的就是為這個項目的融資做準備。“山鋼在這個項目上是孤注一擲，肯定會繼續投入，所以不管是發債融資還是貸款，資金問題一定會有辦法解決。”

　　“截至目前，對日照項目投入多以山鋼自有籌集資金為主，數目並不多。”11月14日，山東鋼鐵集團宣傳處相關負責人對新京報記者表示，預計400億元的投資中有40%通過二級市場定增、自有資金和引進戰略投資等方式解決，其餘資金可能通過銀行的建設項目貸款來解決。

　　“從政策上來看，鋼鐵工業沿海化、高端化的確有助於提高産品競爭力，降低物流成本。”冶金工業研究中心副主任劉海民認為，但從實際投建的幾個沿海精品鋼鐵基地來看，不論是曹妃甸、湛江還是防城港，目前的效果都不好。“不能籠統地説要向沿海高端轉型，必須要有明確的目標市場和供應鏈條，項目所在地要有相應的需求半徑才可。”

　　根據公告，該項目建成投産後，包含建設期在內的投資回報期為11.36年。“項目的投資週期很長，未來項目盈不盈利在本屆領導層中，可能就不是最關鍵的。”劉海民認為，不排除可能出現為了確保國企的地方政績，盲目加大投資的行為。

　　他認為，如果未來是以多元化資本參股該項目還好，但如果是以國有資金為主去投資，“一定要注意其未來的盈利性，需要慎之又慎。”

　　“項目本身就是一個投資，投資就具有風險。”前述山鋼集團宣傳處人士表示，該項目建成週期還有兩年，這其中市場的變化難以估計，所以風險目前還難以表述。