9月12日，停牌3個月之久的江泉實業復牌漲停，並在隨後的幾個交易日內接連漲停。9月25日，在多家機構席位的大力買入下，該股得以再度收報漲停。截至9月25日，江泉實業已在短短十余天內飆漲近150%。

　　這一切源於江泉實業9月11日披露的一則重大資産重組預案。預案稱，公司擬置出除對華宇鋁電長期股權投資外的全部資産和全部負債，置入北京唯美度100%股權。以美容院、化粧品為主營業務的唯美度科技(北京)有限公司(以下簡稱“唯美度”)，則將作價16億元，借殼江泉實業實現上市。唯美度，這家並不廣為人知的美粧公司，即將借殼江泉實業登陸A股。

　　或成A股首個“美容院”概念

　　江泉實業的重組計劃成行後，唯美度將成為A股首家“專業線化粧品企業”，同時有望貢獻A股第一個“美容院”概念。在唯美度之前，美容連鎖企業克麗堤娜在台灣上市。

　　值得一提的是，對於唯美度來説，上市計劃或已籌備至少5年。公開報道顯示，2009年，唯美度曾獲得來自揚子基金的千萬美元融資。當時唯美度集團CEO陳光就曾對外表示，將考慮于香港主機板或美國上市。

　　來自唯美度官網的資料介紹，總部設在北京的唯美度集團主營業務為化粧品研發、生産、銷售，同時為銷售終端提供開業指導、導師培訓、技術及服務流程指導、協助制定促銷方案等服務，旗下産品包括護膚、洗護、彩粧和精油等，擁有“唯美度”、“芭特爾芙萊”、“奧瑞拉”、“夢顏堂”和“咪呀唯美度”等品牌。

　　與在商超常見日化類化粧品不同的是，唯美度旗下美粧産品多以服務美容院、SPA會館的客戶為主。其中，唯美度、奧瑞拉主要分佈在美容院和SPA會館；芭特爾芙萊同時分佈在美容院、SPA會館、日化店、百貨四種渠道。目前，唯美度旗下擁有近3500家加盟美容化粧品運營終端。

　　江泉實業溢價6倍收購 5家PE大賺

　　來自江泉實業方面的公開資料顯示，本次交易擬置出資産為公司擁有的除對華宇鋁電長期股權投資外的全部資産和全部負債，擬置出資産作價為6.73億元；擬置入資産為唯美度100.00%股權，擬置入資産作價為16.02億元，增值率達到631.59%。擬置入資産作價與擬置出資産作價的差額部分9.29億元，向陳光等9位交易對方發行股份購買，發行價格為3.42元/股，合計發行數量為2.72億股。

　　截至今年6月30日，唯美度經審計的歸屬於母公司所有者權益總額為2.19億元，按收益法評估價值為16.02億元。這意味著，江泉實業將溢價6倍購買價值2個多億的資産。

　　江泉實業對於高溢價的解釋是：“北京唯美度屬於美容化粧品行業，其固定資産投入相對較小，賬面值較低，此次評估主要考慮北京唯美度的行銷網路、有別於傳統商超，其銷售渠道、品牌優勢、管理團隊等是無形資源，因此依據收益法得出的評估值較公司賬面凈資産增值較大。”

　　“化粧品行業的競爭越來越充分，不管是國外品牌還是本土品牌，各個層次都已經有至少兩三個代表。對於唯美度旗下主打的高端化粧品來説，尤其會受到國外大牌化粧品的衝擊，化粧品電商的出現加劇了這個問題。未來唯美度的持續盈利水準如何很難説，溢價6倍可能過高了。”某化粧品業內人士提出質疑。

