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金屬分化 “多”鋅“空”銅

  • 發佈時間:2014-08-06 01:10:13  來源:中國證券報  作者:佚名  責任編輯:羅伯特

  □中信期貨 吳鍇

  在資金炒作可能暫告一段落的情況下,金屬市場走勢短期或出現一定調整,但品種基本面差異決定其中長期走勢仍將出現明顯分化,多頭配置中建議關注鋅,空頭關注銅。

  基本面向好 金屬受追捧

  截止到8月4日,有色金屬自7月以來漲幅最大的是LME鋅、鋁和鉛,其中LME鋅上漲幅度達到5.6%,鋁上漲4.5%,鉛為7.7%。滬鋁上漲3.6%,滬鋅緊跟倫鋅步伐,上漲幅度也達到5.19%,滬鉛漲幅為4.77%。資金層面上,倫鋁持倉量變動不大,滬鋁持倉量從35萬手最高增至46萬手,持倉量大幅增加近11萬手,近期小幅回落至43萬手左右。鋅方面,倫鋅持倉量從最低30萬手增至最高33.5萬手,近期仍未見回落;不過滬鋅持倉量從最低的16萬手最高增至58萬手,近期則回落至50萬手。國內鋁和鋅受到資金推動較為明顯,隨著近期價格的回調,資金量也出現一定的流出現象。而對於前期一向沉靜的品種滬鉛,資金追捧力度更為顯著。滬鉛從7月24日的1.8萬手增至目前近6萬手,價格連續兩日大幅拉升接近漲停板。目前,鉛價大幅回落,持倉量仍維持高位,多頭資金受到空頭打壓,但並沒有流出跡象。唯一與這些金屬走勢相反的是銅,7月份銅價基本持平,不過下半月隨著銅價的持續反彈,滬銅持倉量持續下降,但倫銅則相反,倫銅持倉量則持續小幅增加。

  資金是推動行情的直接力量,但資金的選擇也是具有一定的基本面基礎。鋁、鋅、鉛基本面持續改善,尤其是站在國際市場基礎上,這種改善更為明顯。不過,隨著借勢宏觀面炒作的休整,資金選擇可能會出現更多分化,脫離基本面太遠的金屬將更多得到空頭資金的打壓。

  看好鋅看空銅

  有色金屬中,鋅仍然是基本面最好的一個品種,中長期繼續樂觀。其主導基本面呈現較好的支撐特徵:首先,2015年年中澳大利亞世紀礦關閉,以及隨後幾個中型鋅礦山也將停産,這也是資金炒作的主要因素。一旦世紀礦業停産,將使得鋅礦供應可能會出現類似前幾年的銅,成為瓶頸。其次,ILZSG最新數據顯示,今年前5個月全球精煉鋅産量為542.8萬噸,需求量在562.2萬噸,短缺進一步擴大至19.4萬噸,歐美經濟復蘇態勢的確立,對國外鋅消費起到了較好的支撐作用,鋅供需面向好的趨勢也是支撐鋅價未來繼續走高的主要推動力。

  鋁和鉛基本面同樣具有向好轉變的情況,不過相比鋅而言略有不及。雖然國際鋁冶煉廠商減産持續進行,但國內仍然面臨産能龐大的限制,隨著鋁價回升,近期市場上已經不斷傳出我國鋁冶煉廠準備重啟産能的資訊,這對鋁價形成較大的壓力,也是目前鋁價外強內弱的主要原因。對於品種鉛,根據ILZSG數據顯示,今年前5個月全球精鉛産出433.3萬噸,需求435.3萬噸,供應端再度出現缺口2.0萬噸,顯示了全球精鉛供需格局緩慢轉好的態勢。不過,目前受制于消費淡季,需求平淡,但中長期仍然具有穩步回升的基礎。

  相比之下,銅則是最不看好的品種。一向具有“銅博士”稱號的銅,其基本面正好與鋅相反,供需面進入短缺向過剩轉變的週期。從下半年市場來看,隨著印尼銅礦出口的重啟,市場銅精礦供應將繼續寬鬆,精礦加工費預期將繼續上漲至110-120美元/噸之間,冶煉企業具有較好的利潤空間,生産積極性普遍較高,前兩年我國新增冶煉産能正逐步處於達産的過程中,隨著冶煉産能利用率的持續提高,精銅産出將繼續回升,預期仍將保持在10%左右的增長水準。而反觀消費市場,歐美市場的恢復對銅消費實際提振並不大,國內整體消費難樂觀是最大拖累。數據顯示,我國1-6月份電網投資累計1649億元,同比下跌0.6%,上半年增速呈現明顯的高開低走態勢。近兩年來首次出現累計同比負增長的情況。電力行業是我國銅消費最大領域,這將拖累後期銅電纜的生産。隨著電力投資和房地産行業的下滑,國內銅消費不樂觀。因此,銅市場面臨的供需壓力將繼續增加。

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