當前山水水泥危機愈演愈烈，不僅出現上市公司山水水泥與境內實體企業山東山水集團相分離的現狀，並存在鉅額債務違約、現金流接近枯竭等危險信號，種種危機對於各金融機構、地方政府、山水水泥以及企業職工等各個利益相關方來説已是迫在眉睫。

　　山東山水經營已陷入困境

　　山水水泥幾乎陷入了舉步維艱的地步。

　　此前，山東山水集團由於無法取得足夠資金償付本金規模20億元的超短期融資券(“15山水SCP001”)，該債權出現違約；另據來自金融機構的資料顯示，逾期的20億債券只是山東水泥目前資金困難的冰山一角，該公司存續期內尚未償還的債券本金總額71億元；除了該公司發行的超短期融資券“15山水SCP001”20億元人民幣已于2015年11月12日發生本息違約外，其他債券中，“15山水SCP002”債券本金8億元、“13山水MTN1”債券本金18億元、“14山水MTN001”債券本金10億元及“14山水MTN002”債券本金12億元，均被債券持有人根據相關條款宣佈提前到期；此外，山東水泥在境內各家金融機構的貸款本金餘額約54億元也陸續到期或者違約，以上債務本金合計125億元。

　　而根據山水集團2015年10月末的財務報表顯示，公司目前流動資金59，273萬元(其中受限制的貨幣資金4億元)，應收賬款18.7億元；各期到期債券合計本金71億元，銀行貸款本金約54億元，應付材料款35億元，應付員工工資、社會保險費用4234萬元。此外，因20億元超短期融資券的違約問題，公司已被多家債權人起訴，公司在多家銀行的賬號也被查封。

　　山東山水集團相關負責人坦承，山東山水集團與上市母公司之間多年忙於股權紛爭，該集團公司對部分下屬分子公司已經失去掌控，更無法進行資金調撥，公司現金流已無法清償到期債務，以致山水集團面臨破産的邊緣；山水水泥股東之間、股東與管理層之間的眾多訴訟案件已經開始向週邊波及，近三四個月的時間內，由於只有現金流出並無現金流入，且公司的部分子公司已存在欠繳稅款問題，在未來幾個月，公司員工的工資問題將難以確保。

　　控制權僵局暫或無力破解

　　在歷經三次強攻之後，山水水泥的大股東天瑞集團雖然拿下了山水水泥的董事會，但卻面臨無法掌控境內實體企業山東山水集團的尷尬局面。

　　雖然天瑞集團控制了山水水泥董事會，但因在山東山水集團目前依然有效的公司章程和工商登記資料顯示顯示，得到亞洲水泥和中國建材支援的張才奎、張斌等人依然是山東山水集團的董事會成員。

　　中國政府大學教授譚秋桂分析認為：“天瑞雖然掌控了上市公司山水水泥董事會，但是山水水泥卻未通過其全資子公司先鋒水泥依法向濟南市商務局和工商局申請變更山水集團董事會成員，依據現在依然有效的山東山水集團公司章程條款以及目前的現狀來看，山水水泥想依法按程式改變山東山水集團的公司章程以及變更其董事會成員，在得不到山東山水集團現任管理層配合的情況下，將是一個漫長的過程，其可能會長達一年甚至兩年的時間。由此可見，山水水泥與山東山水集團之間的控制權僵局或暫時難以破解”。

　　對此，山水水泥新任董事會也頗為無奈，12月1日，山水水泥新任董事廖耀強曾接受媒體採訪時就此發聲，他批評山水水泥前任董事會成員在10月14日變更旗下山東山水集團的章程。

　　山東山水集團或出現破産重組可能

　　記者從濟南市政府有關部門獲悉，因山東山水集團面臨破産邊緣，濟南市出於化解區域內企業經營風險和維護職工權益的角度曾多次召集山水水泥各個主要股東協商解決方案，在協商會議上山水水泥各方股東分歧巨大，未能達成一致意見。

　　“山東山水集團或出現破産重組的可能，其實山東山水集團目前的破産重組更接近於是一種財務重組，並不是常規意義的破産，其對地方金融環境、對企業職工是一個相對較好的選擇。破産重組後，山水集團境內資産必將會是境內各水泥龍頭企業競相爭奪的目標，目前來看，中國建材和亞洲水泥最終獲取山東山水集團經營主體的可能性最大，中國建材和亞洲水泥如果順利獲得該資産，對金融機構來講化解了目前各金融機構的呆壞賬風險，對山東山水集團的職工來講也是最理想的歸屬，入歸央企後職工各項權益會更有保證；也有利於化解水泥行業産能過剩，促進行業健康發展”中南財經政法大學教授喬新生分析認為。(特約撰稿人 高植)