自11月份A股啟動後一路震蕩向上，上周滬指站穩3000點。與股市上漲相呼應的是融資融券大爆發。數據顯示，截至上週末，融資融券餘額突破萬億規模。

　　融資融券大爆發源於市場的這波行情，股市的賺錢效應吸引了資金，而融資作為加杠桿的手段，又加劇了股市的上漲；同時，融資融券門檻的降低也是其加速膨脹的重要原因。據媒體報道，從融資融券個人賬戶市值結構來看，10萬元以下的客戶佔比超過八成。亦有券商人士表示，散戶的開戶數量近期增長迅速。

　　按照兩融業務規定，保證金比例不低於50%，也就是常規業務杠桿率不超過2倍。但有券商兩融業務負責人透露，在實際操作中，能夠通過各種途徑及複雜操作實現杠桿率的擴大，比如擴大至3倍。

　　行情的火爆使得券商、投資者以及為券商提供部分融資來源的銀行加碼拓展兩融業務，但引發的風險也不容小覷。為把控風險，證監會于上周對兩融業務等券商業務進行檢查，涉及券商達40家。分析認為，兩融業務的發展速度取決於監管層的態度，如果放鬆限制，明年兩融的規模是不可想像的，但如果政策收緊，就很可能影響這波行情的持續。

　　銀行券商股成融資熱門股

　　融資融券交易，又稱信用交易，是指投資者向證券公司提交保證金，在看漲時，從證券公司借入資金低價買入證券再高價賣出；在看跌時，從證券公司借入證券高價賣出再低價買回，從而獲得收益的交易方式。融資融券為杠杠交易，會放大交易的風險或收益。

　　2010年3月底，融資融券開閘，但直到2013年1月，融資融券餘額才首次達到千億大關，去年10月份，規模為3000億。而隨後，僅用了一年多的時間，融資融券的規模即衝到萬億規模，今年12月初至今，融資融券餘額增長了2000億元。

　　對於融資融券規模加速膨脹，分析人士稱，主要是由於市場行情的推動，同時，融資融券準入門檻降低，由此前的50萬元降低到10萬元也是其快速增長的重要原因。

　　“融資融券業務主要是這段時間漲得快，原因還是因為行情很好，投資者的熱情被激發出來了。”一位券商人士表示。

　　“融資融券爆發與股市上漲是相輔相成的，股市的這一輪上漲出乎預料，主要是對融資融券的業務規模和形勢缺乏前瞻性的判斷。股市從2000多點漲到3000點與融資融券業務的火爆密切相關。”某南方銀行的融資融券業務負責人稱。

　　東北證券分析師趙旭認為，股市的賺錢效應吸引了大量資金進入股市，而融資作為加杠桿手段，又加劇了股市的上漲，呈現螺旋式增長。東北證券統計分析發現，融資餘額大幅上升的前30位個股中，熱點個股佔有相當的比例，銀行、保險、證券、交通運輸股都比較活躍。

　　券商“打擦邊球”加大杠桿

　　機構公佈的數據顯示，11月的新增融資融券客戶數達21萬多戶，而最近連續三周以來，融資凈買入額每週都保持在550億元以上。

　　值得關注的是，融資融券業務賬戶數量的激增來自散戶的功勞，據悉，在這波行情中，不少股民排隊開兩融賬戶。去年4月，多家券商將兩融的門檻由客戶資産達50萬元調整為10萬元，券商大幅降低兩融門檻，增強了市場交易的活躍度。

　　“鋻於現在行情這麼好，我剛去開了兩融的賬戶，開戶的門檻也不高，只要5萬元，開戶券商給我的杠桿率是1.6倍，不過我現在還沒有開始做融資交易，加了杠桿借錢炒股畢竟有風險，再觀望下看看。”一位投資者告訴記者。

　　據北京一家券商營業部兩融業務的負責人表示，從營業部的情況來看，今年兩融業戶的客戶增長非常快，在過去三年半的時間裏，兩融客戶一共有774個，但今年以來，截至上月兩融的客戶已經達到3900多，也就是説今年增加3200多個兩融的客戶。

　　而從規模來看，上述營業部去年底的兩融餘額不到5億元，而截至上周已達到15億元的規模，最近兩個月上漲了6億元。

　　上述負責人透露，此前融資融券的準入門檻為50萬元，現在降到10萬元，甚至有券商已經降到了5萬元，門檻已經十分低了。“這滿足了小散戶博弈的需求，從兩融開戶數量來看，散戶佔了很大的比例，不過從餘額來看，佔比較高的還是大戶，百萬以上大戶兩融規模佔比超過75%。”該負責人説。

　　按照兩融業務的規定，保證金比例不得低於50%，因此常規業務杠桿率一般不超過2倍，也就是説，散戶要融資200萬元，那麼保證金比例不能低於100萬元。興業證券分析師稱，部分激進的券商會通過“傘型”産品的方式放大杠桿。

　　“實際操作中，券商會通過其他途徑擴大杠桿率，這不算違規，在現行的制度下可以實現，算是打擦邊球。”一家券商兩融業務的經紀人士表示。“舉個例子，比如客戶要用100萬的保證金融資，在授信的時候會建議客戶先轉進來200萬元的保證金，授信完成後，再讓他將其中的100萬轉走，實際上保證金是100萬，但授信時用200萬提高了融資額度，這就加大了杠桿；另一種操作是，讓客戶先融券賣出100萬的股票，下一個交易日再融資買入100萬的股票，融資買入的股票還上融券賣出的股票，賬戶裏沒有股票，資金髮生變動，幾輪下來就能將杠桿做到3倍了。”上述券商經紀人士表示，道理是這樣的，但實際操作中，加杠桿非常複雜和麻煩。

