□萬聯證券研究所宏觀策略組

　　近期市場持續震蕩，以金融股為代表的權重板塊持續震蕩，而以創業板為代表的成長股則持續上漲，市場再現“二八”格局。考慮到近期資金面將會面臨一定的壓力，我們認為這種震蕩還會持續。近期機會更多在於年報有增長預期的板塊和個股上面。此外，央企改革也值得我們關注。明年政策將繼續偏向寬鬆，資金流向股市趨勢未變，市場中期走勢看好。可持續關注“大改革”和高端製造板塊。

　　政策超預期放鬆是前期市場大幅上漲的重要原因。自7月份市場上漲以來，中途經歷了多次的政策刺激。鐵路建設大幅加碼、滬港通開放、房貸七折利率政策，超預期降息等政策持續出臺。此輪市場的上漲最核心的因素是政府在政策上的放鬆力度大幅超出預期。無論是在鐵路基建領域一個月批復一萬億的投資計劃，還是政府在房地産政策上超預期的鬆綁政策。在財政政策方面，政府在經濟壓力之下，放鬆力度超出了市場預期。而在貨幣政策方面，超預期的降息，改變了市場對於央行貨幣政策的預期。近日央行的數據表明，今年新增信貸總量將超過10萬億元，大幅超出市場預期。央行的貨幣政策已經開始偏向寬鬆，市場降息降準等預期大大加強。在貨幣政策以及財政政策的強刺激之下，市場連續上漲，賺錢效應逐步顯現。賺錢效應使得市場信心開始恢復，場外資金入市積極，融資資金開始大量增長。在市場資金的推動之下，造就了此前市場的強勢。

　　多重因素導致近期市場持續震蕩。首先，金融板塊有兌現利潤的需求。由於前期金融板塊累計漲幅比較可觀，市場分歧比較大，部分獲利資金有兌現利潤的訴求。由於金融板塊佔到了A股市值的四分之一以上，對於市場的走勢産生重要影響。近期金融板塊的持續調整使得市場出現震蕩走勢。其次，管理層對於前期市場連續大幅上漲比較擔憂，短期有政策面的壓力。此前，新華社、新聞聯播等官方媒體均表達了對於A股“瘋漲”的擔憂。而證監會也在召開的新聞發佈會上表達了對於市場上漲過快的擔憂。最後，兩融杠桿比例的檢查對於市場資金面造成短期衝擊。證監會將會在本週對券商的融資融券杠桿比例進行檢查。一些券商的兩融杠桿比例過高。近期杠桿比例的下降，將使得兩融資金量有所減少，對近期市場的資金面也造成了一定的衝擊。

　　資金面面臨一定壓力，近期繼續震蕩，關注年報預增個股。此前，證監會核準了12家企業的首發申請。根據時間安排，本週四葵花藥業將率先亮相，開啟申購。隨後，週五將有6隻新股申購，而其餘5隻新股則安排下周申購。據WIND數據統計，12隻新股擬募集資金合計133.57億元，超出上一輪新股逾六成。預計此輪新股申購的凍結資金將超過2萬億元，將會對市場資金面造成一定的衝擊。因此，短期繼續震蕩整理的可能性比較大。隨著年底的到來，公司的年報業績將會成為市場關注的焦點。從近期市場的反應來看，一些年報業績有增長預期的個股成為資金關注的焦點。建議繼續關注年報有增長預期的行業和個股。環保、基建類板塊業績增長預期比較明確，可重點關注。券商、保險今年業績增速可觀，考慮到前期漲幅較大，可逢低關注。而近期央企改革有加速跡象，央企改革類公司可予以關注。國務院國資委近期召開新聞發佈會，宣佈在所監管的中央企業中開展“四項改革”試點，國家開發投資公司、中糧集團等六家中央企業納入首批試點。央企改革的試點展開將會刺激有改革預期的央企上市公司的股價表現。

　　中線可繼續看好，關注“大改革”板塊和高端製造板塊。中線繼續看好主要是基於兩點考慮。首先，中央在政策層面將會繼續偏向寬鬆。上周中央經濟工作會議剛剛閉幕。在這次會議上提到了要努力保持經濟的穩定增長，努力做到調速不減勢。考慮到當前的經濟形勢依舊比較嚴峻，明年將會繼續推出穩定經濟增長的措施。在這次會議上首次提出了積極的財政政策要有力度，貨幣政策要更加注重鬆緊適度。可以理解為明年穩經濟增長的財政政策力度將會加大，貨幣政策將會朝著更加寬鬆的方向發展。在明年一季度很可能再次降準或降息。其次，資金配置有利於市場的運作。我國投資渠道相對狹窄。目前主要的投資方向為銀行理財産品、股市和房地産市場。隨著央行貨幣政策的放鬆和對理財産品合規的監管，理財産品的收益率逐步下行。近年來房地産行業持續低迷，部分資金開始撤離房地産行業。今年下半年以來股票市場持續上漲，賺錢效應開始顯現，部分資金開始流向股市。因此，我們中期繼續看好未來的市場表現。在經濟新常態下，改革能提高我國企業的生産效率，提高競爭力。因此，國企改革、土地流轉、資源價格改革等，“大改革”類板塊值得我們關注。在産業升級方面，隨著我國製造業的逐步成熟，我國高端製造業在技術上和資金上均已儲備較為充分。在中央“走出去”戰略的引導下，高端製造業將會實現快速發展。高鐵、核電、高端機床、機器人等産業值得長期關注。