　　儘管如此，如果借殼成功，將有5家PE從此次借殼上市中受益。2012年1月，達晨創世、達晨盛世以及蘇州松禾合計受讓唯美度9.30%的股權。兩個月前，上海新北和成都漢易緊急出資受讓唯美度15.85%股權。此次借殼成功後，5家PE機構將共計持有上市公司7633萬股股份，佔比達9.75%。以9月26日江泉實業股價8.25元/股計算，5家PE所擁有的股份市值達到6.3億元。

　　唯美度業績承諾能否兌現？

　　唯美度是利用美容服務來提高顧客對其化粧品的黏性的。從唯美度所公開的資料不難看出，作為一家“國際美容連鎖集團”，唯美度的盈利主要通過旗下化粧産品實現。該項利潤並不直接來自於消費者，而大多通過收取加盟商“進貨費”等得以實現。其“日化店”加盟商單純售賣産品，而美容院、SPA會所的加盟商，則同時向顧客提供唯美度的産品和美容、SPA等服務。今年9月，唯美度與江西、瀋陽、煙臺、廈門以及溫州5個省市的美容學校簽署合作協議，美容學校下屬美容院、SPA會館等零售終端將開始採購使用唯美度提供的産品。通過這一行動，唯美度在連鎖門店之外，再次為自己拓展了版圖。

　　但連而不鎖的加盟模式卻正讓其顧客黏性受到損害。

　　9月17日，唯美度市場人士告訴新京報記者，唯美度以連鎖加盟為主要運營方式。加盟商可選擇開設以唯美度為品牌的美容院、SPA會館，也可以選擇開設日化門店及櫃檯。該人士表示，唯美度旗下美容院使用的美容産品將全部來自唯美度自有品牌。

　　一名公司市場人員告訴記者，目前公司免收加盟費，亦無管理費，以首期進貨不低於6萬的唯一條件，接受加盟商在各個城市開設美容院、SPA，以及日化店和櫃檯。市場人員表示，公司對於加盟商的資質並無要求，也沒有門檻限制，不管是美容院、SPA還是日化店，店面都可大可小，公司負責對員工進行技能培訓，作為加盟商，則只需要承擔不低於6萬元的首批進貨費用。

　　據唯美度方面公佈的數據，目前唯美度的行銷網路通過控股公司成員遍及中國所有省份，幾百個城市，擁有近3500家銷售終端。其官網上將其宣傳品牌定位為中高端。不過記者發現，公司對於下屬加盟門店的管理似乎十分鬆散。在唯美度的官方網站上，無法查詢到各地區門店的詳細資訊。

　　鬆散的門店控制背後，是加盟店屢遭詬病的現實。

　　搜索網上關於唯美度的相關資料，記者發現，消費者對這家公司加盟店的投訴為數不少。大眾點評網上，對“唯美度北京soho美容店”的評價可謂“惡評如潮”：“環境差”、“衛生不佳”、“服務態度不好”、“沒有效果”……在關於該店的32條點評中，差評便佔去20條以上。今年6月，媒體曝光山東唯美度養生館欺騙消費者：“消費者辦了卡，門店卻關門大吉。”此外，來自加盟商的各種指控也為數不少，有人反映，加盟前後公司的態度和服務迥異，許多事前的承諾未得到兌現。

　　對於網上的“指控”，唯美度相關人士表示，網路上對公司的差評大多是同行和競爭對手的詆毀。但從成長性來看，這種鬆散的加盟模式已經難以支撐其業績增長。

　　相關資料顯示，唯美度2011年至2013年度分別實現營業收入1.26億元、1.58億元和1.86億元，凈利潤分別為3277.52萬元、4303.42萬元和4888.54萬元，2012年和2013年的凈利潤增長率分別為31.30%和13.60%，凈利潤增長已經放緩。

　　而重組預案書中大股東承諾，置入資産2014年的“扣非”凈利潤將不低於9743.56萬元，若照這一目標計算，2014全年唯美度凈利潤相比2013年至少需要增長超過99%。這一看起來非常具有挑戰性的增長率能否實現？有投資者對此表示不樂觀。