　　“一般加杠桿的客戶投資水準較高，成熟的客戶或者交易能力比較強的客戶，我們才會告訴他們能夠加杠桿，一般客戶我們不會告訴他的。”上述券商經紀人士説。

　　兩融業務成券商創收利器

　　對於券商來説，融資融券業務可以加大證券公司業務收入以及盈利，目前絕大多數證券公司融資利率為8.6%。隨著融資融券業務的火爆，這一業務收入已經迅速成為證券公司第三大創收利器，僅次於代理買賣證券業務凈收入和證券投資收益，佔比已超過10%。

　　“融資融券業務的地位經過今年的發展已不容置疑，對於券商營業部來説，融資融券的業務收入佔到總收入的40%左右，有些業績好的營業部，其融資融券的收入比重能夠超過一半。在券商營業部經紀業務中，融資融券是所有業務中漲得最快的。”北京一券商融資融券業務負責人稱，由於兩融業務持續火爆，不少券商都將融資的額度用完了。

　　多家機構預計，券商今年高增長已成定局，2015年仍將保持翻倍增長，兩融將成為業績貢獻的主要來源。招商證券表示，融資融券賬戶功能進一步完善，有助於該業務板塊業績貢獻提升，隨著兩融業務範圍的不斷擴充，明年仍將是券商業績貢獻的主要來源之一。

　　券商為投資者提供的融資資金主要來自自有資金、銀行和保險等領域，“銀行為券商的兩融業務提供資金基本沒有風險，風險都在投資者和券商端，同時，對銀行來説有固定的收益率，資金週轉的週期也短，一般是6個月。”一銀行的融資融券業務負責人稱，對於為券商提供部分融資來源的銀行來説，融資融券業務很具有吸引力。

　　兩融監管牽動市場神經

　　在股市加速上漲和融資融券業務爆發之時，監管機構亦加強了對該項業務的關注，而對兩融業務監管的走向牽動市場的神經。

　　“今年剛起來一波行情，大家的熱情就這麼高，明年如果行情持續的話，兩融的規模是難以想像的。”上述券商融資融券負責人稱，但他也表示，融資融券的發展規模在很大程度上受監管的影響。

　　12月11日，此前多個交易日集體漲停的券商股全線大跌，整體跌幅近7%，領跌兩市。此次大跌的原因在於市場盛傳證監會將檢查券商兩融業務，可能意在警示風險、指導“降杠桿”。

　　12月12日，證監會新聞發言人鄧舸對此解釋，證監會近期未對證券公司融資類業務進行窗口指導。但鄧舸也提到，今年以來，證券公司融資融券等融資類業務快速發展，規模較大。為促進證券公司融資類業務規範有序發展，證監會將啟動第四季度現場檢查工作，對部分證券公司的融資類業務進行檢查。

　　據悉，此次檢查涉及40家券商，包括中信證券、銀河證券、國泰君安、光大證券、東方證券和平安證券等。

　　根據券商內部流傳出來的現場檢查通知書，本輪檢查的時間為12月15日-21日，檢查的內容是證券公司今年1月1日-11月30日期間的融資融券、股票質押回購、約定購回式證券交易、具有融資功能的櫃檯市場收益互換等融資類業務開展情況和股票期權業務準備情況。

　　“監管機構上週到公司來檢查過我們的融資融券業務，主要檢查的內容是開戶是否有違規，兩融業務的增長率情況，目前我們這邊還不知道檢查結果。”一家大型券商兩融業務負責人稱。

　　除了證監會外，銀監會的監管亦可能影響到兩融業務的發展，目前有消息稱，銀監會可能將銀行資金投資的兩融收益權確認為非標資産，如果定義為非標資産，意味著對兩融的監管趨嚴。

　　- 提示

　　風險放大或血本無歸

　　融資交易屬於借錢炒股，股市漲跌都會令收益和風險放大，不少融資客在本輪行情中賺得盆滿缽盈，但也有投資者因此血本無歸。兩融投資者維持擔保比例不能低於130%，否則將被強制平倉。此前，昌九生化曾爆出“爆倉慘案”，而近期的成飛整合亦造成不少融資客爆倉後被券商強制平倉。

　　“如果接近平倉線時遭遇兩個跌停，在第三個跌停賣出的時候，投資者基本就全部失去本金，如果第三個跌停都賣不出去，那麼券商也會遭遇損失。”一位券商經紀人士告訴記者。

　　上述人士表示，對自身投資能力比較強的客戶，融資融券是很好的投資工具，能在一段時間內使收益加倍，但很多投資者自身投資能力不足，也沒有良好的風險控制理念，就可能遇到被平倉的風險，損失也加倍。此前，證監會也提醒投資者不要買房炒股和借錢炒股。

　　東北證券趙旭表示，由於市場處於牛市，看多成分比較濃，大盤股成為融資者佈局的重點，但對加杠桿的風險要重視。若市場下跌，則帶杠桿的資金一旦止損，將給市場産生強烈的衝擊，目前，已有券商調整融資保證金比例，控制風險。

　　(李蕾)