一半是海水，一半是火焰。

　　先是在港IPO未獲足額認購，後又受到國際配售超額認購，即將成為第8家在港上市的城商行——天津銀行3月30日將如期掛牌。

　　招股資料顯示，天津銀行此次IPO擬發行9.96億股H股，其中約7.5%為公開發售，92.5%國際發售，股票定價區間為7.37港元至9.58港元，募資總額為73.39億至95.37億港元。股票代碼：1578.HK。

　　有消息稱，天津銀行在簿記首日獲得了香港富豪李成煌家族，香港最大的上市非銀金融機構新鴻基公司的訂單。而全球最大的上市網際網路金融平臺Lending Club的聯合創始人蘇海德旗下的投資平臺瓴睿一帶一路投資公司也作為錨定投資者參與天津銀行的H股IPO。接近天津銀行的人士向《華夏時報》記者確認了這一消息。

　　與此同時，馬雲旗下的網際網路金融平臺螞蟻金融服務集團作為基礎投資者，投3000萬美元參與浙商銀行H股IPO。

　　根據招股資料顯示，浙商銀行此次上市的定價區間為每股3.92港元至4.12港元，擬發行33億股H股，募資總額約129.36億至135.96億港元。股票代碼“2016.HK”。

　　一面是認購冷清的“寒流”市場，另一面是網際網路金融巨頭跑步進場，內地銀行股到底值不值錢？緣何會出現如此冰火兩重天的市場？

　　“寒流”難擋上市路

　　上市之路並非天津銀行執行董事兼董事長袁福華在3月14日新聞發佈會上所希望的一帆風順，儘管在香港計劃發售只有0.75億股，但仍遭遇了市場預期般的“冷場”。

　　東亞證券的報告分析稱，天津銀行的估值(新股定價為1.01倍至1.26倍市賬率)遠高於四大商業銀行(工行、建行、中行和農行)的0.64倍至0.74倍2015年預測市賬率。另一方面，H股上市的城市商業銀行的2015年預測市賬率亦只在0.61倍至1.35倍之間。因此，天津銀行的定價偏高。

　　“天津銀行的業務在同業間未算突出，其2015年的股本回報率為15.9%，低於行業平均數的17.1%。考慮到其較昂貴的估值及其業務欠缺獨特性，投資者可能對天津銀行並不感興趣。”東亞證券報告中投資建議一項直接為“不吸引”。

　　安信國際分析師柯堅在點評天津銀行IPO報告中給予了5分評級，其專用評級分為0至10十個等級。具體來看評級基於公司營運(0-3分)、行業前景(0-3分)、招股估值(0-2分)、市場情緒(0-2分)四個維度考量綜合評定：天津銀行分別獲得1分、2分、1分和1分。

　　安信國際證券報告中稱，公司招股價定為7.37-9.58 港元，公開發行後市值444.5億-577.8 億港元，備考市凈率1.01~1.26，估值偏高, 凈利差、凈利息收益率和不良貸款率亦差于同業。因此給予IPO 專用評級“5”。

　　很快市場消息透露，IPO並未獲得足額認購，已于3月18日終止了公開發售。同時，浙商銀行開展認購一般。據4家券商，累計有96萬元開展認購，相當於公開發售未足額。

　　事實上，從去年上市的幾家內地城商行情況來看，除鄭州銀行勉強足額，並獲得0.19倍的輕微超額認購外，錦州銀行公開發售部分只獲得4%的認購，青島銀行也出現認購不足的情況。此次天津銀行也遭遇認購不足，並不奇怪。

　　“當前，內地經濟處於中高速增長的新常態，銀行業面臨利差收窄及資産品質惡化的挑戰，利潤增速普遍下滑。” 民生證券銀行業研究員廖志明接受《華夏時報》記者採訪時稱，內地銀行業已由黃金時代進入白銀時代，業績高增長不再，是境外投資者認購較少的主因。

　　從交易情況來看，在7家已上市H股的城商行中，換手率最高僅0.1%，成交量最高為904.54萬，總體上，交易比較清淡，活躍度較為低靡。

　　為上市保駕護航，天津銀行與大部分赴港IPO的內地公司採取引入較高比重基石投資策略類似，與7家基石投資者簽訂的基石投資協議，基石投資者同意按發行價認購天津銀行合計共5.6億美元的H股股份。按發行中間價8.48港元/股計算，認購股份數量為5.13億股H股，佔發行股份的51.51%。

　　浙商銀行招股文件顯示，該行引入了包括支付寶(香港)在內的5名基石投資者，合計同意認購最多約10億美元股份，認購總股數最多為19.075億股H股，5位基石投資者認購比例最高為57.61%。

　　P2P現身基石投資者

　　儘管公開發售股份未獲足額認購，但轉至國際配售卻受到市場的追捧。

　　3月18日，渤海金控宣佈通過全資子公司香港渤海租賃資産管理有限公司，出資不超過1.02億美元等值港幣認購天津銀行公開發行的H股股票。

　　另據媒體報道，全球最大的上市網際網路金融平臺Lending Club的聯合創始人、中國領先的網際網路金融公司點融網的創始人兼CEO蘇海德旗下的投資平臺瓴睿一帶一路投資公司，也作為錨定投資者參與天津銀行的H股IPO。

　　不僅如此，媒體再度援引消息人士透露，天津銀行在簿記首日還獲得了香港本地富豪李成煌家族，本港最大的上市非銀金融機構新鴻基公司的訂單。

　　值得關注的是，此前在2015年底青島銀行的H股IPO中，LRC.Belt and Road Investment Limited認購了青島銀行H股總數的20.2%，成為青島銀行在香港IPO的最大基石投資者。該公司正是領睿全球與蘇海德的合資子公司。

　　不僅如此，青島銀行同時獲新鴻基公司斥資2000萬美元(約1.55億港元)認購其國際配售部分新股。

　　新鴻基公司曾表示，投資符合公司策略，希望通過向優質金融機構投資，跟集團本身金融服務業務産生互補作用。

　　青島銀行行長王麟也曾經于2015年11月19日在記者會上透露，今後會與Lending Club有多方面的密切合作。

　　一個清晰的脈絡是，新鴻基有限公司是點融網的投資人，而點融網的創始人之一同樣為蘇海德，而渤海租賃亦是點融網2.07億C輪融資方之一。

　　但上述接近天津銀行的人士否認了目前有戰略投資的合作，僅表示投資方看好天津銀行的前景。

　　然而廖志明表示，相比大行，投資體量較小的城商行可以較低的成本獲得話語權，完成對銀行業的佈局，未來發揮銀行與網際網路金融的協同效應，實現共贏。網際網路金融與傳統金融的融合趨勢不改。