三因素改善持續，利率下行帶來機遇
- 發佈時間：2014-12-23 02:00:15 來源：中國證券報 責任編輯：羅伯特
—CIS—
■ 三因素分析法和現金流量分析法的可靠性和實用性
保費、投資和資本是三因素分析法的核心，現金流量分析法是分析單個保險公司比較實用的方法，實踐已經證明我們這套研究方法的可靠性和實用性。
■ 2015年保費增長更加平穩
從目前節奏看，2014年11月份之前主要保險公司基本完成本年度業務指標，因此2014年上市保險公司有更長時間為明年開門紅做準備，因此2015年開門紅可期。我們在正文中從傳統渠道、電銷渠道、交叉銷售、網際網路渠道對明年保單銷售情況進行梳理，同時對明年産品形態進行了前瞻性分析。
■ 投資更加注重資産配置
2013年後保險公司投資理念逐漸成熟，利率下行凸顯資産負債管理重要性，趨勢看現金流量變化對資産配置和投資將産生很大的影響。目前看我們在中期策略提出的保險投資四大趨勢在2015年將得以延續。作為泛資管重要組成部分，保險資管公司未來發展空間廣闊。
■ 行業資本將得以全面緩解
目前上市保險公司除中國人壽外都已經完成定增或次級債資本補充工作，非上市公司整體情況較好，問題較大的正德人壽、信泰人壽也都明確整改方案，資本狀況將出現行業性好轉。
■ 稅收優惠政策和費率市場化改革
我們認為養老、健康險稅優政策將在明年出臺，定價利率市場化改革也是明年監管的工作目標。整體看費改將增加保險公司靈活性，在利率下行背景下，對保險公司的負面影響不會太大。
■ 市場收益率下行將對行業帶來歷史性機遇
加息和降息對保險行業的影響要一分為二整體來看，整體看加息對行業利空因素較大。從美日臺經驗看，在降息週期中，保險行業表現更好。
■ 投資建議和風險提示
從行業基本面和宏觀經濟層面看，都為2015年保險行業的發展奠定基礎，我們看好明年保險股表現，維持行業“強于大市”評級。
風險提示：市場波動和政策推出時點對保險投資者預期産生較大影響。
□ 繳文超 投資諮詢資格編號S1060513080002
羅曉娟一般證券從業資格編號S1060114080008
■ 施常文
平安證券2015年年度系列報告
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