新三板做市商之一的中山證券控股企業、上市公司錦龍股份董事長東莞首富楊志茂今年1月中旬被證實一度完全失聯，連公司的人都無法聯繫上他。而後，2月22日，錦龍股份發佈公告稱，此前因無法與董事長楊志茂取得聯繫而申請自1月18日起停牌，公司現已與楊志茂本人取得聯繫，楊志茂簽署了相關授權文件，公司股票當天復牌。

　　有知情人表示，楊志茂“失聯”與其在2007年至2009年成功獲得東莞證券44.6%股份的交易事項密切相關。

　　根據東莞證券2015年6月19日披露的招股説明書，東莞證券計劃在深交所上市，擬發行不超過16667萬股。募集資金全部用於補充公司資本金，以擴大業務規模，優化業務結構，增強公司的市場競爭力和抗風險能力，以減少對傳統業務的依賴。而楊志茂名列東莞證券董事名單裏。

　　對於楊志茂失聯一事是否會影響東莞證券IPO進程的問題，中國經濟網記者致電東莞證券董事會秘書駱勇，對方表示一切以公告為準，暫不接受採訪。

　　董事先“失聯”後“復聯”

　　據中國經營報報道，錦龍股份2月22日的公告，此前因無法與董事長楊志茂取得聯繫而申請自1月18日起停牌，公司現已與楊志茂本人取得聯繫，楊志茂簽署了相關授權文件，公司股票當天復牌。錦龍股份董事、總經理劉偉文獲授權暫行董事長職責。

　　值得注意的是，錦龍股份1月18日發佈公告停牌，原因是“公司發生對股價可能産生較大影響、沒有公開披露的重大事項”。現在可知這一“重大事項”為楊志茂失聯，錦龍股份當時未明確披露該事項。

　　據東莞本地資本圈人士稱，楊志茂被帶走後不久，之前與其頗多交集的廣東省副省長、東莞市原市委書記劉志庚隨即被查。據中央紀委監察部網站2月4日發佈的資訊，劉志庚涉嫌嚴重違紀，目前正接受組織調查。

　　有知情人向記者透露，楊志茂“失聯”與其在2007年至2009年成功獲得東莞證券44.6%股份的交易事項密切相關，劉志庚當時任東莞市委書記。劉志庚2002年至2004年主政清遠市，楊志茂在其之前入主錦龍股份，兩人此後多有交集。

　　“白菜價”獲得東莞證券股份

　　據中國經營報報道，東莞證券成立於1988年6月，2014年完成股改，2015年6月提交IPO申請，計劃今年上市。而楊志茂夫婦進入的時間點為2007年至2009年。

　　東莞證券招股書表明，楊志茂實際控制的錦龍股份、新世紀科教合計持有東莞證券6.69億股，持股比例為44.6%。其中錦龍股份持股40%，為東莞證券單一大股東。

　　當地證券人士稱，當年楊志茂為獲得東莞證券的股份可謂“不惜代價、不遺餘力”。公開資料顯示，在楊志茂進入前，東莞證券原有七大股東，為“百分百國有”。其中包括財信發展、金源實業、中國匯富、東莞市西湖大酒店、東莞金銀珠寶實業、東莞市城信電腦及東莞市東糖集團，持股比例分別為20%、15.4%、5%、4%、20%、20%及15.6%。

　　楊志茂進入東莞證券的第一步是通過錦龍股份以每股1.9元的低價受讓東莞市西湖大酒店持有的東莞證券4%的股份，花費4180萬元，時間為2007年6月29日。此前，錦龍股份與金銀珠寶實業、城信電腦分別簽訂受讓各自手中20%股份的意向協議，但中途生變。

　　到2007年12月8日，經過運作，錦龍股份成功獲得中國匯富控股手中5%東莞證券的股份，花費5825萬元，每股價格為2.12元左右。而在3天后，錦龍股份在無人參與競價的情況下再從東莞市産權交易中心順利地以底價拿到金銀珠寶實業手中20%的東莞證券股份，成交價僅為每股1.25元，共花費3.76億元。

　　到2008年12月5日，錦龍股份在將註冊地遷至東莞市後，又從東莞市東糖集團手中獲得其持有的11%的東莞證券股份，花費2.07億元，每股成交價漲至3.42元。東糧集團持有東莞證券的剩餘4.6%的股份則同時出讓給了新世紀科教，交易價為8652.6萬元。

　　至此，楊志茂夫婦通過錦龍股份和新世紀科教合計持有東莞證券44.6%的股份，共花費8.38億元左右。

　　據悉，楊志茂夫婦以“白菜價”獲得了東莞證券的股份，其後獲得了鉅額投資收益。僅2012年至2014年，東莞證券凈利潤合計達10.08億元，錦龍股份及新世紀科教三年可分紅約4.5億元。

　　過度依賴經紀業務

　　據投資者報報道，近年來，東莞證券發展迅速，根據公司招股書，2012年到2014年營業收入分別為7.8億元、10.66億元和18.11億元，實現凈利潤分別為1.18億元、2.63億元和6.27億元，營收持續增加，盈利能力甚至一度高於東吳證券、山西證券等上市券商。

　　其中，公司證券經紀業務貢獻過半，近三年佔比整體營收分別為53.28%、59.67%以及50.81%。早期深耕經紀業務為東莞證券發展奠定了良好基礎，但隨著“一人多戶”等政策出臺，佣金率不斷下降，傳統的通道業務盈利空間收窄考驗著東莞證券未來的盈利空間。

　　其招股書中指出，公司收入來源中經紀業務所佔比重較高，由於經紀業務受市場行情影響較大，因此過度依賴經紀業務使得公司收入結構多元化欠缺穩定性。數據顯示，對此，東莞證券已有認識，經過調整，2014年經紀業務佔比已下降近9%。

　　自營業務面臨較大系統性風險

　　據招股書顯示，2012年至2014年，公司自營業務收入（金融工具投資收益和公允價值變動收益）分別為18，992.52 萬元、16，308.94 萬元和46，678.91 萬元，佔同期營業收入比例分別為24.32%、15.29%和25.76%，是公司營業收入的重要組成部分。

　　證券自營業務受市場波動影響較大，在市場劇烈波動時，公司自營業務面臨較大的市場系統性風險。雖然股指期貨的推出為市場提供了一種套期保值和風險管理的手段，但目前我國證券市場對衝機制有待進一步完善，二級市場總體而言依然是一個單邊市場，市場波動頻繁，投資品種較少，利用套期保值等手段尚不能完全有效地規避系統性風險。二級市場的價格異常波動會給公司自營業務帶來較大風險。

　　此外，公司自營業務同時面臨所投資證券的內含風險，如債券可能面臨發行主體違約或者信用評級下降導致債券價格下跌的風險，股票可能面臨上市公司虛假資訊披露或其他突發事件導致股票價格下跌的風險，從而使公司遭受損失。