2月20日上午，新華社發佈消息，中共中央決定任命劉士余為中國證監會黨委書記，免去肖鋼的中國證監會黨委書記職務；國務院決定，任命劉士余為中國證監會主席，免去肖鋼的中國證監會主席職務。

　　至此，始終為億萬股民所聚焦的中國證監會終於迎來了第八任主席。

　　對於這位“臨危受命”的新主席，擺在他面前的是如何提振市場信心、積極穩妥推進註冊制改革和提升證監會內部管理水準等多項重大挑戰。

　　劉士余的挑戰

　　公開資料顯示，自1987年從清華大學水利工程系水利水電工程專業畢業後，劉士余先後在上海市經濟體制改革辦公室、國家經濟體制改革委員會、中國建設銀行工作。1996年調入人民銀行，先後擔任銀行司副司長、銀行監管二司副司長、司長、辦公室主任、行長助理等職務。2006年6月劉士余被任命為中國人民銀行黨委委員、副行長，其在副行長的位置上一坐就是8年。在央行的內部評價中，劉士余善於平衡和協調各方面利益關係，對外協調人民銀行和其他部委的矛盾，對內協調人民銀行內部各司局的衝突。2014年12月6日，劉士余開始主掌農行。

　　剛剛接棒證監會主席的劉士余，迄今為止尚未在這一位置上對外界公開發聲。業內更多的是從這位新主席此前的經歷和言論揣測其監管思路。

　　2014年5月，劉士余在清華五道口全球金融論壇發表演講時表示，圍繞黨的十八屆三中全會強調的健全多層次資本市場，多渠道推進股權融資，提高直接融資比例，這是對金融工作一個最底線的要求。所以，縱觀金融市場體系當中存在的諸類問題，核心或者説解決這個問題的牛鼻子還是要把中國多層次的資本市場發展起來。3.0版的國九條正式公佈，這意味著中國股市資本市場會進入一個新的發展階段。要擴大資本市場融資的能力，光再融資不行。

　　業內猜測，這位新主席可能在資産證券化上發力。2014年11月，劉士余在央行旗下《中國金融》雜誌上撰文稱，信貸資産證券化是金融市場發展到一定階段的必然産物，對於盤活存量、用好增量，促進經濟穩定發展、調整結構、轉變發展方式具有重要意義。

　　在劉士余掌舵農行期間，農行在2015年8月成功完成了首單商業銀行主導的企業資産證券化項目發行，當年11月和12月協助企業完成小額貸款資産支援證券和深交所首單物業費資産證券化産品的發行。

　　儘管已經不是第一次“臨危受命”，但對於劉士余來説，中國證監會主席這個“火山口”上的位置在此時正面臨著多重嚴峻挑戰。一方面，脆弱的市場正亟待安撫，從2015年6月的5178.19點到目前的2700點左右，A股市場主要指數幾近腰斬，投資者損失慘重，對於股票市場的信心也跌入冰點，而一個長期低迷的市場勢必會影響到股票市場投融資功能的實現。

　　另一方面，今年3月1日，關於實施註冊制的授權草案將正式施行，在中國證券市場這樣一個高度散戶化，市場估值結構差異巨大的市場，以何種方式、節奏推進註冊制改革，將是極大的考驗新主席智慧的一件事。

　　與此同時，眼下證監會已有多名高官被查，其中包括有“發審皇帝”之稱的原證監會副主席姚剛和證監會主席助理張育軍等人，怎樣提振監管部門士氣，贏得市場參與者對於證監會的信任也是一件棘手的難題。

　　在春節之後的第一次國務院常務會議上，李克強總理肯定了股市救市方針政策的正確性，但同時也指出：“主管部門也要總結經驗教訓，包括適時有效應對的問題、在技術層面主動作為不夠的問題、甚至還有內部管理的問題。”

　　2月25日，在劉士余履新後的第一週，A股市場再度出現千股跌停，上證綜指暴跌6.41%，深證成指暴跌7.34%，市場恐慌情緒再度瀰漫。種種跡象表明，面對大傷未愈的A股市場，目前尚不清楚這位新主席將會有何動作。

　　肖鋼這三年

　　時間撥回三年前。2013年3月17日，中國證監會召開局級幹部會議，宣佈由中國銀行董事長肖鋼接任證監會主席。公開資料顯示，肖鋼1958年8月出生於湖南長沙，江西吉安人，1981年本科畢業于湖南財經學院，1996年獲中國人民大學法學院法學碩士學位。1996年10月任中國人民銀行行長助理，並先後兼任計劃資金司司長、貨幣政策司司長、廣東省分行行長、國家外匯管理局廣東省分局局長。1998年10月開始任中國人民銀行副行長、中國人民銀行貨幣政策委員會委員。2003年3月就任中國銀行董事長、行長。2004年8月任中國銀行股份有限公司董事長。

　　肖鋼上任之初，外界對其可謂充滿期待。從2012年11月份到肖鋼上任之時，新股發行已經事實上暫停了五個月之久，而當時針對IPO在審企業的財務專項核查，也已進入到券商自查階段的末期。彼時，外界普遍認為，如何進行新股發行制度改革解決IPO“堰塞湖”的難題、打擊A股市場日益猖獗的違法犯罪行為以及平衡金融創新和防範風險，將是肖鋼所面臨的最大難題。

　　35個月的時間過去了，新股發行改革雖然走走停停，但在法律層面，已經在2015年12月27日由全國人大常委會審議通過《關於授權國務院在實施股票發行註冊制改革中調整適用<中華人民共和國證券法>有關規定的決定》，並將於今年3月1日施行。在打擊證券市場違法犯罪方面，儘管這三年來多起大案要案得到了處理，但其高發的態勢並未根本得到遏制。在制度層面，提升違法成本以及集體訴訟制度仍需等待《證券法》的修訂完成。而在金融創新和防範系統性風險上，包括融資融券、股指期貨等一系列金融創新和杠桿工具前期沒有能夠得到及時充分的監管和關注，在2015年6月份更引發了市場前所有的巨大動蕩，且迫使證金公司、中央匯金等進行了鉅資的救市。而2016年初實施的指數熔斷機制，由於對市場反應預計不足，則成為中國資本市場上最為短命的新政。

　　儘管經歷種種，但在肖鋼任職期間，資本市場的開放程度確有大幅提升。2014年11月17日，滬港通正式發車，已經經歷了一年多時間的平穩運作，深港通也已箭在弦上，上海證券交易所和倫敦證券交易所就互聯互通問題正在開展可行性研究。2015年10月29日，上海證券交易所、德意志交易所集團和中國金融期貨交易所正式成立中歐國際交易所，與此同時，A股納入MSCI指數也已只是時間問題。而多層次資本市場的建設也有了長足進步。

　　肖鋼自2013年3月入主證監會以來，已經在北京金融街19號工作了三年35個月，無論褒貶，肖鋼的三年都將註定成為中國資本市場一段重要的歷史。而就在2016年初的證券期貨監管工作會議上，肖鋼本人也坦言，股市的異常波動暴露了證監會監管有漏洞、監管不適應、監管不得力等問題，必須深刻反思。