註冊制將打破發行人對投資者的“黑匣子”
- 發佈時間：2014-11-27 02:29:24 來源：中國經濟網 責任編輯：張恒
上交所這兩天非常忙。11月25日，上交所公佈了《關於規範上市公司籌劃非公開發行股份停復牌及相關事項的通知》；26日，上交所又發佈了《上市公司重大資産重組資訊披露及停復牌業務指引（徵求意見稿）》。
通過梳理，我們不難發現，上述兩個文件有一個共同點，就是增加監管和資訊披露的透明度。
如《通知》要求，上市公司籌劃非公開發行，應當做好保密工作，提高論證和決策效率，及時召開董事會審議非公開發行議案並予以披露，保證投資者及時、充分、公平地獲取應當知曉的資訊；《徵求意見稿》要求，上市公司董事會對籌劃、實施重大資産重組事項中的股票停牌時間應當嚴格控制、審慎判斷，採取有效措施防止出現長期停牌，不得濫用停牌措施或者無故拖延復牌時間。
在筆者看來，上述兩個文件的發佈，看似都是為了增加監管和資訊披露的透明度，但從更深層次去理解，可能就是為推出新股發行註冊制做鋪墊。
為何這麼説？不妨先從新股發行註冊制説起。
其實，早在幾年前，就有市場人士提出新股發行體制改革的目標應當是註冊制。然而，通過梳理一些已經實行註冊制的國家和地區的做法，發現他們的做法並不完全一致。
由此，有人提出疑問：中國的註冊制將會是什麼樣？
對於這一問題，中國證監會有關部門負責人曾給出過答案：註冊制的共同特點是新股發行應當以發行人資訊披露為中心，仲介機構對發行人資訊披露的真實性、準確性、完整性進行把關，監管部門對發行人和仲介機構的申請文件進行合規性審核，不判斷企業盈利能力，在充分資訊披露的基礎上，由投資者自行判斷企業價值和風險，自主做出投資決策。
由此，我們不難發現，新股發行實行註冊制最基本的要求就是充分資訊披露，打破發行人對投資者的“黑匣子”，讓投資者在資訊透明、暢通、對稱的情況下，做出理性投資決策。
資訊披露的充分性是整個新股發行流程的重中之重。這一點，不管是註冊制還是審核制都必須遵守。有分析人士認為，未來出臺的註冊制改革方案不會是簡單的備案制，而將是在註冊制發行基礎上重建上市公司資訊披露體系。
資訊披露的充分性要求是“資訊不完全”、“資訊不對稱”的剋星，同時也是資本市場最基礎性要求。通過梳理一些上市公司資訊造假以及過度包裝的案例，我們不難發現，其實很多都是資訊披露不充分的必然結果。因為資訊披露越是不充分，企業上市資訊造假及過度包裝就越有機會和空間。
秘密是公正的天敵，陽光是最好的消毒劑。未來我國新股發行實行註冊制，在資訊披露方面做到公開、透明，這必然會是最基本的要求。
