在上一期中，有機構開始擔憂10月市場存在著調整壓力，上週五市場出現了下跌。

　　滬港通是本輪行情的一個重要支撐，但近期隨著全球股市集體下跌，恒生指數也隨之受到影響，目前AH溢價接近於零，處於三、四年來的平均水準，支撐市場一大邏輯似乎正在被打破。

　　與此同時，防禦性行業開始得到機構關注，比如醫藥，根據機構的研究每到年10月起，醫藥股一般都會有一波估值切換行情，即醫藥股從當年的市盈率估值切換到有確定性成長的下一年估值，很多股票在這一階段穩定上漲20%左右。此外，低估值電力股在電改驅動的背景下亦受到關注。此外，節後部分機構紛紛開始調研，其最新的動向也值得關注。

　　大勢風向

　　高善文：四季度房地産市場將改善

　　日前，安信證券首席經濟學家高善文發表了其最新的經濟觀察觀點。其指出，9月經濟環比動能較8月略有恢復，但經濟增長仍然較弱。對四季度房地産市場的改善抱有積極看法，無風險利率中樞仍有進一步下降空間。

　　具體來看，9月中採製造業PMI與8月持平，均為51.1，走勢與早前公佈的匯豐PMI保持一致，經濟環比動能可能較8月略有恢復，但經濟增長仍然較弱，經濟出現趨勢性恢復可能需要1~2個季度以後。9月30日，央行發佈了《關於進一步做好住房金融服務工作的通知》，大幅放款購房貸款申請條件。十一黃金週期間，房地産成交量有明顯恢復，受過度抑制的房地産市場可能在四季度出現反彈，這一轉變是經濟中期趨勢的重要影響變數，房地産市場交易量放大是牛市第二級火箭點火的標誌之一。隨著剛需和改善型需求積累的增加，對四季度房地産市場的改善抱有積極看法。

　　近段時間以來，全球資本市場均出現下跌。“在經濟數據低於預期的影響下，自9月中旬以來全球發達和新興市場股市均出現不同程度的下跌。同時發達國家國債收益率明顯下降。全球經濟，特別是歐洲和新興經濟體的相對放緩使得美元匯率獲得了一些動能，同時全球的風險偏好明顯下降支援了債券上漲但壓制了股票市場。”

　　隨著全球股票市場下跌並波及港股。高善文指出，在全球市場變化的背景下，AH股的相對走勢耐人尋味。雖然H股受一些負面因素影響，但9月中旬以來，港股走勢和全球市場的一致，體現了受全球經濟基本面惡化和風險偏好下降影響。而A股9月的上升趨勢相對獨立。AH股走勢的差異並不罕見，今年5、6月，A股的表現明顯落後於H股。現在看來，AH股溢價接近於零，處於過去三四年的平均水準。

　　市場關注度：★★★★★

　　驅動週期：中長期

　　重點關注：滬港通進度

　　 行業熱點

　　 廣發證券：電改試點存兩條擴張路徑

　　廣發證券日前發佈的研究報告指出，近日，有關《深化電力體制改革若干意見》徵求意見的報道再次引發市場對於電力改革的關注，目前的經濟形勢具備了推進電力改革的基礎。

　　近年來，電力裝機容量不斷擴大，而經濟增速中樞面臨下行趨勢，我國的裝機容量所提供的發電能力已可以滿足經濟用電需求。根據國際上的經驗，電力系統的市場化改革有望降低電力系統總成本，降低企業成本。

　　據媒體報道，即將出臺的《深化電力體制改革若干意見》中所涉及的核心內容包括兩項，一是按市場屬性定位電網企業功能，鼓勵社會資本投資配電業務，這意味著輸配電分開正式被列入改革盤子中；二是確立電網企業新盈利模式，電網企業不再以上網和銷售電價差價作為收入來源，而是按照政府核定的輸配電價收取電網費。

　　由此可看出，未來政策將關注電力系統壟斷環節放開，尤其是輸配電系統放開。廣東作為地區電力改革先鋒，已推進大用戶直購電多年，並採用了電力用戶與發電企業進行集中競爭交易模式。據披露，共有86家大用戶和29家發電企業參加，電力用戶與發電企業採取雙向報價，交易機構對申報資訊現場出清結果，形成交易電量4.995億千瓦時。

