高管包攬定增應避免利益輸送
- 發佈時間：2014-08-06 01:47:25 來源：中國證券報 責任編輯：陳娟娟
近來，高管包攬自家股票定向增發的情況越來越多。高管作為公司重要資訊知情人和管理者，在某一價位敢於通過高杠桿重金押注自家股票，易引發其他投資者對公司涉嫌向高管團隊利益輸送的擔憂。分析人士認為，一種較理想的制度設計是，公司在定增引入外部投資者時僅允許一定比例的高管跟投。
高管通過真金白銀變相實施大筆增持，既滿足公司對資金的需求，又表明高管團隊對公司未來發展中長期看好。但是，該類方案的共同特點是，大多沒有明確的募資投向，且公司資金並不緊張。高管包攬定增更傾向於一種變相的股權激勵。目前，證券法規對管理層持股的股權激勵措施有嚴格的限制條件。向高管等特定人群的定向增發，可完全繞開業績、價格等諸多門檻。與傳統股權激勵相比，定增式股權激勵高管通過減持還可節省鉅額稅費支出。
作為內部管理者，公司高管敢於重金“押注”自家股，難免讓中小投資者産生他們提前知道“底牌”的疑問。尤其是一些上市公司動輒幾個億的融資規模，公司高管很難憑藉自身的收入支撐如此至高的融資規模，高管往往選擇通過資管計劃以較少的出資撬動較大的投資份額。在制度設計上，這類設計結構化特徵更加明確——將份額分為優先級份額和劣後級份額。公司高管以自有資金作為風險緩釋金，享受浮動受益，通過外部投資者的優先資金獲得固定利息。
這就使市場人士産生了擔憂，如高管借助資管計劃再度對外融資，就意味著其資金杠桿將進一步放大，一旦受宏觀經濟環境不景氣的影響，公司股價走勢和預期出現背離，相關高管資金鏈將非常脆弱。與之相反，為避免股價大跌所帶來的潛在損失，公司高管就可能會主動迎合市場熱點而嘗試進行重股價、輕業績的激進投資。
有跡象顯示，多家上市公司已開始對定向增發方案進行調整。其實，一種較好的制度設計是，公司定向增發在引入外部股東的同時可以允許一定比例的高管團隊跟投，高管參與定向增發應該自掏腰包，從而放棄高杠桿方式。
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