正在停牌中的光明乳業(600597.SH)依然受到了資本市場的強烈關注，而這次的話題焦點對準了這家乳業巨頭的一季報。

　　根據光明乳業近日披露的2015年第一季度業績顯示，上市公司營業收入49.91億元人民幣，同比增長8.07%，歸屬上市公司股東凈利潤9787萬元，較去年同期增長39.25%。

　　光明乳業交出的這份答卷很快遭到了券商方面的質疑。平安證券在研報中認為，光明乳業的一季報業績低於預期，1-3月光明乳業的凈利潤同比僅增長了39%。而平安方面認為光明乳業的凈利潤水準應該同比增長在80%左右才符合市場對上市公司的預期。

　　相比之下，伊利股份(600887.SH)在今年一季度實現營業收入149.92億元，同比增長14.35%，同期歸屬上市公司股東凈利潤13.03億元，同比增長20.16%。就兩者的體量而言，光明乳業在今年一季度的增長表現的確並不夠顯眼。

　　北京乳業高級分析師宋亮對21世紀經濟報道表示，光明乳業的增長放緩很大程度上源自核心拳頭産品莫斯利安已經不再是市場獨有的品類，目前包括伊利股份、蒙牛乳業(02319.HK)、三元股份(600429.SH)、皇氏集團(002329.SZ)、以及君樂寶等在內的多個全國乳業巨頭都推出了常溫酸奶産品。

　　成敗莫斯利安

　　平安證券對於光明乳業一季報做出了“不及預期”的評價，與此同時平安證券還分析原因認為，主要是光明乳業的常溫酸奶和低溫奶增長不達預期，估計一季度莫斯利安收入約18億元，僅同比增長30%左右，低溫奶銷量增長亦有所放緩。

　　對此，21世紀經濟報道向光明乳業方面進行了求證，據光明乳業證實，莫斯利安在2015年一季度的增長幅度的確在30%左右。光明乳業方面補充説，如果公司收入剔除新萊特銷售收入後，在營業收入上同比仍有10%以上的增長。

　　一位接近光明乳業的業內資深人士告訴21世紀經濟報道記者：“在去年制定2015年增長目標的時候，光明乳業曾一度將莫斯利安的經營額定在100個億，但這一目標後來遭到了很大的質疑和動搖，於是最終回調至80億元。”

　　如果按照平安證券披露的“一季度18億元”的經營數字來看，那麼全年莫斯利安的業績增長應該會處在80億元的規模水準。而這也將直接決定光明乳業在今年業績增長的上升空間。

　　在莫斯利安面世之前，市場上常見的酸奶都是經過冷鏈運輸、冷風櫃/冰箱保存，且保存時間控制在24天。而莫斯利安實現了酸奶在常溫狀態下可以保存90天，光明乳業通過技術創新成為國內第一家擁有常溫酸奶的乳業公司。

　　根據公開資料，在2010年推出之後，莫斯利安第一年的銷售收入為2億元，第二年收入達到了7億元，第三年又翻了一番達16億元，在2013年時實現了30億元的收入，此後的2014年，莫斯利安又突破了60億元的營收大關。

　　通過上述銷售數據可以看出，從2010年面世至今，莫斯利安每年的銷售增長都在100%以上，乳品業內普遍認為，莫斯利安是繼蒙牛特侖蘇、伊利金典和娃哈哈營養快線之後，又一單品奇跡。

　　但是，這樣的高速增長很有可能在2015年被踩住剎車。宋亮對21世紀經濟報道記者説：“在光明乳業以外，目前有超過8家乳業公司都在主推類似莫斯利安的常溫酸奶産品，這個市場已經開始變得激烈而飽和。”

　　據悉，蒙牛方面推出純甄常溫酸奶産品，伊利也推出了安慕希常溫酸奶跟進，連尚未上市的君樂寶也推出了開啡爾酸奶來搶佔市場。

　　“如今看來，常溫酸奶並不是一個技術門檻很高的産品，光明乳業做起來後，整個市場都一擁而上。但是拼渠道、拼銷售，這一直都不是光明乳業的強項。”宋亮表示。

　　資産整合在即

　　儘管莫斯利安的增長不及資本市場的預期，但是光明乳業依然是目前乳製品行業內最受關注的投資標的。

　　自今年3月9日起，光明乳業停牌引發了外界對其與母公司光明食品集團資産重組的猜想。此後的3月27日，光明乳業公佈籌劃非公開發行股票的消息表示，光明乳業擬定為向不超過十名特定對象發行股票。本次非公開發行股票部分募集資金擬向公司控股股東光明食品集團收購標的資産，部分募集資金擬用於補充流動資金。本次非公開發行股票擬引入戰略投資者。

　　從現有已經公開披露的各種渠道消息來看，光明食品集團旗下的上海牛奶集團相關資産會一分為二，一部分放進同是光明食品集團旗下的上市公司上海梅林(600073.SH)，另一部分將會注入光明乳業。

　　2014年8月，上海牛奶集團便宣佈將所持有的光明乳業全部股權，無償劃轉到光明集團名下。而光明乳業一直以來的原奶來源主要由自建牧場以及上海牛奶集團進行供應，因此整合上游上海牛奶集團的原料資産被認為是光明乳業全産業鏈建設的必然途徑。

　　與此同時，市場還對光明食品集團在海外收購的相關乳製品資産抱有預期，2015年4月1日，光明食品集團以193億的鉅資對以色列最大食品生産商特魯瓦(Tunva)70%股權的收購完成交割，隨後光明食品集團新聞發言人潘建軍對外表示，集團將考慮委託旗下上市公司光明乳業對特魯瓦公司進行管理。

　　事實上，這並非光明乳業的首個海外乳製品資産，此前紐西蘭乳業公司新萊特曾被光明乳業收入囊中，並在2013年登陸紐西蘭當地資本市場。(編輯 徐煒旋)