　　廣發證券預測，未來大用戶直購電試點將是售電端試行放開的第一步。該試點有兩條擴張路徑，一是地域擴張，預計未來將有更多省市開始推行大用戶直購電交易試點；二是用戶資格的擴張，中等規模的用電企業，甚至小規模的用電企業都將會逐漸納入到直購電體系中來，利好區域性的小型電網公司。其中，大用戶直購電的受益標的包括文山電力、桂東電力、郴電國際、天富能源、粵電力和申能股份；輸配端投資增加標的包括森源電氣、許繼電氣和置信電氣；發電端電網改造標的包括雪迪龍、中電遠達和國電清新。

　　市場關注度：★★★★

　　驅動週期：中長期

　　 重點關注：電改進度

　　民族證券：看好年底醫藥股行情

　　上周以來，醫藥股備受市場矚目。而根據民族證券最新研究顯示，醫藥行業歷來成長性穩定，每年10月起，醫藥股一般都會有一波估值切換行情，即醫藥股從當年的市盈率估值切換到有確定性成長的下一年估值，很多股票在這一階段穩定上漲20%左右。

　　民族證券建議重點關注成長性確定、2014年下半年有望走出估值切換行情的常山藥業、新華醫療、三諾生物等股票。

　　此外，民族證券還列出了以下幾家行業重點關注公司。

　　新華醫療。公司消毒設備在我國市場的佔比達70%以上。近年來公司進入新領域，先後收購了遠躍藥機 (中藥制藥設備)，上海泰美(骨科器械)，長春博迅(診斷試劑)等企業。同時正在進軍醫院領域，未來會把醫院並購當成公司的重點業務之一。

　　常山藥業。公司的低分子量肝素鈣注射液享受國家優質優價政策，新産品透明質酸已初步研發成功，2015年有望開始批量生産用於化粧品。公司進入透析服務行業，第一家血透中心有望在年底和明年初開業。

　　中新藥業。公司主推的速效救心丸、通脈養心丸等是主治心腦血管疾病的産品。6月公司公佈了增發預案，募集資金總額不超過115470萬元，用於終端行銷網路、亳州中藥提取/製劑/中藥飲片建設、大健康植物飲料和醫藥物流中心項目的建設。

　　樂普醫療。公司目前正在積極進入新領域——心臟起搏器、腎交感神經消融和氯吡格雷。腎交感神經消融是國外剛剛興起的新技術，主治頑固性高血壓，預計有望在2015年進入市場。公司新收購的新帥克公司獲得氯吡格雷生産批文，用於心臟支架手術後預防血栓。

　　江中藥業。公司主要産品健胃消食片有很強客戶黏性。2010年起，健胃消食片主要原料太子參價格大幅度上漲，使得公司盈利水準持續下滑。2012~2013年，太子參價格大幅度下滑，使公司毛利率大幅度提升。

　　市場關注度：★★★★

　　驅動週期：中長期

　　重點關注：三季報業績情況

　　長假後機構積極調研新興行業

　　十一長假後，部分機構開始前往上市公司調研。新興行業公司依舊成為機構最為關心的焦點。如10月9日，華商、東吳、廣發等數家基金公司在廈門調研了科華恒盛。目前，科華恒盛有三大産品體系分別為高端電源産品解決方案、新能源産品解決方案和數據中心解決方案。

　　在機構調研過程中，科華恒盛透露，公司的“雲動力”綠色數據中心解決方案已成功應用於多個政府、國企項目，併為百度、騰訊等高端網際網路用戶設備提供IDC基礎保障。此外，機構還關注公司在光伏，以及充電樁業務的進展。除此之外，公司現金流緊張以及股權激勵情況亦是機構關注焦點。

　　日前，原華夏基金投資總監劉文動創辦的華夏未來資本單獨調研了橫店東磁。其首要關注的是光伏業務，橫店東磁表示，今年以來，公司太陽能光伏系列産品環比改善較明顯，下半年應該會更進一步改善虧損情況。此外，對於永磁業務規劃，橫店東磁透露，“總量14萬噸的規模會成為全球第一”。

　　引入復星作為戰略投資者的中山公用，亦受到部分機構關注。日前，長信基金、信達澳銀基金等機構前往調研。對於復星進入後的規劃，中山公用表示，目前，因大股東轉讓其部分股份給復星集團之事宜尚未完成相關審批手續，待復星集團正式進入後，將與復星集團共同探討公司未來發展規劃。

　　此外，康盛股份、三力士、合興包裝、羅牛山和亞廈股份等公司近期有機構前往調研。

　　市場關注度：★★★

　　驅動週期：中短期

　　重點關注：業績進度