編者按：中再集團暫定於10月26日香港上市，IPO指導價區間為每股2.25-2.70港元。股份代碼為：1508。以招股價區間中位值計，中再集團上市後市值約1044億港元(約135億美元)。此次吸引到15位基石投資者，包括何超瓊、長城資産管理公司等，已獲得11.2億美元認購，基石投資者認購比例超過50%。業內雖期望其成為“股市低迷中的一匹黑馬”。但平安證券在研報中表示，國內中再集團受資産規模限制，抵禦重大風險的能力仍然較差。

　　 擬26日登陸港交所

　　據21世紀經濟報道，中再集團暫定於10月26日香港上市，IPO指導價區間為每股2.25-2.70港元。

　　1996年，中再集團在中國人民保險公司再保部的基礎上組建而成。2003年12月22日，經過重組改制，中國再保險(集團)公司成立。2007年10月，中再集團改制為股份公司。2008年，中再集團便計劃先引入戰略投資者，再進行A+H兩地上市。

　　而距中再集團上市僅差最後一公里，10月26日便見分曉，股份代碼為：1508。

　　預計募資超千億港元

　　據南方都市報報道，作為今年港股市場備受矚目的兩大重磅新股之一，中再集團最新招股數據顯示，已有15家基石投資者認購了11.2億美元的股份。以招股價區間中位值計，中再集團上市後市值約1044億港元(約135億美元)。其上市後市值將超越第三大再保險公司漢諾威再保險2014年底的市值。

　　中再集團是中國目前唯一的本土再保險集團。 市場預計，中再集團上市P B(市凈率)介於1.12-1.3倍。

　　根據A .M.Best的數據，以2013年再保險規模計，中再集團是亞洲最大、全球第八大再保險集團。南都記者統計，以2014年年底計算，慕尼黑再保險的市值為287億歐元(約合326億美元)，漢諾威再保險市值為90 .41億歐元(約合102億美元)。不過多位保險分析人士昨日均表示，難以對比中再集團與國際再保險集團的股價和內含價值等財務數據。

　　上市計劃不因股市震蕩變更

　　據21世紀經濟報道，2008年災害頻發，中再集團再保險業務損失較大，加之資本市場低迷，其上市計劃不得不延遲，這一等就是七年。

　　中再集團內部人士對記者表示，“此次上市，中再集團在2014年就已經開始著手準備。”

　　據梳理，2015年1月，中再資産管理公司在香港設立的中再資産管理(香港)公司獲批，註冊資本1億元港幣；2月，保監會批復中再財險註冊資本由95.32億元增至100.3225億元；8月，保監會原則同意中再集團設立新加坡分公司，分公司以經營財産再保險與人身再保險業務為主，註冊資本金為5000萬新幣。

　　在人事方面，2015年6月，保監會核準任小兵擔任中再集團合規負責人，任小兵為中再集團執行董事、副總裁；8月，保監會核準莫錦嫦擔任中再集團獨立董事，而莫錦嫦在公司融資、二級市場集資及上市公司合規事務方面以及相關交易有著豐富經驗。

　　然而，對上市進展一切順利的中再集團而言，股市的突然“變臉”則為其上市計劃增添了變數。

　　香港普華永道發佈的統計數據顯示，2015年三季度香港市場大型IPO宗數及集資額明顯減少，三季度港交所主機板共有25隻新股集資共260億港元，比去年同期數據減少近45%。

　　對於原因，前述接近中再集團的投行人士告訴記者，“中再集團始終在堅定推進第四季度上市的計劃。資本市場變幻莫測，行情好當然喜聞樂見，但誰又能預測未來的走勢呢？而且，股市現在已經出現了穩定向好的跡象。”

　　“同時，香港股市更為成熟、理性，並且如果一個準備上市的公司中途突然改變計劃，將涉及重新撰寫招股書、審計財務報表等，費時費力。”

　　另外，業內認為，中再集團按部就班推進上市計劃的原因，還包括國內再保險市場主體擴容在即的壓力。

　　 “搶時間”上市

　　據中國産經新聞網報道，中再集團此番上市並不是“一時興起”，為進軍資本市場，中再已經醞釀了長達7年的時間。

　　早在2007年10月，中國再保險集團公司轉為股份制公司，第二年，中再就宣佈要推進公司上市。然而，由於2008年自然災害頻發、資本市場低迷等原因的阻礙，中再集團上市計劃延後。

　　從2011年起，中再集團保持了連續3年的利潤穩定增長，這為中再迎來了在此開啟上市計劃的機會。

　　同時，在投資業務方面，截至今年3月底，中再集團總投資資産餘額合計為1395.5億元，其中，委託中再資産管理的投資資産為人民幣1305.23億元；集團總投資收益率就達到2.9%，而在2014年全年，中再集團合併口徑的總資産收益率為6.54%，投資總收益率也在逐年遞增。

　　在中再集團內部看來，只有抓緊“搶時間”上市，才能夠在最優的時間節點獲得最佳的估值。

　　“作為中國目前僅有的專攻再保險業務的公司，"唯一"的地位有利於中再在競爭力方面獲得肯定，同時獲得更高的估值。然而，目前已經有其他機構在籌謀建立屬於自己的再保險公司，一旦中再在再保險市場的壟斷地位被打破，市場資源將會被分割出去，等到那時再上市其競爭力就會遭到質疑，也會影響估值水準。”某業內人士指出了中再“抓緊”上市的外部形勢。

　　天津爆炸對公司影響不大

　　據每日經濟新聞報道，截至6月30日，中再集團的總投資資産中有18.3%(或人民幣265.54億元)已投資于證券投資基金及股票。其中6.8%的總投資資産(或人民幣98.8億元)投資于上海證券交易所、深圳證券交易所及香港聯交所上市的股票(不包括對光大銀行的投資)，由於A股市場的波動，無法保證該等投資不會遭受重大減值或其他虧損。

　　與此同時，中再集團還持有光大銀行4.28%的股權，截至2015年6月30日的投資總額為人民幣79.9億元，影響光大銀行或中國銀行業的任何重大不利變動，均可能對其業務、經營及財務構成不利影響。

　　對於備受關注的天津爆炸事件對公司的影響，中再集團在招股書中表示，預計因2015年天津爆炸産生的稅前損失在扣除再保險和轉分保(包括超賠合同安排)的預計攤回賠款及預計浮動手續費調整後可能在約9億元人民幣到11億元人民幣之間，而這些預計損失主要源於中再財産再保險分部中的企業財産險和貨運險業務及財産險直保分部中的企業財産險、貨運險和車險業務。

　　對於這筆約10億元的損失，中再集團稱，因2015年天津爆炸而産生的預計總損失將會對公司2015年的凈利潤産生不利影響。不過，中再集團同時表示，預計該等損失將不會對公司總體業務及財務狀況産生重大不利影響。

　　業務靠“喂” 風控能力被質疑

　　據財新網報道，中再集團的股權結構將由63.47億股H股以及358.31億股內資股組成，其中，第一大股東中央匯金的持股(內資股)比例為72.13%，財政部(內資股)為12.82%，在H股方面，此次發售的57.7億股H股約佔公司總註冊資本的13.68%，社保基金會則持有1.37%的H股。若成功上市，中再集團或可成為香港今年融資前三的IPO。

　　此外，一名投資者指出，“中再集團雖然資産規模很大，資本金充足，但大部分業務來源都是國家‘喂’的，其做業務的能力及風險的把控能力令人持懷疑態度。”

　　不過，一名接近中再集團的人士認為，中再集團特殊的再保險業務或會吸引部分投資者，在政策助力與投資渠道放開時的中國保險業，中再的發展潛力有目共睹，無論是直保市場還是再保險市場都將受益於保費的快速增長。

　　而平安證券研報也稱，國內中再集團受資産規模限制，抵禦重大風險的能力仍然較差。2013年底中國財産再保險註冊資本分別為95.32億元人民幣，這與承擔的風險水準很不適應。

　　集團産險盈利能力惡化

　　據經濟參考報報道，作為中再集團的核心子公司之一，中再産險2013年全年實現分保費收入約291億元，相比上一年同期的253億元有穩步增長。根據此前公佈的中再産險2013年年報，其凈利潤約為13億元，相比2012年凈利潤14億元略有下降。這一結果差強人意。

　　對此，中再集團在年報中解釋，面對2013年國內財險行業下行、市場持續分化的趨勢，中再産險著力推進農險、臨分和非比例戰略單元業務發展，實現業務增長和承保盈利。

　　但中再集團另一重要業務單元——大地保險，2013年的經營業績卻不容樂觀。2013年度報告顯示，其凈利潤2.38億元，相比2012年的7.08億元出現大幅下降。其償付能力充足率也從2012年末的192%下降至2013年末的160%。同時，其車險與企財險的虧損所佔比重較大，其中車險承保虧損約5億元，企財險承保虧損約5000萬元。此外，大地保險綜合成本率飆升已經導致承保虧損，而且，其還因虛列費用、虛構仲介業務等問題多次被監管機構處罰。

　　“大地保險是中再集團最為重要的保費和利潤來源之一。所以，大地保險的經營業務直接牽扯到了中再集團敏感的‘上市神經’。”一位業內人士對記者表示，而且，隨著國內法定分保的取消、國際再保險加速對國內市場的滲透，中再“亞洲最大的再保險公司”的市場地位似乎有些動搖。而未來中再集團的“壟斷”地位被打破也將成為必然趨勢。